专题 | 新湖期货“黑金汇”

要点： 本周黑色板块各品种价格大幅下降。宏观方面，国内宏观利好政策对黑色板块各品种影响有限，大规模设备更新及消费品以旧换新行动方案对黑色品种提振有限。当下宏观政策对黑色板块各品种的影响偏弱。黑色的主要交易逻辑是成材需求恢复不及预期后，前期市场乐观预期的修正。本周成材以及炉料价格螺旋下降，钢厂成材即时利润环比春节前好转。即便国内部分地区钢厂及钢协发出停产减产的倡议，但在利润好转的情况下，钢厂大规模减产停产的意愿不足，成材供应难以出现回落。铁水方面，节后国内钢厂铁水逆季节性回落。从检修量统计以及利润来看，下周铁水产量有望见底回升。在需求不足的情况下，高炉铁水产量回升，成材供应增加，将增加成材的供应压力。铁水产量回升，炉料需求见底回升，成材利润将面临走低的局面。 终端需求方面看，成材需求继续复苏，制造业和出口的需求韧性还在，价格走低后，成材出口询单好转。从混凝土、水泥以及螺纹表需情况来看，螺纹的需求恢复速度低于预期。国内部分省市基建项目停建缓建影响螺纹的旺季需求峰值。建筑业需求拖累成材需求恢复。 成材库存来看，下周螺纹热卷库存峰值有望显现，预计后续将进入去库阶段。从需求情况来看，后期去库幅度恐不及预期。 整体上看，铁水产量见底回升，在需求不足的情况下，钢厂利润面临压缩局面。整体上，黑色板块各品种维持偏空思路，不建议追空。关注后续铁水回升以及成材库存去化情况。 螺纹热卷： 本周宏观政策利好力度有限，国内公布大规模设备更新和消费品依旧换新行动方案。短期上看，该方案对成材终端需求拉动作用有限。成材需求决定成材价格的主要方向。成材需求旺季不旺，需求恢复低于市场预期，导致成材价格持续弱势。本周螺纹产量环比回落，热卷产量回升。螺纹产量环比回落1.93万吨，热卷产量环比回升7.63万吨。螺纹产量环比回落主要是部分地区钢厂减产以及铁水流向其他品种所致。目前矿石焦炭价格持续下降，焦炭第五轮降价落地，钢厂成本下降，利润有所好转，钢厂大规模减产的意愿不大。库存方面，本周螺纹热卷库存环比回升，库存并未出现拐点，库存表现低于市场预期。预计下周螺纹热卷库存将出现拐点。需求方面，从水泥出库量、混凝土发运量以及螺纹的周度表需数据来看，螺纹的需求恢复明显偏弱。地产以及基建资金紧张导致开工复工进度不及预期。12高债务省市基建项目受限，另外19省自主上报化债城市，预计地方政府化债对基建项目的影响范围扩大。螺纹的旺季需求峰值不及预期。制造业需求韧性仍在，但上升的空间有限。整体上，成材旺季需求不及预期，库存拐点延后，价格维持偏空思路。关注成材接下来库存去化的幅度。 纯碱： 近期现货价格逐步维持平稳。本周纯碱上游个别企业装置波动，存减量情况，故而本期产量小幅下滑，但仍然维持供应高位。此外产线上，3月中下旬仍有产线检修计划。本周前期下游玻璃厂补库增加，原材料库存天数均有提升，后补库有所放缓，拿货情绪降温，观望情绪仍然存在。因此本周纯碱厂库库存环比下降7.77万吨，其中轻碱端去库明显，重碱库存稳中微降。总的来讲，当前纯碱供应高位持续，近日下游补库需求有一定增加，关注需求承接高供应的持续性问题。随着供应宽松逐步兑现，在无供应端“风险事件”——环保限产、设备检修/故障等的驱动下，若需求端无法承接，在夏季碱厂集中检修之前，纯碱价格上方承压较大，价格偏弱运行为主。此外由于纯碱上游集中度高，联合较为紧密，对于现货价格的话语权相对较大，后续需持续关注现货动向以及后续订单接收情况。消息称进口陆续到港，关注实际动向。 玻璃： 经过前半周的降价后，浮法玻璃现价逐步有企稳迹象，个别企业推出保价政策，并且一些企业有提涨计划。本周浮法玻璃产量稳中有升，前期点火玻璃逐步出玻璃，截至3月14日，浮法玻璃日熔17.54万吨，较上周同期增长0.98%。产线上，本周暂无冷修/点火计划。需求上，前半周整体延续偏弱情绪，现货大幅下挫所刺激的产销修复有限；后半周华北市场整体出货得到较大提振，尤其沙河地区产销呈现火爆局面（个别企业推出保价政策）；但整体来讲，本周需求恢复情况有限，整体依旧观望情绪较浓。本周厂库延续累库趋势，库存环比增加354万重量箱，其中华南、华中累库幅度相对较大。总体因当下弱现实（需求启动晚且慢）情形，导致盘面维持偏弱局面。关注三月中下旬需求实际恢复状态，此外后续地产政策（保交楼、保交付、三大工程）预期仍存的情形下，不宜过分悲观。盘面当前弱势为主，继续下探成本下方支撑，后续跟踪下游需求启动、新订单接收情况。此外需进一步关注新房、二手房家装需求对于玻璃需求端的支撑力度。近日需关注市场情绪及资金动向的变化。 动力煤： 本周产地和港口价格跌幅扩大，基本面愈加趋于宽松。 本周产地开工基本恢复至同期正常水平，虽然周内有多起事故发生，个别煤矿关停整改，但对于整体的供给影响不大，总产量小幅增长。产地下游看空情绪浓，采购意愿弱，拖动价格继续走低。 港口价格下行幅度较上周有所扩大，下游淡季临近，库存充裕，需求周期性走弱，行情逐渐执行淡季逻辑。 海外动力煤指数涨跌互现，除欧洲外，其余指数支撑有所下降，主要因素为运价的回落和需求的收缩。印尼进入斋月，供给收缩，但中印两国采购需求同样减弱，价格变化相对有限。 本周气温自北升南稳，整体回暖。周末小股冷空气南下，北方将出现小幅降温，南方阴雨天将短暂消退，但下周中起，降雨天气将再度回归。全国升温大趋势不变，日耗整体回落，但下周小幅降温，日耗降幅或趋缓。近期北方放晴，新能源输出向好，春汛北方水电输出预计环比改善，替代效应下进入淡季后火电日耗将受到压制。非电需求整体走弱，煤化工春检临近，用煤量周期性下降。 主要省市电厂库存企稳，淡季临近，有恢复累库趋势。北方港口调入量因铁路春检，出现下降；淡季终端拉运有所减少，调出量与调入量接近，北港库存目前窄幅变化。 煤市目前淡季运行，基本面整体依然偏宽松，市场利空主导，在需求得到提振前，上游随行就市为主，因此3月市场价格将仍以窄幅下行为主。若后续坑口价格降幅加速，贸易商发运利润回归，或带来趋势性下跌行情。 新湖黑色组姜秋宇 执业资格号：F3007164投资咨询资格号：Z0011553E-mail:jiangqiuyu@xhqh.net.cn审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。