造纸轻工行业周报：外废进口政策持续收紧，包装纸提价行情开启

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年5月13日 造纸印刷轻工 外废进口政策持续收紧，包装纸提价行情开启 ——造纸轻工行业周报20180513 行业周报  造纸：废纸进口政策持续发酵，国废、包装纸价格大幅上涨。 成本方面：一方面，今年3月以来外废进口新政的实施和进口配额的减少使得国废价格一路上行；另外，5月2日美废严监管政策的公布驱动了国废价格的加速上涨。本周国废价格报收2972元/吨，周涨幅达到7.6%，创今年以来单周涨幅最高。需求方面，包装纸逐步进入旺季，旺季提前备货+京东618和天猫理想生活狂欢季电商活动提前备货+食品饮料、日化等行业需求回升，叠加世界杯、天气等事件性因素，我们认为本轮包装纸（主要指箱板瓦楞纸）需求有望好于市场预期。 在成本上涨和旺季下游需求回升的双重驱动下，包装纸价格本周大幅上涨：其中箱板纸本周均价5660元/吨，较上周上涨534元/吨，瓦楞纸均价5045元/吨，较上周上涨700元/吨。纸企层面，截至目前，全国多省份的100多家纸企发出涨价函，价格上调100-500元/吨不等，其中以箱板纸、瓦楞纸等包装纸涨价函为主。 在外废配额严格限制、进口趋严等多因素的叠加下，我们预计进口废纸量将大幅减少，国废供需失衡将推动国废价格的上涨，从而推动下游成品纸价格的上涨。另外，成本端压力将挤出部分中小企业，行业集中度将持续提升；而龙头企业成本优势明显，且转嫁能力强，盈利能力有望进一步提升。造纸板块建议重点关注山鹰纸业、太阳纸业。建议关注晨鸣纸业。  家居：行业竞争趋于激烈，龙头企业步入发展新阶段 中长期来看，地产红利边际降低、行业竞争趋于激烈对家居行业的影响需要关注，但我们认为定制家具板块仍是值得关注的细分板块，一方面行业渗透率仍有提升空间；另一方面，目前龙头企业仍处于渠道扩张、品类扩张的阶段，具有较强的抗周期抗风险能力。龙头企业在渠道、品牌、成本、效率、服务等各方面具有明显优势，随着消费升级和消费者品牌意识的增强，行业的集中度将进一步提升，而在此过程中，龙头企业将显著受益。家居板块重点关注索菲亚、欧派家居、曲美家居、喜临门；建议关注顾家家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。  包装及其他板块：重点关注竞争优势明显的行业龙头 包装行业需求端有所回暖，但上游纸价持续上涨仍对行业盈利能力有所拖累。长期来看，包装行业整合仍是趋势，大型包装企业由于一体化经营程度高、成本控制能力强、客户开拓能力强，拥有较强的综合竞争力，将在行业整合过程中充分受益。包装及其他板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森；另外建议关注晨光文具、好太太。  风险提示：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。 增持（维持） 分析师 黎泉宏 (执业证书编号：S0930518040001) liqh@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%03-1706-1709-1712-17造纸印刷轻工沪深300 资料来源：Wind 2018-05-13 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 轻工板块本周市场表现 ............................................................................................................. 3 1.1、 市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑赢沪深300 ................................................................................ 3 1.2、 轻工行业涨跌幅与估值水平：造纸板块本周涨幅4.76%，为细分板块涨幅最高 .................................... 3 1.3、 个股涨跌幅：德尔未来、美克家居、新宏泽为本周轻工板块个股涨幅前三 ........................................... 4 2、 行业最新动态 ............................................................................................................................ 5 2.1、 本周市场热点：废纸、包装纸价格本周大幅上涨 ................................................................................... 5 2.2、 家居：行业竞争趋于激烈，龙头企业加速渠道扩张 ................................................................................ 6 2.3、 造纸板块：废纸进口政策持续发酵，包装纸提价行情开启 ..................................................................... 9 3、 行业数据跟踪 .......................................................................................................................... 10 3.1、 造纸板块：纸价总体平稳，国废价格持续上涨 ..................................................................................... 10 3.2、 家具板块：建材家居卖场3月销售额同比增长8% ............................................................................... 16 3.3、 包装板块：卷烟产量Q1同比增长5.5% ............................................................................................... 18 4、 轻工行业及公司公告、要闻 .................................................................................................... 20 4.1、 轻工行业市场新闻 ................................................................................................................................. 20 4.2、 本周公司动态 ........................................................................................................................................ 21 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 21 2018-05-13 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、轻工板块本周市场表现 1.1、市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑赢沪深300 本周（2018.05.07-2018.05.11），上证综指报收3163.26，周涨幅 2.34% ；深证成指报收10634.30，周涨幅 2.00%；同期沪深 300 指数涨幅2.60%，轻工制造行业板块周涨幅3.30%。 图表 1：本周沪深市场和板块涨跌幅（%） 板块 本周张跌幅 本月涨跌幅% 本年涨跌幅 上证综指 2.34% 2.63% -4.35% 深证成指 2.00% 3.00% -3.68% 沪深300 2.60% 3.09% -3.92% 轻工制造行业 3.30% 4.60% -4.64% 资料来源：Wind, 光大证券研究所 本周轻工制造板块整体跑赢大盘， 在 28 个一级行业指数中，轻工指数涨幅排名第 6 位。 图表 2：市场本周涨跌幅（%） -2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%食品饮料采掘休闲服务有色金属家用电器轻工制造汽车化工银行电气设备房地产非银金融农林牧渔纺织服装医药生物机械设备商业贸易公用事业建筑装饰交通运输传媒电子建筑材料综合钢铁计算机通信国防军工 资料来源：Wind, 光大证券研究所 1.2、轻工行业涨跌幅与估值水平：造纸板块本周涨幅4.76%，为细分板块涨幅最高 细分子版块来看，本周涨幅最大的为造纸板块，整体上涨 4.76%，家具板块上涨3.53%，包装印刷板块上涨3.41%， 图表 3：轻工制造二级子板块涨跌幅 资料来源：Wind, 光大证券研究所 二级子板块 本周张跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 造纸 4.76% 5.17% -2.67% 包装印刷 3.41% 4.22% -3.94% 家具 3.53% 7.10% -2.89% 其他家用轻工 2.56% 3.16% -9.56% 珠宝首饰 1.86% 1.68% -4.87% 文娱用品 4.10% 4.22% -15.41% 其他轻工制造 3.96% 2.40% -9.13% 2018-05-13 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 本周轻工制造行业PE(TTM)为24.2x，细分板块来看，家具、造纸、包装印刷PE(TTM)分别为34.7x、14.6x、31.9x，均处于历史相对低位。横向比较来看，在 28 个申万一级行业中，轻工制造行业估值排名第12位（由低到高）。 图表 4：轻工行业估值水平（PE_TTM） 020406080100120140160180造纸家具包装印刷 资料来源：Wind, 光大证券研究所 图表 5：全行业估值水平比较（PE_TTM） 01020304050607080银行钢铁房地产建筑装饰家电非银采掘汽车交运建材化工轻工制造公用事业商业贸易农林牧渔纺织服装食品饮料传媒电气设备有色金属医药生物机械设备电子休闲服务综合通信计算机国防军工 资料来源：Wind, 光大证券研究所 1.3、个股涨跌幅：德尔未来、美克家居、新宏泽为本周轻工板块个股涨幅前三 个股方面，本周上涨幅度最大的前五家公司分别为德尔未来（14.17%），美克家居（13.57%），新宏泽（13.28%），昇兴股份（12.79%），创源文化（12.44%）；下跌幅度最大的前五家分别为安妮股份（-4.87%），王子新材（-4.54%），哈尔斯（-3.77%），裕同科技（-2.35%），金陵体育（-2.09%）。 2018-05-13 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图表 6：本周个股涨跌幅 公司名称 上涨幅度 公司名称 下跌幅度 德尔未来 14.17% 安妮股份 -4.87% 美克家居 13.57% 王子新材 -4.54% 新宏泽 13.28% 哈尔斯 -3.77% 昇兴股份 12.79% 裕同科技 -2.35% 创源文化 12.44% 金陵体育 -2.09% 资料来源：Wind, 光大证券研究所 2、行业最新动态 2.1、本周市场热点：废纸、包装纸价格本周大幅上涨