北交所信息更新：魔芋粉、食品支撑营收增长，建设年产8万吨茶饮小料项目

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 一致魔芋（839273.BJ） 2024年03月18日 投资评级：增持（维持） 日期 2024/3/18 当前股价(元) 11.37 一年最高最低(元) 17.26/8.50 总市值(亿元) 8.39 流通市值(亿元) 3.00 总股本(亿股) 0.74 流通股本(亿股) 0.26 近3个月换手率(%) 200.95 《魔芋食品年增19%，募投项目年内实现部分试生产—北交所信息更新》-2023.5.5 《小巨人积极布局魔芋食品，发展纯化微粉精深加工—北交所首次覆盖报告》-2023.3.25 魔芋粉、食品支撑营收增长，建设年产8万吨茶饮小料项目 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2023年营收4.79亿元，同比增长7.06%，归母净利润5921万元，同比下滑9.33% 公司发布业绩快报，2023年实现营收4.79亿元，+7.06%；归母净利润5920.85万元，-9.33%。主要产品魔芋粉和魔芋食品销售数量同比增长，销售价格同比下降，产品销售单价的下降幅度大于原材料采购下降的幅度，导致毛利率下降，净利润下降。我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.59（原0.68）/0.63（原0.86）/0.72（原0.95）亿元，对应EPS分别为0.80/0.85/0.98元/股，对应当前股价的PE为14.1/13.3/11.6倍，考虑到公司魔芋食品拓展茶饮市场发展空间较大，维持“增持”评级。  魔芋粉、魔芋食品销量增长支撑营收增长，外销市场需求疲软 按品类来看，公司2023年魔芋粉和魔芋食品销售数量同比增长带来营收增长，魔芋美妆用品和其他同比下降。根据2023年半年报数据，由于外销市场需求下降导致销售量减少，魔芋美妆用品收入较2022H1减少58.46%；魔芋食品收入增长源于魔芋晶球产品在连锁销售渠道大幅增长，2023H1同比增长62.11%。销售区域上，内销收入同比增长；但海外通货膨胀，市场需求不足，订单减少，外销收入同比下降。根据公司公告，未来公司将开拓魔芋粉、复配粉、下游魔芋制品加工三类应用，加大在果冻、食材、茶饮等行业领域的应用研发。  建设“年产8万吨茶饮小料智能制造项目”，设立中国香港全资子公司 根据公司公告，一致魔芋拟与长阳土家族自治县人民政府签订《长阳土家族自治县人民政府招商引资项目协议书》，在湖北长阳经济开发区一致魔芋公司东侧投资建设“年产8万吨茶饮小料智能制造项目”，本项目总投资预计1亿元，项目预计建设周期约24个月。该项目有利于扩大公司茶饮项目生产产能，满足市场需求，持续提升公司的市场竞争力和盈利能力，扩展公司未来发展的空间。此外，为了进一步实现公司的全球化发展战略，增强公司产品的国际竞争力，公司使用自有资金设立中国香港全资子公司，主要从事贸易业务。  风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 501 447 479 555 627 YOY(%) 32.1 -10.7 7.0 16.0 12.8 归母净利润(百万元) 59 65 59 63 72 YOY(%) 33.8 10.0 -9.2 6.3 14.9 毛利率(%) 21.1 24.6 22.6 22.3 22.4 净利率(%) 11.9 14.6 12.4 11.3 11.6 ROE(%) 18.9 17.3 9.9 9.6 10.0 EPS(摊薄/元) 0.80 0.89 0.80 0.85 0.98 P/E(倍) 14.1 12.8 14.1 13.3 11.6 P/B(倍) 2.7 2.2 1.4 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 310 433 537 580 661 营业收入 501 447 479 555 627 现金 8 10 205 219 228 营业成本 395 337 371 432 486 应收票据及应收账款 63 41 65 61 79 营业税金及附加 3 3 3 3 3 其他应收款 4 4 4 5 5 营业费用 11 13 14 18 19 预付账款 58 36 25 47 50 管理费用 12 13 14 18 20 存货 116 336 235 245 295 研发费用 17 16 14 20 20 其他流动资产 61 7 3 3 4 财务费用 3 -3 3 -0 0 非流动资产 110 114 133 140 141 资产减值损失 0 -0 0 0 1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 9 8 9 9 9 固定资产 67 67 76 84 89 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 30 30 29 27 26 投资净收益 1 1 1 1 1 其他非流动资产 12 18 28 29 27 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 421 547 670 721 803 营业利润 69 77 69 75 87 流动负债 84 139 57 47 60 营业外收入 0 0 1 1 0 短期借款 49 96 0 0 0 营业外支出 1 2 2 2 2 应付票据及应付账款 21 27 21 31 25 利润总额 68 76 68 74 86 其他流动负债 14 16 36 16 35 所得税 9 10 9 11 14 非流动负债 23 30 16 19 23 净利润 59 65 59 63 72 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 0 -0 -0 -0 其他非流动负债 23 30 16 19 23 归属母公司净利润 59 65 59 63 72 负债合计 107 169 72 66 83 EBITDA 78 88 74 75 88 少数股东权益 -0 -0 -0 -0 -0 EPS(元) 0.80 0.89 0.80 0.85 0.98 股本 58 58 74 74 74 资本公积 105 105 266 266 266 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 150 216 271 329 393 成长能力 归属母公司股东权益 314 379 597 655 720 营业收入(%) 32.1 -10.7 7.0 16.0 12.8 负债和股东权益 421 547 670 721 803 营业利润(%) 34.1 11.1 -10.0 8.4 16.2 归属于母公司净利润(%) 33.8 10.0 -9.2 6.3 14.9 获利能力 毛利率(%) 21.1 24.6 22.6 22.3 22.4 净利率(%) 11.9 14.6 12.4 11.3 11.6 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 18.9 17.3 9.9 9.6 10.0 经营活动现金流 128 -89 174 32 24 ROIC(%) 15.8 13.6 9.4 8.3 8.7 净利润 59 65 59 63 72 偿债能力 折旧摊销 8 8 8 9 11 资产负债率(%) 25.5 30.8 10.8 9.1 10.3 财务费用 3 -3 3 -0 0 净负债比率(%) 20.3 30.6 -31.8 -30.6 -28.6 投资损失 -1 -1 -1 -1 -1 流动比率 3.7 3.1 9.5 12.3 11.0 营运资金变动 59 -161 106 -39 -58 速动比率 1.6 0.4 4.8 6.1 5.2 其他经营现金流 1 2 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -62 47 -25 -16 -11 总资产周转率 1.2 0.9 0.8 0.8 0.8 资本支出 17 15 27 16 12 应收账款周转率 10.5 9.2 9.9 9.5 9.7 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 23.1 14.2 15.5 16.6 17.5 其他投资现金流 -45 62 2 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -70 43 46 -2 -4 每股收益(最新摊薄) 0.80 0.89 0.80 0.85 0.98 短期借款 -24 47 -96 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.74 -1.20 2.37 0.44 0.32 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.25 5.14 8.10 8.88 9.77 普通股增加 0 0 16 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 161 0 0 P/E 14.1 12.8 14.1 13.3 11.6 其他筹资现金流 -46 -4 -34 -2 -4 P/B 2.7 2.2 1.4 1.3 1.2 现金净增加额 -3 2 196 14 9 EV/EBITDA 10.8 10.8 8.8 8.5 7.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯