ESG专题研究系列之六：如何做负责任的“酒香”？

报告发布日期 如何做负责任的“酒香”？ ——东方证券ESG专题研究系列之六 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524010001薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002张欢忆zhanghuanyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522090005叶书怀yeshuhuai@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517090002陈刚chen_gang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050003 研究结论 ⚫ESG投资是一种将环境、社会和治理因素纳入投资决策过程的投资理念和方法。它强调在追求长期投资回报的同时，考虑企业的可持续性和社会责任。它注意到非财务因素与财务因素之间的差异性，非财务因素的重要性往往在长期维度上愈发重大，隐含企业竞争力、经营力、沟通力、影响力等看不见的价值。 ⚫相较于海外欧美发达国家，中国内地ESG监管政策建设起步较晚，从过去的相关政策来看，主要集中在环境保护和社会责任方面。近年来，中国在ESG监管政策上发力不断，今年初，沪、深、北三大交易所发布针对上市公司的可持续发展报告指引，征求意见，引导上市公司践行可持续发展理念，规范ESG信息披露。 ⚫在ESG投资的叙事中，烟草、酒精往往是备受争议的。ESG投资最早起源于宗教信仰的伦理投资，受到特定价值观的约束和驱使，避免投资于特定“罪恶股”（sinstocks），而在现代，由于酒精产品的潜在瘾症，考虑到对公序良俗和人们健康生活的维护，而将这些公司逐出投资标的之外。GPFG、Amundi在投资政策中排除烟草公司，Parnassus作为美国最大的纯ESG共同基金公司根据收入敞口剔除烟草、酒精公司。海外指数公司在部分ESG指数的编制时，也将烟草、酒精作为负面筛选的对象予以了剔除。 美国、新加坡出台气候信息披露规则：——东方证券ESG双周报第四十四期2024-03-11ESG视角看新质生产力：——新质生产力系列研究2024-03-10国企改革优化公司治理，人工智能赋能企业效益：——ESG视角看国企改革系列之二2024-03-04高合汽车发布《近期服务运营保障公告》，苹果放弃电动汽车项目：——ESG企业动态双周报第五期2024-03-04A股ESG信息披露指引公开征求意见，强制披露与自愿披露相结合：——东方证券ESG双周报第四十三期2024-02-25ESG视角看央企市值管理考核2024-02-25香港成功发行首个多币种数字绿色债券：——ESG企业动态双周报第四期2024-02-16默克中国与华润电力签署十年绿电采购协议，DHL与RWE达成绿电长期供应合同：——ESG企业动态双周报第三期2024-02-02全国温室气体自愿减排交易市场重启：——东方证券ESG双周报第四十二期2024-01-31上 海 绿 色 金 融 服 务 平 台 正 式 上 线 ：— —ESG企业动态双周报第二期2024-01-21美丽中国建设目标敲定，中美气候行动工作组启动会召开：——东方证券ESG双周报第四十一期2024-01-16完善中国特色现代企业制度，从ESG角度看新《公司法》有哪些变化？2024-01-09支付宝变更为无实控人，京东诉阿里“二选一”一审胜诉：——ESG企业动态双周报第一期2024-01-07 ⚫ESG投资中，负面筛选并不是唯一解法，尽责管理策略成为全球最新趋势。根据全球可持续投资联盟（GSIA）的统计，2022年初，尽责管理策略一跃成为全球规模最大的ESG投资策略，投资规模占比达到39%，这反映出广大的投资者和投资机构在进行ESG投资时，相比于机械地排除特定行业或标的，他们更加重视上市公司的ESG绩效改善和企业的中长期价值提升。 ⚫海外ESG评级高的酒企依然得到资本市场知名机构的持有，以帝亚吉欧（DGE.L，DEO.N）为例，它成立于1997年，由饮料巨头大都会(Grand Metropolitan)和英国黑啤酒品牌健力士（Guinness）两大公司合并而成，是烈酒领域的全球领导者。帝亚吉欧在MSCI ESG评级中过去5年都获得AAA评级，位于行业领先地位。2020年，帝亚吉欧启动了“Society 2030: Spirit of Progress”计划。在这为期10年的计划中，帝亚吉欧以促进理性饮酒、倡导包容性和多样性以及“从谷物到酒杯”的计划作为分支，并设置了20余项具体目标，并每年记录进度及原因分析。在之前的全球基金ESG研究系列中，我们介绍了先锋集团旗下以正面筛选策略为主的GlobalESG Select Stock Fund，该基金寻求投资于治理能力突出的公司，强调公司领先的ESG时间，这只ESG基金也持股了帝亚吉欧。 ⚫中国酒企在过去3年中ESG报告披露比例高，在2022年度披露率达74%，远高于食品饮料行业及A股整体披露水平。但质与量分化，中国酒企的ESG表现与市值相背离。市值上千亿的酒企，MSCI ESG评级分布为BB级和B级。16家被MSCIESG评级覆盖的公司中，过半数在“企业行为”、“产品安全和质量”、“健康与安全”议题上表现落后于行业平均水平。 ⚫如何让“酒香”变得可持续？绿色发展是ESG的底色，也是新质生产力的底色，是可持续发展的底色。数字化升级、产业链协同发展，是企业破局创新、是新质生产力、是ESG关注的重点之一。我们认为从环境和社会责任角度，能源管理、水资源管理、负责任的饮酒和营销、包装生命周期管理、供应链的ESG管理和数字化或是未来酒企加强ESG管理的方向。 风险提示 一、国内外ESG政策落地不及预期二、ESG实践存在放缓的可能性三、公司数据披露标准不统一 目录 ESG投资的理念与本质..................................................................................4中国ESG政策发展历史.................................................................................5备受争议的酒企在海外如何破局？.................................................................6中国酒企如何平衡“酒香”与“负责任”？..........................................................10风险提示......................................................................................................12 图表目录 图1：ESG投资推动金融和实体相互正向促进.............................................................................4图2：财务信息与非财务信息的关系.............................................................................................4图3：尽责管理成为最主流ESG投资策略...................................................................................8图4：海外酒企的MSCI ESG评级表现........................................................................................8图5：帝亚吉欧旗下品牌..............................................................................................................9图6：帝亚吉欧近五年MSCI ESG评级情况...............................................................................10图7：帝亚吉欧建立了十年ESG框架和目标..............................................................................10图8：主要长期ESG目标的累计实现情况.................................................................................10图9：中国酒企ESG报告披露比例高........................................................................................11图10：中国酒企ESG表现与市值相背离...................................................................................11图11：中国酒企的MSCI ESG评级表现....................................................................................11 表1：ESG/无形资产等非财务因素与企业价值的关系..................................................................4表2：中国ESG政策发展历史.....................................................................................................6表3：部分海外投资机构、ESG指数中将烟草、酒精剔除...........................................................7表4：海外酒企的部分机构持有情况（%）..................................................................................9 ESG投资的理念与本质 ESG是英文Environment（环境）、Social（社会）和Governance（治理）的缩写，是关于环境、社会和公司治理协调发展的价值观，它作为一种在全球通用的对企业的评价标准，考虑自然资本、社会资本和企业治理等因素，综合考虑这些ESG因素有志于提高企业的长期价值创造能力，并帮助企业降低风险，提高可持续的经营能力。 ESG投资是一种将环境、社会和治理因素纳入投资决策过程的投资理念和方法。它强调在追求长期投资回报的同时，考虑企业的可持续性和社会责任。它注意到非财务因素与财务因素之间的差异性，非财务因素的重要性往往在长期维度上愈发重大，隐含企业竞争力、经营力、沟通力、影响力等看不见的价值。ESG投资的本质就是要推动企业的可持续发展。ESG投资追求长期投资回报，并将企业的可持续性作为投资决策的关键因素。 中国ESG政策发展历史 相较于海外欧美发达国家，中国内地ESG监管政策建设起步较晚，从过去的相关政策来看，主要集中在环境保护和社会责任方面。近年来，随着ESG投资在中国不断发展，绿色金融成为资本市场的重要一环，中国整体ESG监管政策在不断推进。2019年，证监会设立科创板并强制上市公司披露ESG信息。2022年，国资委成立