纯碱投资策略周报：现货企稳 期货下行

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 纯碱指数运行区间【1750，1850】 ◼逻辑驱动 纯碱投资策略周报 供给方面，远兴四线投产，青海地区扰动依旧，节后纯碱厂基本开工，3月份计划内检修量相对较大，将会小幅度影响供给，但整体供给保持较高水平，且仍有增量预期。需求方面，浮法玻璃、光伏玻璃日熔高位且还有小幅增长预期，轻碱节后开工水平不高，后续陆续开工轻碱需求恢复，整体需求保持较好。 2024年3月15日 中财期货黑色组 纯碱供需双强，但整体供给强于需求，纯碱面临过剩局面，厂家预计将持续累库，近期下游看空情绪带动现实成交转淡，期现货价格共振下行，在新预期出现之前纯碱期货将低位震荡为主 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 后期关注点 1、浮法玻璃新点火以及复产带来的日熔增量2、下游补库力度3、纯碱产能后续投产 联系人：曹值硕（F03117686） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼风险提示 2019. 1. 221.补库力度超预期 2.纯碱投产不及预期3.玻璃日熔上升超预期 敬请参阅最后一页之特别声明 一、重点关注 1、隆众资讯：截止到3月14日，纯碱企业待发订单有所增加，受企业库存下降且碱厂检修预期影响，下游补库有所增加，目前纯碱企业待发订单在14.59天。当前来看，企业订单相对充足，企业产销平衡，多以发货为主，下游企业有一定原料储备，故后市采购情绪放缓。 2、2024年2月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.8%，农村上涨0.5%；食品价格下降0.9%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨1.9%。1--—2月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。 2月份，全国居民消费价格环比上涨1.0%。其中，城市上涨1.1%，农村上涨0.9%；食品价格上涨3.3%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨1.0%。 基本面分析 1、行情回顾&价差分析 上周纯碱期货行情流畅下行，现货成交维稳，企业订单数量较为充足，现货价格基本企稳。在补库需求告一段落后，市场情绪回落，纯碱供给端相对稳定，中长过剩格局依旧未改，纯碱期货转向下行，基差小幅走阔，近远月合约在悲观情绪下均转为成本定价，盘面利润微薄，5-9接近平水。 2、供给端 纯碱开工率已经回归高位，上周开工率小幅回落，目前来到89.3%，纯碱产量73.31万吨，重碱产量43.55万吨，轻碱产量29.76万吨。上周徐州丰城检修7天、银根化工检修时间较长，骏化检修1天，检修损失量在3万吨左右。分工艺来看，氨碱法开工率仍处于较低水平，青海地区发投、昆仑两家企业仍受环保问题影响，负荷不足一成。23年下半年以来环保检查趋严，供给端多受环保检查扰动，需持续关注。远兴能源3线满负荷运行，4线试生产，纯碱预计投产项目大部分投产完成，按照以往节奏来看，远兴4线满负荷大概需要2-3月时间。后续来看，3月份计划内检修企业较多，后续纯碱产量将有小幅下滑。 3、成本端 上周纯碱成本端变化不大，原盐、合成氨、石灰石价格企稳，动力煤受气温回暖影响需求小幅下降，价格小幅下滑。得益于下游玻璃厂高日熔量以及稳定的轻碱需求，纯碱生产利润仍较丰厚。上周纯碱订单充足，厂家挺价，纯碱价格阶段性止跌。但在后续纯碱面临较强的过剩预期，下游玻璃厂倾向于采购低价碱，导致短期内补库需求和采购意愿并不强烈，新订单有限，厂家被迫降价，后续利润仍将继续压缩，但短期内难以实现成本倒挂。 4、库存端 上周纯碱厂家整体较大幅度去库，纯碱待发订单充足，产销表现较好。纯碱库存79.27万吨，轻碱库存36.39万吨，重碱库存42.88万吨。目前由于青海地区环保检查导致的供应减量正逐步被新投产项目增量以及检修复产增量所弥补，再无新的供给端扰动下，纯碱企业将维持较长时间的累库趋势，且未来随着远兴4线的产能爬坡以及青海地区问题的消除，累库趋势将逐步加速。从库存量而言，厂家目前暂无库存压力，相较于库存高点而言70万吨的库存仍能为企业挺价提供一定支撑，库存对价格短期内难以形成压制。 5、进出口端 12月份纯碱进口6.57吨，环比11月-3.15万吨；纯碱出口8.55万吨，环比11月+1.76万吨。纯碱价格下滑，进口利润相应减少，出口利润增加，净出口数量增多，后续随着纯碱价格继续走低，净出口数量有望继续提升。 6、需求端 节后轻碱下游厂开工基本恢复，浙江印染开工率恢复至同期中性水平，碳酸锂开工率仍处地位，短期内改善幅度不大，小苏打开工率7成左右。整体而言轻碱需求仍处淡季，本周轻碱下游开工预计维持相同水平，轻碱需求短期内变化不大，碳酸锂厂家部分企业仍处于亏损状态，且停产数量有继续扩大趋势，因此碳酸锂开工率上升空间有限，将会小幅度影响后续轻碱需求。 上周玻璃日熔量变化不大。浮法玻璃、光伏玻璃春节前后开工照旧，且总日熔量已经来到历史高位，目前浮法玻璃仍有较多的潜在复产产线，后续日熔量仍有上升预期，但在总产能有限情况下日熔上升空间有限。23年光伏新增装机大幅度超预期增长，带动光伏玻璃投产量小幅高于预期，后续在国家政策导向下，光伏玻璃预计仍将保持增长。 三、总结 供给方面，远兴四线投产，青海地区扰动依旧，节后纯碱厂基本开工，3月份计划内检修量相对较大，将会小幅度影响供给，但整体供给保持较高水平，且仍有增量预期。需求方面，浮法玻璃、光伏玻璃日熔高位且还有小幅增长预期，轻碱节后开工水平不高，后续陆续开工轻碱需求恢复，整体需求保持较好。 纯碱供需双强，但整体供给强于需求，纯碱面临过剩局面，厂家预计将持续累库，近期下游看空情绪带动现实成交转淡，期现货价格共振下行，在新预期出现之前纯碱期货将低位震荡为主，纯碱指数运行区间【1750，1850】 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明9特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。