互联网 ： 2M24 在线零售销售回顾

2M24在线零售销售回顾 根据国家统计局数据，2M24网上零售额GMV /网上实物商品GMV达到2.2万亿元/ 1.8万亿元，同比增长15.3 / 14.4%，这意味着两年复合年增长率为10.7 / 9.8%。在线零售总额GMV的增长继续超过在线实物商品GMV的增长，这可能是由于人民币假期期间在线旅游预订的强劲增长。领先的电子商务平台在2024年将GMV和收入增长优先于利润率改善，并引导将产生的增量营业利润再投资，以推动进一步的业务增长，这可能表明行业竞争更加激烈。但是，基于相对稳定的营业利润水平来提高股东回报的举措应该会为估值提供支撑，而进一步的重评级可能取决于消费情绪的恢复。海外扩张对于推动长期收入和盈利增长仍然至关重要。维持对拼多多(PDD)、阿里巴巴集团(阿里巴巴)和京东的买入。com (JD)。 中国互联网行业 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 Ye TAO 消费情绪可能仍需要时间来恢复。零售额同比增长5.5%在2M24，按国家统计局计算，略好于Wid预期的5.4%，两年复合年增长率小幅回升至4.5%（2023年10月/ 11月/ 12月，两年复合年增长率：3.5 / 1.8 / 2.7%）。线下活动也显示出改善趋势，餐饮服务GMV的两年复合年增长率为10.8％（11月/ 12月的两年复合年增长率：7.3/ 5.7％），我们认为这可能部分归因于人民币假期。 卢文涛，CFA 在线实物商品GMV增长进一步复苏。根据国家统计局，实物商品在线零售额GMV同比增长 与2023年12月相比，2M24年的MoM在较低的基础上进一步改善，2M24年为14.4％（2023年12月：9.4％），两年的复合年增长率提高至9.8％（2023年12月：6.8％）。分消费类型来看, 2 + 24年食品/服装/消费品网上零售额GMV同比增长26.1 / 17.8 / 10.8%,意味着两年复合年增长率为15.2 / 10.7 / 8.2% (2023年两年复合年增长率: 13.6 / 7.1 / 6.4%)。由于线下活动正常化，实物商品的在线零售销售渗透率从2M23的22.7%降至2M24的22.4%。 以更雄心勃勃的方式推动GMV和收入增长。鉴于潜在的消费刺激政策和改善企业经营指标（i。Procedres.、用户增长、订单频率增长 ），在供应链能力增强的支撑下，领先的电商平台在2024年将GMV和收入增长优先于利润率改善，并引导将增量营业利润再投资以推动业务进一步增长，可能表明行业竞争更加加剧。 提高股东回报的举措应提供支持  估值。借助稳定的运营利润水平，领先的电子商务公司正在提高股东回报（详见图1）。阿里巴巴在2027年3月之前，已发行股份的年度减少量至少为3%，并且JD宣布将在截至2027年3月的未来36个月内回购价值高达30亿美元的股票。这些公司还指导相对于非GAAP净收入稳步增加总股息金额或稳定的股息支付率。京东/阿里巴巴的FY24E / 2024E非GAAP市盈率为8.6倍/ 8.7倍，我们预计股东回报政策的改善将为电子商务公司的估值提供支撑，而进一步的重新评级可能取决于消费情绪的恢复。.对于PDD，在电子商务领域，PDD通过瞄准更大的消费者钱包份额，具有相对更积极的空间来推动GMV增长。我们认为，利用强大的国内供应链，海外扩张有望支持PDD的长期收入和收益增长。 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR < GO >或http: / / www. cmbi. com. hk 来源：Wind，CMBIGM注：2024年2月29日的基准日期 资料来源：NBS，CMBIGM 资料来源：NBS，CMBIGM 资料来源：NBS，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。