骑乘加速扩张

骑乘加速扩张 目标价43.0美元（以前的TP为30.0美元）涨/跌25.7%现价34.2美元中国娱乐苏菲黄(852) 3900 0889 GigaCloud（GCT）第四季度业绩超出了已经很高的预期，收入 /收益同比增长95% / 185%（超过9% / 43%）。加上强劲的1Q24E指导，我们看到其在未来几个季度的强劲表现具有很高的知名度，并得到了持续的份额增长和SKU和卖家扩张的支持。利用其“3P + 1P +物流”优势，GCT处于有利位置，可以抓住即将到来的机会(例如。Procedre全球供应链渗透，行业需求旺盛）。贵族之家(NH)的合并将在供应链和产品供应方面带来更多的协同效应(例如。Procedre开放式策略)，利润率提高。与船东的有利定价条款将进一步支持其GPM趋势。保守估计，我们将FY24 - 25E的盈利预测小幅上调1% - 3%，TP为43美元。 4Q23击败周围。GCT取得了引人注目的第4季度业绩，收入增长最快（同比增长95％，比我们的预期高出9％/ 7％），收益大幅增长（同比增长185％，比我们的预期高出43％/ 35％）。我们对其利润率的提高印象深刻（调整NPM为14.5％，季度环比增长1个百分点），即使NH亏损。Mgmt指导1Q24E的收入为80％，中点80％ 加强领导，加强扩张。我们重申对GCT的有机增长和全球扩张充满信心。第四季度卖方/买方同比增长46% / 21%（投资回报率较高），来自哥伦比亚、墨西哥和土耳其新产品原产地的供应商于2024年2月加入GCT，成为3P卖家。我们预计这样的增加将有助于GCT利用更大的TAM和更多样化的供应链。我们对GCT的份额增长和扩张速度持乐观态度，并预测FY24E收入同比增长57%（而之前+ 54%），得到了丰富的SKU、卖方和买方扩张的更高投资回报率、仓库扩张和并购协同效应的支持。此外，运费在人民币和管理后开始下降。声明说，GCT将与船东达成协议，为即将到来的可观数量定价有利，进一步支持GCT的利润率稳定。 来自Noble House的更多协同效应即将到来。在23年第四季度，我们估计NH将贡献3100万美元（内联）的收入，其中销量和ASP实现了健康增长。我们预计NH的收入在第24季度将达到4500万美元。GCT已开始渗透NH在印度的供应链，并利用其在加拿大的仓库进行下一步扩张。随着NH逐渐向GCT市场开放其产品，将会产生更多的协同效应。合并后，NH可能会在利润率提高方面取得持续成果，价格和纪律成本不断提高。 维持买入。为了反映强劲的势头，我们将FY24 - 25E的盈利预测提高了1％- 3％，基于SOTP的TP更高，为43美元。我们的新TP意味着FY24E市盈率为16.6倍，仍低于19.4 x的行业平均水平。 来源：FactSet 收益汇总 审计师：毕马威 相关报告：1. 更多惊喜即将到来- 2024年1月26日2.关注第4Q23E和并购协同效应- 2023年12月6日3.启动：大型包裹物流的数据驱动型B2B先驱- 2023年10月16日 来源：公司数据，CMBIGM来源：公司数据，CMBIGM 来源：公司数据，CMBIGM来源：公司数据，CMBIGM 我们对其3P业务应用了18倍市盈率(全球电子商务和零售商平均市盈率10%的折扣)，而对1P业务应用了16倍市盈率(18%的折扣)，因为它有库存风险，产生43美元的TP。我们的SOTP估值为FY24E市盈率的16.6倍。我们选择了三组同行进行比较，包括全球电子商务公司、家具相关零售商/消费者同行和物流同行。电子商务/零售商/物流同行的交易价格为20x / 20x / 17.6 x FY24E P / E。行业倍数是FY24E市盈率的19.4倍，比我们基于SOTP的倍数高出17%。为了进行交叉检查，我们还引入了DCT模型进行估值参考。 风险 1）竞争格局加剧；2）经济不确定性；3）地缘政治紧张和关税变化；4）海运运价的潜在上涨；5）无效的库存管理和运营失误；6）未能维持和扩大与第三方平台、卖方和买方的关系。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布本公开。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。