聚丙烯周报：突破上沿，或有回调压力

2024年3月17日 聚丙烯周报 报告要点： 创元研究 本周聚丙烯主力合约震荡上行，收涨1.91%至7590，走势上看上方突破震荡区间上沿7550位置。一方面是受原油上行的估值带动，另一方面能化情绪整体偏暖，板块情绪带动。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 供应端，存量装置基本稳定，关注装置春检对于供应端的影响，短线有所支撑。利润端，原料端强势依旧，原油在多因素支撑下本周反弹幅度较大，油制亏损加剧；pdh装置利润小幅修复之后，当前装置开工稳定在65%左右，高于去年同期位置，后续若丙烷价格转弱将继续带动装置负荷回升及pp装置投产进度。需求端，下游开工恢复进度正常，但利润、定价不佳下，继续抬升负荷的动力不强，原料补库意愿较弱。产业链库存仍集中在中上游，库存同比偏高待去化。 短期，供应端收缩利好加之估值支撑走强，但库存偏高显示供需依然偏弱，关注突破上沿之后的回调压力。长期，产能高速扩能，依旧维持偏弱判断。 目录 一、供应..........................................................3 1.1开工及产量：当前平稳，即将进入春检.......................................31.2.PP排产情况：标品去库压力下创下低位，注塑高位...........................51.3.PP生产利润：油制成本保持强势.........................................6 2.1下游：开工基本回到节前水平，采购意愿不高.................................92.2塑编：订单转暖，开工仍有恢复空间.........................................92.3BOPP：同比变动不大.....................................................102.4注塑：工厂复工情况不佳.................................................12 三、库存.........................................................12 3.1上游：节后库存同比仍偏高尤其拉丝料.....................................123.2贸易商：有待去化，等待下游需求反馈......................................133.3港口：本周库存增加......................................................14 四、价格表现....................................................14 一、供应 1.1开工及产量：当前平稳，即将进入春检 装置基本平稳生产，供应量小幅波动，注意本月中旬开始多套装置春检，供应端相对收缩存一定利好。本周数据显示，检修损失量在10.659万吨，环比-6.05%；降负损失量8.982万吨，环比+10.48%，周度产能利用率小幅上下滑，产量环比小幅上涨。同比来看，在去年超高检修损失下，开工同比降幅、产量同比增幅均有所收窄，分别为-4.18%、+6%。 新产能方面，投产依然大多延迟，安徽天大15万吨/年、金能科技45万吨/年推迟至4月。因此，短期的供应压力主要关注检修情况，长期来看今年的产能增速为此轮扩张高峰，我们对供应端保持低利润与开工、高产量的观点。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 1.2.PP排产情况：标品去库压力下创下低位，注塑高位 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 1.3.PP生产利润：油制成本保持强势 原油主要交易仍在地缘以及宏观预期。同时，原油基本面也出现了改善，美国原油库存去化，炼厂产能回归，成品油表需持续攀升。另外，本周陆续公布的EIA、OPEC、IEA月报显示，EIA、OPEC均基于美国石油产量的增长预期而对石油产量进行了上调，需求方面有分歧，OPEC维持其对2024年和2025年全球石油需求相对强劲增长的预测，并进一步上调了今年的经济增长预期，称还有更大的改善空间，总体上，机构报告对原油利好。PDH方面，美国丙烷产量近两周恢复速度加快，斜率明显上翘，但天气逐渐回暖下库将进入累库阶段。丙烷需求方面，本周PDH装置开工负荷在65.02%，虽然整体开工仍不高，但一季度以来利润修复下开工有一定回暖，目前已经回到同比以上水平。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、需求 本周下游开工继续小幅提升，环比+1.52至48.84%，同比偏高1%，下游恢复进度较好，但整体订单、利润偏差，产能利用率依然不足5成，终端需求仍有待改善。 2.1下游：开工基本回到节前水平，采购意愿不高 资料来源：钢联、创元研究 2.2塑编：订单转暖，开工仍有恢复空间 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3BOPP：同比变动不大 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.4注塑：工厂复工情况不佳 资料来源：钢联、创元研究 三、库存 本周五，两油聚烯烃库存87万吨，去年同期在79万吨，上游库存仍偏高有待去化。本周产业链库存，中上游库存小幅去化，港口库存小幅累库。库存压力仍然集中在上游，当前下游原料囤货意愿差，需求弹性不佳。 3.1上游：节后库存同比仍偏高尤其拉丝料 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2贸易商：有待去化，等待下游需求反馈 资料来源：钢联、创元研究 3.3港口：本周库存增加 资料来源：钢联、创元研究 四、价格表现 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803）赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 分支机构名称服务与投诉电话 详细地址(邮编) 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许