纯碱：供应压力凸显，盘面承压下行 玻璃：盘面跌至天然气成本线，保价政策下产销转好

2024年3月17号蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纯碱：供应压力凸显，盘面承压下行玻璃：盘面跌至天然气成本线，保价政策下产销转好 品种观点品种主要观点本周策略上周策略纯碱纯碱周产保持高位，本周库存因前期补库未形成累库，但未来供需过剩的格局较难逆转。周产基本保持在74万吨上下，以当前产量和下游产能测算，周度过剩接近10万吨，先前的下游轻碱集中补库基本结束，玻璃厂依然按需采购为主没有集中补库动作，当前处于安全库存区间。因此未来累库格局无法逆转。前期我们提示，可择机逢高空2405合约，当前空单可继续持有，目标止盈点位1750。空单持有，1750止盈单边逢高空玻璃沙河多厂实行报保价政策，产销有所转好，后续看湖北是否同样实行保价去库。下游深加工复工后据了解订单情况较为一般，原片库存较低，期现经过前期的消化当前库存不高，贸易商有一定库存但也不高，因此中下游皆低库存，此轮保价刺激中下游拿货，预计将持续一段时间。纯碱价格暂时企稳，因此玻璃05暂不支持成本坍塌。随着厂家陆续保价可以看出厂家挺价的决心，后续盘面可能会出现向上收基差的行情，建议前期空单可以止盈，空仓者不建议追空或左侧抄底，月间上可考虑59正套更为稳妥。空单止盈，月间59正套1600-1700偏弱震荡2 目录纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面301020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾4 5随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中行情回顾供需压力下，过剩格局凸显，本周盘面走弱。 二、纯碱基本面6 7随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中2023-2024新增产能随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。企业地区工艺产能投产时间远兴能源一期1线内蒙古天然碱1502023年6月远兴能源一期2线内蒙古天然碱1502023年9月远兴能源一期3线内蒙古天然碱1002023年11月远兴能源一期4线内蒙古天然碱100待定金山五期河南联碱法2002023年9月江苏德邦江苏联碱法602023年12月重庆湘逾重庆联碱法202023年9月连云港德邦江苏联碱法602024年下半年东北阜丰生物科技内蒙古联碱法302024年一季度湘渝盐化重庆联碱法102024年二季度数据来源：wind 卓创隆众 本周纯碱现货保持不变纯碱现货价格（沙河低端价）各地区现货价格统计本周现货价格保持不变，重碱主流送到价保持在1900-2000/吨左右。8数据来源：wind 卓创隆众1000150020002500300035002022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-042023-10-042023-11-042023-12-042024-01-042024-02-042024-03-04 纯碱生产利润回调截至2024 年3 月14 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为528.10 元/吨，环比上涨7.50 元/吨。主要成本端煤炭价格下降，而纯碱价格保持稳定，故利润微幅上涨。中国氨碱法纯碱理论利润331.91 元/吨，环比上涨58.25 元/吨。主要成本端焦炭价格延续跌势，纯碱价格相对稳定，故利润呈现增加。9数据来源：wind 隆众-5000500100015002000250030002016-04-082017-04-082018-04-082019-04-082020-04-082021-04-082022-04-082023-04-08纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 基差走强沙河基差华东基差现货挺价，盘面走弱，基差走强。10数据来源：wind 卓创隆众-1000-5000500100015002000(空白)1月11日1月21日1月31日2月10日2月21日3月2日3月12日3月23日4月3日4月15日4月26日5月10日5月22日6月2日6月15日6月26日7月7日7月19日7月31日8月11日8月23日9月4日9月15日9月27日10月13日10月25日11月6日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日2021年2022年2023年2024年<2021/11/19-1000-500050010001500(空白)1月11日1月21日1月31日2月10日2月21日3月2日3月12日3月23日4月3日4月15日4月26日5月10日5月22日6月2日6月15日6月26日7月7日7月19日7月31日8月11日8月23日9月4日9月15日9月27日10月13日10月25日11月6日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日2021年2022年2023年2024年<2021/11/19 159月间价差1-5价差1-9价差5-9价差数据来源：wind -1000-800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024-1900-1400-900-40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024-2500-2000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024 开工率保持高位纯碱开工率氨碱联碱开工率氨碱开工率周内纯碱整体开工率89.30%，上周91.01%，环比下跌1.71 %数据来源：wind 卓创隆众40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132023-03-132023-04-132023-05-132023-06-132023-07-132023-08-132023-09-132023-10-132023-11-132023-12-132024-01-132024-02-132024-03-13氨碱开工率联碱开工率0.50.60.70.80.911月4日1月19日2月1日2月10日2月23日3月3日3月14日3月24日4月8日4月19日4月28日5月12日5月20日6月4日6月16日6月25日7月6日7月15日7月27日8月4日8月12日8月25日9月2日9月14日9月22日9月30日10月19日11月2日11月10日11月18日11月30日12月8日12月16日12月28日<2021/4/82021年2022年2023年2024年0.40.50.60.70.80.91(空白)1月13日1月27日2月9日2月22日3月2日3月10日3月23日4月7日4月15日4月26日5月10日5月19日6月2日6月15日6月23日7月1日7月14日7月23日8月3日8月11日8月19日9月1日9月9日9月21日9月29日10月14日10月28日11月9日11月17日11月26日12月7日12月15日12月23日<2021/4/82021年2022年2023年2024年 产量保持高位纯碱周产量（万吨）轻、重碱产量（万吨）13周内纯碱产量73.31 万吨，环比减少1.40 万吨，跌幅1.87%。15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00轻碱周产量重碱周产量404550556065707580(空白)1月13日1月27日2月9日2月22日3月2日3月10日3月23日4月7日4月15日4月26日5月10日5月19日6月2日6月15日6月23日7月1日7月14日7月23日8月3日8月11日8月19日9月1日9月9日9月21日9月29日10月14日10月28日11月9日11月17日11月26日12月7日12月15日12月23日2021年2022年2023年2024年 一季度预计总进口量在40万吨附近纯碱出口量（万吨）纯碱进口量（吨）141-2月仍有较多进口到港，预计平均15-20万吨/月。数据来源：wind 卓创隆众0200004000060000800001000001200001400001600001800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 纯碱厂家库存（万吨）轻、重碱库存（万吨）15本周国内纯碱厂家总库存79.27 万吨，较上周四下降7.77 万吨，降幅8.93%。其中，轻质纯碱36.39 万吨，环比下降6.79 万吨，重质纯碱42.88 万吨，环比下降0.98 万吨。库存——中下游拿货，碱厂库存去库数据来源：wind 卓创隆众0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00轻碱库存重碱库存0204060801001201401601802001月4日1月19日2月1日2月10日2月23日3月3日3月14日3月24日4月13日4月26日5月17日6月2日6月21日7月6日7月20日8月3日8月11日8月19日9月1日9月9日9月21日9月29日10月14日10月28日11月9日11月17日11月26日12月7日12月15日12月23日2021年2022年2023年2024年 库存——贸易商库存走高，玻璃厂小幅补充原料库存纯碱贸易库存（万吨）玻璃厂纯碱库存（天）碱厂订单天数（50%）数据来源：wind 截至月底，交割库库存低位震荡，目前9.87wt，+2.7wt；目前下游35%的样本场内15.43天，涨幅1.07天，场内+待发20.47天，增加3.10天；45%的样本场内14.82天，涨幅1.23天，场内+待发19.05天，涨幅2.85天；50%的样本场内14.48天，涨幅1.06天，待发+场内18.61天，涨幅2.79天。0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111