汽车与零部件：2月燃气重卡渗透率高增，看好天然气转型

2月燃气重卡渗透率高增，看好天然气转型证券研究报告·行业研究·汽车与零部件证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793证券分析师：杨惠冰执业证书编号：S0600523070004联系邮箱：yanghb@dwzq.com.cn2024年3月18日 报告核心观点◼行业总量：2月重卡产批零延续往年趋势向下调整，企业小幅去库，渠道继续加库：1）产量：2月重卡行业月度整体产量为5.93万辆，同环比分别-24.5%/-33.7%；2）批发：2月国内重卡批发量为5.98万辆，同环比分别-22.5%/-38.3%；3）上险：2月重卡终端销量为2.65万辆，同环比分别-55.0%/-21.8%；综合产批零表现来看，2月春节假期影响+货运行情影响下终端表现一般，去年同期高基数+传统春节影响产批同环比向下调整。4）出口：2月重卡行业出口2.36万辆，同环比分别+4.7%/-8.5%。5）库存：2月重卡行业企业库存-0.05万辆；渠道库存+0.97万辆，企业端小幅去库，渠道端持续加库。1-2月累计批发15.7万，同比+24.4%，展望3月，我们预计重卡行业批发销量为11.0万辆左右，同环比分别-4.7%/+84.0%。◼行业结构：新能源渗透率环比下降，重卡行业新能源渗透率7.7%，环比-3.0pct。2月国内重卡行业新能源产品销量为2029辆，行业渗透率为7.7%（纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别+5.6/-3.0pct。其中纯电重卡销量为2004辆，同环比分别+72.2%/-43.0%；燃料电池重卡销量为25辆，同环比分别+4.2%/-73.4%；天然气重卡销量9592辆，同环比分别+48.5%/+50.6%，天然气重卡销量占比36.21%，同环比分别+25.2/+17.4pct,2月新能源重卡环比表现不及燃油重卡。◼公司维度：2月重卡主要企业批零环比向下调整，中国重汽销量表现领跑行业。1）批发：2月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为中国重汽/陕西重汽/东风汽车/一汽集团/北汽福田，销量分别为2.05/1.03/0.91/0.91/0.45万辆，五家企业市占率分别为34.3%/17.3%/15.3%/15.2%/7.5%，CR5为89.5%，同环比分别-1.2/-2.4pct，集中度环比回调；2）上险：2月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为一汽集团/中国重汽/东风汽车/陕西重汽/北汽福田，市占率分别为26.3%/19.1%/18.2%/10.7%/10.4%，CR5为84.8%，同环比分别-2.2/+5.4pct，集中度环比增加。2 报告核心观点◼发动机配套维度：潍柴发动机配套量同环比上升，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：2月 潍 柴 动 力 配 套 量0.97万套，同环比分别-48.4%/+12.5%。核心配套车企为中国重汽/一汽集团/陕汽集团/东风汽车/大运集团，五家整车厂出货量占比分别为35.4%/31.2%/23.0%/3.7%/3.2%，CR5为96.5%，同环比分别+5.4/+4.4pct。潍柴动力在天然气重卡发动机细分市场市占率68.9%，环比+5.2pct。2）整车厂内部来看：陕西重汽/中国重汽/一 汽 解 放/东 风 汽 车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为79.1%/68.1%/43.5%/7.5%/6.0%，同 比 分 别-2.7/+27.0/+2.4/-3.2/-3.5pct，环 比 分 别+7.3/+14.8/+14.5/+1.7/+1.4pct，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。◼投资建议：燃气重卡+排标切换+经济复苏三重支撑，24~25年重卡板块有望开启新一轮向上周期，看好24Q1重卡消费旺季布局机会。1）中长期维度，燃气重卡+国四淘汰+工程复苏三重因素共振，坚定看好2024~2025年向上周期。海内外天然气产能落地，国内天然气供给充裕，各地加气站建设加速推进，供给/需求/政策多维催化，2024年燃气重卡渗透率有望进一步提升；配合国四重卡淘汰以及万亿国债对于工程重卡销量修复向上的催化驱动，我们预计2024~2025年国内重卡行业批发销量分别为112/130万辆，同比分别+21.3%/+15.9%；2）短期维度，24Q1重卡在消费旺季+燃气价格有望季节性回落双重因素驱动下，销量有望高增，带动业绩强兑现。重卡板块投资聚焦强α（天然气重卡受益）+业绩兑现高确定性品种进行布局【潍柴动力+中国重汽+一汽解放/福田汽车】。◼风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。3 目录一、2月重卡产批季节性下行，出口持续高增三、投资建议与风险提示二、竞争格局：潍柴发动机份额持续提升 一、2月重卡产批季节性下行，出口持续高增 2月重卡产批季节性下滑，Q1预期同比增长◼2月重卡产批延续往年趋势，同期高基数+去库存+春节假期影响下产批同环比向下调整：➢1）产量：2024年2月我国重卡行业月度整体产量为5.93万辆，同环比分别-24.5%/-33.7%；➢2）批发量：2月国内重卡批发量为5.98万辆，同环比分别-22.5%/-38.3%；➢3）结构维度：2月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为31.2%/19.2%/49.6%，分别同比+1.4/-0.8/-0.6pct，分别环比+6.0/-8.3/+2.3pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。◼展望3月，我们预计重卡行业批发销量为11.0万辆左右，同环比分别-4.7%/+84.0%。图：重卡行业月度产量变化（万辆）图：重卡行业月度批发销量变化（万辆）数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所60510152025 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20202021202220232024 - 5 10 15 20 25 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20202021202220232024 2月终端零售同环比下降，出口同比上升◼上险角度，2月重卡高基数下同比下降，货运市场和春节假期影响环比下降。2024年2月重卡终端销量为2.65万辆，同环比分别-55.0%/-21.8%，终端需求同环比下降。◼出口角度，2月重卡出口同比上升，出口产品以整车为主。2024年2月我国重卡行业出口2.36万辆，同 环 比 分 别+4.7%/-8.5%。其中，2月 重 卡 整 车 出 口 量 为0.99万辆，同 环 比 分 别+37.4%/+39.5%，整车占总出口比例为42.0%，同环比分别+10.0/+9.6pct；重卡底盘出口量为0.38万辆，同 环 比 分 别-29.7%/-40.1%，底 盘 占 总 出 口 比 例 为16.2%，同 环 比 分 别-7.9/-7.6pct；半挂车出口量为0.99万辆，同环比分别-0.3%/-19.8%，半挂车占总出口比例为41.8%，同环比分别-2.1/-2.0pct。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所图：重卡行业月度出口变化（辆）7图：重卡行业月度上险量变化（万辆）051015202530 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20202021202220232024-100%-50%0%50%100%150%200%050001000015000200002500030000重卡整车重卡底盘半挂车整车Yoy底盘Yoy半挂车Yoy 2月重卡行业企业端小幅去库，渠道端继续加库◼库存角度，2月企业小幅去库，渠道继续加库。◼2月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）企业库存-458辆；其中，中国重汽、陕西重汽、东风汽车月度库存减少较多，2月库存分别-2326/-1355/-1146辆；福田汽车、一汽集团大幅加库，2月库存分别+2450/+1763辆。◼2月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）渠道库存为+9673辆；绝大多数核心车企均渠道继续加库，一 汽 解 放/东 风 汽 车/中 国 重 汽/陕 西 重 汽/福 田 汽 车1月 库 存 分 别-620/+3085/+1449/+3750/+813辆。图：2月重型货车主要企业的企业库存（辆）数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所图：2月重型货车主要企业的渠道库存（辆）8-3000-2000-10000100020003000-1000-50005001000150020002500300035004000 重卡新能源渗透率7.7%，渗透率环比下降◼动力类型角度，重卡新能源渗透率环比下降。2024年2月国内重卡行业新能源产品销量为2029辆，行业渗透率为7.7%（含纯电+氢能源+燃料电池），同比+5.6pct，环比-3.0pct。其中纯电重卡销量为2004辆，同环比分别+72.2%/-43.0%；燃料电池重卡销量为25辆，同环比分别+4.2%/-73.4%；天然气重卡销量9592辆，同环比分别+48.5%/+50.6%，天然气重卡销量占比36.21%，同环比分别+25.2/+17.4pct。企业维度，2月新能源产品销量前三的企业为中国重汽、三一集团和徐工集团，其市占率分别为16.46%/13.45%/11.68%。2月新能源重卡环比表现不及燃油重卡，燃料电池重卡销量环比大幅下降。◼从发动机排量来看，2月国内重卡市场大排量发动机销量占比增幅明显。排量小于8L的重卡占比为38.11%，同环比分别-1.0/-15.0pct；排量在8-12L之间的重卡占比为15.71%，同环比分别-14.7/-2.4pct；排量为12L以上的重卡占比为46.17%，同环比分别+15.7/+17.4pct。图：重卡行业新能源渗透率变化情况数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所图：重卡行业发动机排量区间占比变化90%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%新能源（纯电＋氢＋燃料电池）渗透率新能源纯电渗透率0%10%20%30%40%50%60%70%80%15/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01小于8L[8,12)L12L以上 二、竞争格局：潍柴发动机份额持续提升 图：2月重卡行业以及重点车企产批零及出口表现/万辆和库存情况/万辆数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所主流车企产批零售以及出口数据一览11◼2月重卡行业产批零综合表现由于市场和春节假期影响同环比向下调整，中国重汽/东风汽车/福田汽车零售表现较好。从行业来看，2月重卡行业由于市场和春假假期影响，产量、批发同环比向下调整；分企业来看，中国重汽/东风汽车/福田汽车零售表现较好，其中中国重汽/陕西重汽领跑出口。 2月批发CR5为89.5%，同环比-1.2/-2.4pct◼2月重卡批发口径集中度环比回调。2024年2月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为中国重汽、陕西重汽、东风汽车、一汽集团、北汽福田，五家企业市占率分别为34.3%/17.3%/15.3%/15.2%/7.5%，分别同比+5.8/+2.0/-2.1/-2.1/-4.8pct，分别环比+7.4/+5.4/-6.2/-9.6/+0.6pct，其中，中国重汽和陕西重汽同环比均上升。2月CR5为89.5%，同环比分别-1.2/-2.4pct，集中度环比回调。◼前5大企业批发销量同环比均向下调整，中国重汽同比表现较好。2月，中国重汽销量为2.05万辆，同环比分别-6.8%/-21.2%；一汽集团销量为0.91万辆，同环比分别-31.9%/-62.1%；东风汽车销量为0.91万辆，同环比分别-31.8%/-56.1%；陕西重汽销量为1.03万辆，同环比分别-12.5%/-10.1%；北汽福田销量为0.45万辆