沪锌周报：下游复产接近尾声 反弹动能基本耗竭

期货研究报告 2024年3月17日 商品研究 报告内容摘要: 板块逻辑：总体要求当中将“稳字当头”的描述， 替换为了“以进促稳、先立后破”，强调了“稳是大局和基础”、“进是方向 和动力”，表现出我国政府促进经济复苏的强大决心和信心。总体来看，今年 的整体政策支持力度将有所增强，财政端的支持有望提升，市场预期走强。而 海外，美国货币政策正处于观望期，恰逢美国正在大选，海外政策确实存在着 不确定性。短期来看，宏观方面处于内强弱的状态。 走势评级：锌——中期看多 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 基本面：加工费维持低位，冶炼方面利润受到压制，叠加原料偏紧，冶炼产量日均预计下降5.9%（安泰科数据）；进口窗口关闭，进口端无法有效支撑供应；社会库存开年后维持同期低位，当前时间点接近季节性去库，库存或去化。矿端偏紧，偏紧状态已经开始向冶炼端蔓延。海外锌矿新增约为15-20万吨，预计多在下半年实现，增量比例在1.1%至1.5%之间；国内增量更少，短期之内矿端偏紧的事实很难改变。结合港口库存来看，矿端转紧的事实较为明确；加工费低位持稳，锌锭厂商3月冶炼厂检修计划增多，同时冶炼成本形成支撑，对价格形成利多；下游来看，镀锌产量已经完成爬升，但钢厂库存和社会库存同步小幅上升，因此市场主要交易的是需求预期而非现实，在消费实际转暖之前沪锌价格或将回落。而供应端存在减产预期，并且已经出现部分厂商检修消息，中期来看回落后还可做多。操作建议：多单暂时获利离场；后续等机会逢低做多 风险提示：进入1月之后，汽车方面产销回落，或被拖累 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 1.周度市场涨跌幅回顾 本周盘面方面，伦锌上涨1.72%，沪锌上涨0.80%；伦铅上涨1.48%，沪铅上涨0.55% 现货方面，国内电解锌均价上涨1.57%，原生铅上涨1.89%，再生铅上涨1.01%。 2.矿端进口收缩，产量维持高位 2023年12月，中国锌矿砂及其精矿进口总量441902.003吨，环比增加40.55%。从进口国家上来看，中国锌精矿的进口国主要来自澳大利亚，其占比32.98%，其次是秘鲁，占比约14.37%；从进口省份上来看，主要来自广西壮族自治区，其占比21.63%，其次是江苏省，占比约16.50%；从贸易方式上来看，锌精矿的进口贸易主要是一般贸易和保税监管场所进出境货物的形式。 ◆自2023年六月以来，出了11月收到进口下降影响而减少，国内锌矿月度总供应持续处于2017年以来历史同期最高位置。锌矿港口库存快速累增的时间段也告一段落，进入10月后库存快速去化，但只中旬后库存反弹，但库存水平处于往年同期高位。结合国内外的TC价格来看，矿端转向偏紧。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 3.加工费低位维持，利润缩减之下，产量预期收缩 国家统计局公布数据2023年12月精炼锌产量66.1万吨，12月产量同比增加6.61%。百川盈孚统计2024年1月份55家主流炼厂产量49.47万吨，环比减少4.58%。 ◆◆目前除了此前产能未满开企业外，昊龙实业23年11月因生产、销售等综合因素停炉一个，影响半数产能，预计今年3月恢复；东岭集团于11月26日开始停产半数以上产能，恢复时间待定；振兴实业在12月底常规检修，预计持续时间1-2个月；西南能矿在1月10日停产，预计 2月底结束；汉中锌业1月19日开始生产减量，结束时间待定；祥云飞龙1月7日减产，预计3月15日结束；云铜锌业于2月初停产，近期无复产打算，计划25年再出产锌锭；四川宏达2月18日锌锭产线停产检修，预计持续一个月；太丰冶炼2月中旬停产，计划3月初复产；轩华锌业2月中旬停产，预计三月中旬复产；陕西锌业2月8日开始减产，恢复时间待定。总的来看，有新增减产厂家无新增复产厂家，周开工率可能呈现下滑趋势。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 4.消费端无明显起色 2月29日，据百川盈孚统计，全国氧化锌总产能123.1万吨左右，本周行业平均开工47.94%， 较上周上涨2.71个百分点。本周氧化锌企业供应量与上周有所增加，主要原因在于本周复工复产的氧化锌厂家有所增加，整体产量有多上涨。河北及山东地区厂家维持原有走势，江苏地区厂家开工有所提升，但整体市场仍无较大发展 百川盈孚测算本周（2.24-3.1）锌合金周产量约28630吨，较上周增加5012吨，周开工率约59.98%，较上周提升21个百分点。正月十五过后各地厂家陆续完成复产，尚有部分减产检修现象存在。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 下游的镀锌进入2月之后，月初产量和产能利用率快速回升，主要的原因还是节后复工以及市场对于未来基建依旧坚挺的预期带来的。 然而同期库存快速累增，意味着市场预期尚未完全转化成现实，但累库速度相较往年动气较慢，斜率较低。镀锌方面带来的需求依旧偏强。 图15.全国镀锌板卷产量 图16.全国镀锌板卷总库存 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 5.库存与比价 利润方面由于加工费下降，而月内锌锭价格基本维持稳定，造成锌冶炼企业利润出现小幅回落，总体来看利润处于主要运行区间略微偏高的水平，但不处于高位运行区间的水平。相对来说，冶炼厂在不考虑副产品收益的情况下也依旧可接受的利润，短期出现减产的概率变大。 ◆月内来看，上期所库存从月初的的5071吨快速累库到了39252吨。海外LME库存来看，从上月底的198875吨，快速累库到了275950万吨。总体来看，库存方面国内出现季节性累库，而海外的库存快速累增，海外需求偏弱对价格形成一定压制。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 进口窗口持续关闭，短期内暂时看不到能使之开启的窗口；基差和月差保持正常水平，无明显机会和对单边的指导意义。 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】