晨会纪要

重点推荐 ➢1.从负利率回归零利率时代——海外观察：2024年3月日本央行会议 ➢2.宁德时代（300750）：盈利稳定，高分红凸显公司实力——公司简评报告 财经要闻 ➢1.国务院办公厅印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》。➢2.国务院国资委党委召开扩大会议，研究推动新能源发展和保障能源安全具体举措。➢3.欧元区经济景气指数回升。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.从负利率回归零利率时代——海外观察：2024年3月日本央行会议..........31.2.宁德时代（300750）：盈利稳定，高分红凸显公司实力——公司简评报告..42.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................64.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.从负利率回归零利率时代——海外观察：2024年3月日本央行会议 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：董澄溪，dcx@longone.com.cn 事件：3月19日，日本央行宣布将基准利率的目标区间上调至0-0.1%，取消收益率曲线控制（YCC），取消购买ETF和J-REITS，逐步减少商业票据和公司债的购买量，但将继续购买长期国债。 核心观点：日本央行终结负利率，但政策立场依然宽松。日本央行的信心受企业盈利和职工工资增长支撑，但通胀持续性仍不明确，近期继续加息的可能性不大。货币政策回归2013年前的传统框架，以无抵押隔夜拆借利率为操作目标，放弃对长端利率的价格型干预、仍维持数量型干预。扩表将继续，但总体幅度缩小。尽管退出负利率政策，短期市场利率可能仍将在零利率附近。目前来看，对无风险资产和流动性影响不大，对风险资产的影响可能被经济和通胀预期的改善对冲。未来如果继续加息可能带来较大影响。 职工工资和企业盈利走高支撑日央行信心，但是否能传导至物价有待观察。日本央行在声明中指出，日本近期企业利润的持续改善，以及“春斗”后工资的上升，有望向消费者物价传导。然而，日本通胀目标是否能持续仍存疑问。自2023年开始，日本通胀率已经开始触顶回落，到2024年1月，日本央行看重的除新鲜食品外的CPI年率已经降至2%。“工资-价格”螺旋的形成取决于通胀预期、企业涨价能力等多方面因素，因此日本的工资上升是否能使通胀持续还有待观察。此外，“春斗”中大企业占比更高，中小型企业的涨薪幅度偏小、速度偏慢，可能也会导致通胀无法持续。 货币政策回归2013年之前的传统框架，保持灵活性。与2016年到本次会议之前的框架相比，（1）操作目标变为无抵押隔夜拆借利率，放弃对长端利率的价格型调控。该利率即银行间拆借市场的基准利率。日本央行从兼顾长短端利率，转变为主要关注短端利率。（2）超额储备金利率仍是日本央行直接进行操作的利率、取消储备金分层制度、超额储备金利率从无抵押隔夜拆借利率的下限变为上限。日央行将超额储备金利率设为0.1%，无抵押隔夜拆借利率即政策利率的目标区间设为0-0.1%。（3）继续对长端利率的数量型干预，但放弃干预金融市场风险资产价格。日央行将延续其国债购买操作，如果长期利率突然上升，还将上调购债规模。停止购买ETF、REITS，以及逐步退出公司债、商业票据的购买则意味着日央行将放弃对风险资产价格的直接干预。（4）推出新的资金拨备措施以刺激银行贷款。综合来看，日央行的“新”货币政策大框架与2010-2013年之间的货币政策框架相似。 货币政策调整的影响：从负利率时代回归零利率时代。日本央行虽然表示出对通胀达标的信心，但其信心也不是特别充足。植田和男表示，他仍不能确定完全确定达到2%的价格目标。回顾历史，2010-2013年间，日本央行也曾将无抵押隔夜拆借利率设定在0-0.1%之间，同时购买国债，最后实际的市场短期利率落在0%附近。日央行目前的资产负债表中，国债占比远超其将停止购买的资产总量之和，日央行的总体扩表节奏仅将部分放缓。因此，日央行此番虽然退出负利率时代，但仍停留在零利率附近的宽松立场上。由于日央行对通胀持续的信心不足，估计短期继续加息的可能性不大。 对于金融市场的影响主要在于风险溢价。在进一步退出扩表或者加息之前，对于资本市场的影响可能主要在于金融资产的风险溢价上，对于无风险资产以及流动性的影响不大。对 于风险资产的影响，也将被经济和通胀预期的改善在一定程度上对冲。会后，由于日央行对进一步加息持谨慎态度、未来加息预期下调，日元小幅走软，日股主要指数上涨。 风险提示：地缘政治风险；国际定价的大宗商品再通胀风险。 1.2.宁德时代（300750）：盈利稳定，高分红凸显公司实力——公司简评报告 证券分析师：周啸宇S0630519030001，分析师编号：S0630519030001 联系人：张帆远，zfy@longone.com.cn 事件：2023Q4盈利能力稳定，业绩处在预告区间中值。3月15日，公司披露2023年年报，2023年实现营业收入4009亿元，同比+22%，实现归母净利441亿元，同比+44%，实现扣非净利401亿元，同比+42%，业绩位于预告区间中值；其中2023Q4实现营业收入1062亿元，同/环比-10%/+1%，实现归母净利130亿元，同/环比-1%/+24%，实现扣非净利131亿元，同/环比+8%/+39%。 动力+储能电池销量同比增加，全球市占率有所提升。2023年公司锂电池出货量约390GWh，同比+35%，其中动力电池出货量约321GWh，同比+33%，储能电池出货量约69GWh，同比+47%，2023年底库存70GWh，同比持平。根据SNE Research数据，2023年公司动力电池装机量全球市占率约36.8%，同比提升0.6pct，续7年位列第一；储能电池出货全球市占率40%，连续3年位列全球第一。截至2024年2月，公司在国内动力电池装机量达到25.77GWh，市占率51.75%。预计2024年锂电池出货将超480GWh，进一步巩固公司龙头地位。 2023年公司现金流表现优异，货币资金充裕，年度分红远超预期。2023年公司经营性现金净流入928.26亿元，同比+51.65%；投资性现金净流出291.88亿元，同比+54.49%，主要受到行业供需影响，资本开支收紧；2023年年底在手余额2381.65亿元，同比+51.09%。2023年公司在手现金达2643.07亿元，同比+38.35%，2023年公司向全体股东每10股派发年度现金分红和特别现金分红共计50.28元，合计派发现金分红220.60亿元，按照3月18日收盘价公司股息率约2.6%。 高研发带动产品矩阵领先，海外市场拓展顺利。2023年公司研发费用183.65亿元，同比+18.35%。公司发布多款动力电池产品，包括凝聚态电池、神行电池、第一代钠离子电池、新型M3P电池。快充产品多点开花，与理想合作量产峰值5C快充的麒麟电池，低成本的神行电池可实现常温4C快充。2023年公司获得BMW、Daimler、VW等多家海外主流车企新定点，与Stellantis签署战略谅解备忘录，向欧洲市场供应铁锂电池，助力欧洲电动化转型。 投资建议：考虑到公司行业龙头地位，储能业务进展迅速、上游资源放量，预计2024年电池出货超480GWh。根据行业供需影响，我们调整预测，预计公司2024-2026年实现营业收入4138.92/4896.21/5869.59亿元，同比+3.2%/18.3%/19.9%，公司2024-2026年实现归母净利润为463.37/561.93/676.40亿元，对应当前P/E为17x/14x/12x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。 2.财经新闻 1.国务院办公厅印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》 3月19日，国务院办公厅印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》，共涵盖5个方面24项举措，主要内容有：1）扩大市场准入，全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽科技创新领域外商投资准入，扩大银行保险领域外资金融机构准入，支持符合条件的外资金融机构按规定参与境内债券承销。2）加大政策力度，全国鼓励外商投资产业目录加大对先进制造、高新技术、节能环保等领域的支持力度，积极支持集成电路、生物医药、高端装备等领域外资项目纳入重大和重点外资项目清单。3）优化公平竞争环境，清理违反公平竞争的行为和政策措施，开展“投资中国”重点投资促进活动。4）畅通创新要素流动，推动北京、上海、广州等重点航空枢纽的国际航班数量加快恢复。5）完善国内规制，更好对接国际高标准经贸规则。 （信息来源：中国政府网） 2.国务院国资委党委召开扩大会议，研究推动新能源发展和保障能源安全具体举措 3月18日，国务院国资委党委召开扩大会议。会议认为，中央企业是保障我国能源安全的国家队、主力军，要加快规划建设新能源体系，加大油气勘探开发力度，推动油气增储上产，加快天然气产供储销体系建设，提高煤电基础保障水平，持续加大非化石能源的规模开发和综合利用，确保能源供应安全稳定。 会议指出，要推动能源结构持续优化，充分发挥中央企业优势，加快构建以风电、太阳能发电大基地为主体，集中式与分布式协同发展，氢能、新型储能支撑调节、前沿核心技术引领带动的新能源产业体系；推动能源科技加快创新，集中力量突破一批关键重大技术装备，超前部署研究先进储能等战略性前沿技术；加快建设新能源基础设施，推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设。 （信息来源：国务院国资委） 3.欧元区经济景气指数回升 欧元区3月ZEW经济景气指数33.5，为2022年2月以来新高，前值25。德国3月ZEW经济景气指数31.7，为2022年2月以来新高，预期20.5，前值19.9。 （信息来源：ZEW） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数回落收阴，收盘下跌22点，跌幅0.72%，收于3062点。深成指、创业板双双回落。主要指数均呈回落。 上交易日上证指数早盘有拉高举动，但随后震荡回落，收盘收小实体阴K线带小上影线。量能略收，大单资金净流出超166亿元，明显加码。日线KDJ高位死叉，日线MACD死叉成立，与日线KDJ形成死叉共振，指数日线指标走弱，短线或有回落调整动能。目前指数正处于250日均线压力位附近，指数本波段最大涨幅已经超过16%，积累了一定的短线获利盘，在压力位附近日线指标走弱，需提防指数回落整理，指数下方的半年线、30日、60日均线均或提供短线支撑。短线操作可考虑高抛低吸的操作，待指数整理充分，指标修复向好时再次寻找可做多机会。 上证周线收小锤子线带上影线，周KDJ、MACD仍金叉共振，尚未明显走弱，但指数已经连续收红近六周，积累了一定的短线获利盘。若指数震荡整理，短线可关注下方30周、20周均线的支撑力道。 上交易日深成指、创业板双双回落，收盘分别下跌0.58%、1.01%，均收星状K线。两指数目前日线KDJ、MACD尚未死叉，但深成指30分钟线KDJ