铜周报：减产担忧下价格超预期上涨

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费小幅下滑，仍处于历史相对低位，原料供应仍偏紧。消息面，中国有色金属工业协会在北京召开铜冶炼企业座谈会，讨论铜矿加工费用下滑及原料供应紧张问题，消息人士透露，会上大型铜冶炼厂同意削减亏损工厂产量；赞比亚Chambishi铜冶炼厂已经削减五分之一产量，以应对该国电力短缺的影响（赞比亚87%的电力来自水力发电，由于干旱发电量受限），该工厂每年生产25万吨铜。 ◆库存：上周三大交易所库存环比增加4.1万吨，其中上期所库存增加4.7至28.6万吨，LME库存减少0.6至10.7万吨，COMEX库存微降至2.7万吨。上海保税区库存4.7万吨，环比增加0.9万吨。现货方面，上周国内上海地区现货升水5元/吨，LME市场Cash/3M贴水103.5美元/吨。 ◆进出口：上周国内现货进口亏损扩大，洋山铜溢价震荡下滑，进口清关需求仍弱。海关总署公布的数据显示，1-2月我国进口未锻造铜及铜材90.2万吨，同比增加2.6%，考虑到去年同期阳极铜进口较多且精炼铜出口较多，预估1-2月精炼铜净进口量同比增幅较大。 ◆需求：上周国内下游企业开工情况有所转弱，精铜杆企业开工率环比下滑，现货市场成交因铜价走高受抑制。废铜方面，上周国内精废价差扩大，废铜替代优势提高，上周废铜制杆开工率延续反弹。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价大幅上涨，沪铜周涨4.55%（截至周五收盘），伦铜周涨5.91%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价大涨，近月价差维持偏弱，但2403合约临近交割导致基差报价抬升，周五现货转为升水5元/吨；当周LME库存环比减少，注销仓单比例增加，Cash/3M贴水小幅扩大至103.5美元/吨。上周国内现货进口亏损扩大，洋山铜溢价（提单）震荡下滑。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货近月Contango结构略有收缩，伦铜近月Contango结构亦有所缩窄。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC小幅下滑，至13.3美元/吨。华东硫酸价格环比回升，铜冶炼收入环比略微下滑。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币略微贬值，铜现货沪伦比值下滑。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口亏损扩大，3月期进口维持亏损。 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总42.1万吨，环比增加4.1万吨，其中上期所库存增加4.7至28.6万吨，LME库存减少0.6至10.7万吨，COMEX库存微降至2.7万吨。上海保税区库存4.7万吨，环比增加0.9万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，上海、广东、江苏和浙江库存均增加；铜仓单数量增加44217至201687吨。 库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存下降，其中欧洲、北美洲和亚洲库存均减少；注销仓单比例增加。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年2月中国精炼铜产量95.0万吨，环比减少2.0%，同比增加4.7%，预计2月产量增加2.0%。按照国统局数据，12月国内精炼铜产量116.9万吨，同比增长16.6%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1-2月我国铜精矿进口量465.8万吨，同比增长0.6%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 1-2月我国进口未锻造铜及铜材90.2万吨，同比增加2.6%。2023年12月阳极铜进口量5.1万吨，环比减少3.4万吨，同比下降39.3%，全年累计进口量116.6万吨，同比下降14.0%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 12月精炼铜净进口量为32.8万吨，环比减少3.8万吨，同比下降7.5%，2023年累计净进口344.1万吨，同比减少6.0%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 12月来自智利、哈萨克斯坦、保加利亚、塞尔维亚、巴基斯坦等地的进口量增加，而来自俄罗斯、刚果（金）、中国等地的进口量减少。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 12月我国出口精炼铜1.1万吨，环比减少0.6万吨。上周国内现货铜进料加工出口维持小幅盈利。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 12月铜废碎料进口量为20.0万吨，环比增加1.7万吨，较去年同期增加43.7%。2023年累计进口量198.7万吨，同比增长12.1%。 05 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国2月官方制造业PMI仍处于收缩区间，财新制造业PMI维持荣枯线上方，总体制造业景气度变化不大。2月海外主要经济体制造业PMI下滑，制造业活动收缩速度略微加快。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，12月冷柜、冰箱、洗衣机、发电设备、汽车和空调产量维持增长，彩电、交流电动机产量同比下降。2023年累计产量同比增长的有发电设备、洗衣机、空调、冰箱、冷柜、汽车，累计产量下降的是彩电和交流电动机。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 12月国内竣工增速小幅下滑，仍维持较高增速，而新开工、施工和销售延续下跌，其中新开工、施工跌幅缩窄、销售跌幅扩大。12月国房景气指数环比走弱。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2月中国精铜杆企业开工率季节性走弱，预计3月开工率回升、同比下降；2月废铜制杆企业开工率下降，预计3月开工率回暖。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2月漆包线企业开工率走弱，预计3月开工率继续回升。2月电线电缆开工率环比走弱，且弱于预期，预计3月开工率回升，同比延续下滑。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2月铜管企业开工显著走低，预计3月开工率回升；2月黄铜棒企业开工率明显走弱，预估3月开工率回升至1月份左右水平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2月铜板带开工率走弱，预计3月开工率回升，略高于去年同期水平；2月铜箔开工率走弱，预计3月开工率回暖。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差扩大，周五精废价差报3161元/吨，废铜替代优势提高。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比大幅增加223938至1131970手（双边），其中近月2404合约持仓268346手（双边），环比减少38812手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至3月12日，CFTC基金持仓由净空转为净多，净多比例1.9%；LME投资基金多头持仓占比提高（截至3月8日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层