有色金属·投研日报

一、行情建议 币(M1)余额66.59万亿元,同比增长1.2%。流通中货币(M0)余额12.1万亿元,同比增长12.5%。前两个月净投放现金7566亿元。2月末，本外币存款余额296.58万亿元，同比增长8.1%。月末人民币存款余额290.7万亿元，同比增长8.4%。前两个月人民币存款增加6.44万亿元。其中，住户存款增加5.73万亿元，非金融企业存款减少1.85万亿元，财政性存款增加4806亿元，非银行业金融机构存款增加1.71万亿元。 3、总结展望： （1）宏观方面，美国2月非农就业整体降温，叠加此前鲍威尔国会证词鸽派表态，市场基本定价美联储6月启动降息。但美国2月CPI超预期回升，建议关注本周公布的点阵图与经济预测中，美联储官员对今年降息前景的看法会否发生变化。国内方面，2月社融增速有所回落，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。 （2） 产 业 链 消 息 ， 印 度 尼 西 亚 镍 矿 商 协 会(APNI)秘 书 长(Sekum)MeidyKatrinLengkey3月14日 在 网 络 研 讨 会 上 传 达 了 年 度 工 作 计 划 和 预 算（RKAB）的话题。迄今为止，365家公司中，有78家公司通过了RKAB，其中仅针对镍，其他矿业公司未通过。此外，他表示印尼政府将立即对火法冶炼厂实施暂停，以减少镍供应的激增；LME于2月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2'牌电积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。 （3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存维持垒库趋势，纯镍进口维持亏损，关注电积镍成本变化。镍铁方面，近期印尼RKAB审批加速，而印尼将暂停火法冶炼厂消息传出，关注相关政策进展。3月钢厂排产明显增加，关注下游需求恢复情况。不锈钢方面，不锈钢弱势震荡，现货成交一般，下游需求仍较疲弱，期货仓单大幅增加，而钢厂维持高排产，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，后续供应压力较大，近期不锈钢社会库存微降，关注消费变化及钢厂到货情况。此外，周末钢厂公布的铬铁采购价大幅抬升，关注原料支撑情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据预期向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格偏强运行。 总体而言，美国2月非农就业整体降温，叠加此前鲍威尔国会证词鸽派表态，市场基本定价美联储6月启动降息，但美国2月CPI超预期回升，建议关注本周公布的经济预测中，美联储官员对今年降息前景的看法会否发生变化。国内方面，2月社融增速有所回落，国内经济复苏基础仍需巩固，关注 10日前。 4、总结展望： 季节性累库步入尾声，锌价偏强震荡 4、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2024年3月15日，精炼锌升贴水维持在贴水95元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2024年3月15日，LME近月与3月价差报价为-37.26美元/吨，3月与15月价差报价为贴水42.74美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少3.26美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，国内库存：截止至2024年03月08日，上海期货交易所精炼锌库存为108,671吨，较上一周增加11,061吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。海外库存：截止至2024年3月12日，LME锌库存为269,850吨，较上一交易日减少2,100吨，注销仓单占比为25.58%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。 5、行情回顾：今日沪锌主力合约2404收报21550元/吨，涨140元/吨，涨幅为1.2%。 3、逻辑观点：矿端偏紧，锌价偏强震荡.原料供应端，本周锌精矿港口库存14.6万吨，周环比下降3.4万吨。由于供应紧张，近期港口库存维持下降的趋势，预计短期内矿端将保持偏紧态势。库存方面，截止到3月15日，国内锌锭社会库存为17.68万吨，较上周增加1.42万吨。海外库存方面，截止至2024年3月15日，LME锌库存为264,125吨，较上一交易日减少1,900吨，注销仓单占比为25.65%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，布局正套。 4、风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、镍 2、不锈钢 表1现货价格 3、铜 4、铝 5、锌 个人观点，仅供参考。 国贸期货研究员：方富强执业证号：F3043701投资咨询号：Z0015300联系电话：0592-5822724 国贸期货研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询号：Z0015788