油脂周报：库存拐点未到 偏强行情延续

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 主要观点 下周油脂盘面预计震荡上行，棕榈油强于豆菜油。 油脂周报 核心逻辑 2024年3月15日 1、棕榈油产地MPOB2月月报马棕1月末库存降幅超出市场预期，整体东南亚棕榈油供给偏紧，关注11日的MPOB三月报告。马棕油基本面强于豆菜油，豆粽价差不断缩窄，后续豆棕替代效应施压棕榈油盘面。 中财期货农产品组 2、USDA3月供需报告整体调整有限，巴西产量小幅下调，美国、阿根廷未作调整。整体影响有限，全球豆类供给仍十分充分。 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 3、美国农业部展望论坛数据显示，2024年美国大豆播种面积和大豆产量均高于去年，大豆供给预期将越来越充足。 联系人：杨雪纯（F03108891） 操作建议 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 关注豆棕价差 重点关注 2019.1.221、棕榈油产量情况2、南美大豆产量情况 一、策略推荐 关注豆棕价差 二、每周要闻 1、咨询机构AgroConsult周三表示，巴西2023/24年度大豆产量预计为1.522亿吨，比2022/23年度减少4.7%，因为降雨不规律以及厄尔尼诺现象对马托格罗索州大豆作物造成不利影响。 2、巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(3月10日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为55.8%，高于一周前的47.3%，高于去年同期的53.4%。头号大豆主产州马托格罗索州的收获进度为89.3%，高于上周的82.4%，但是低于去年同期的94.7%。其他州的播种进度为，帕拉纳64%(52%,33%)，圣保罗65%(45%，40%)，戈亚斯63%(52%，72%)，南马托格罗索78%(65%，58%)。2月8日巴西国家商品供应公司(CONAB)将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.494亿吨，较上月预测的1.553亿吨低了3.8%，较上年的1.546亿吨减少3.4%。 3、上周美国大豆出口检验量较一周前减少40%，但是较去年同期增长11%。目前正值巴西大豆收获上市高峰期，美国大豆出口通常呈现季节性下滑趋势。截至2024年3月7日的一周，美国大豆出口检验量为706,334吨，上周为1,160,392吨，去年同期为633,906吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到35,002,126吨，同比减少19.3%。 三、行情回顾 截止上一交易日，连盘豆油主力合约报收于7818元/吨，较上一周上涨428元/吨；连盘菜油主力合约报收于8240元/吨，较上周五上涨376元/吨；连盘棕榈油主力合约报收于8084元/吨，较上周五上涨572元/吨。油脂本周整体上行趋势，主要在于节后国内补库需求以及马来西亚棕榈油库存的超预期下滑，因此油脂整体反弹运行，棕榈油上行动力最强。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1棕榈油产地减产季主产国供需格局偏紧，国内进口利润倒挂，进口意愿低。 棕榈油方面，MPOB2月月报显示，马棕1月产量140万吨，环比降9.59%；出口135万吨，环比降0.85%。因出口显著好于预期，马棕1月末库存降至202万吨，降幅超出市场预期，整体报告期间棕榈油的全球供给基调由宽松转向紧张。国内外棕榈油价格的倒挂现象加剧，导致棕榈油现货基差大幅上涨，并且保持了相对坚挺的态势。根据Mysteel的调研数据显示，马来西亚棕榈油的离岸价格为1010美元/吨，进口成本大约在8702元/吨左右。在这种情形下，CNF对盘利润为-346元/吨。一方面，近月购买船只的难度较高；另一方面，近月CNF倒挂较大，导致购买船只的意愿并不强烈。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 4.1.2 23/24年度全球大豆增产预期逐步兑现 豆油方面，3月USDA供需报告已经发布，本次报告小幅调低巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨，调高中国大豆进口量300万吨至1.05亿吨，调低全球大豆期末库存176万吨至1.14亿吨。阿根廷大豆、美豆数据均未调整，报告整体中性。周五CBOT5月大豆合约结算价报1184.5美分/蒲，涨幅1.7%，其主要受周末前的空头回补提振，报告内容本身未引起较大波澜。从整年度来看，美国农业部给出预计2023/24年度油脂油料产量提升并且库存创新高，因美国今年大豆产量减少以及加拿大菜籽减产，因此累库主要是靠巴西大豆的产量增长，目前此预期正逐步兑现。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.1.3加拿大菜籽出口不理想，国内压榨量略有下降 菜油方面，对于加拿大菜籽的出口情况分析，可以观察到在春节之前，由于加拿大菜籽的出口表现并不理想，相关的数据也显示出较为疲软的趋势。这种不利的出口形势导致农户面临较大的销售压力，进而使得加拿大菜籽的价格持续走低。然而，菜籽成本价格的下降反而为压榨行业带来了利润空间，这在一定程度上支撑了加拿大菜籽的市场。 根据Mysteel的最新统计数据显示，本周我国沿海地区的油厂在菜籽加工方面的压榨总量达到了7.71万吨，与上周相比有所下降，减少了0.68万吨。这一变化表明，尽管油厂已经开始逐步恢复生产，但压榨量却出现了轻微的减少。随着国内榨油行业的利润逐渐恢复，油厂对于购买原料船只的兴趣有所增加，这反映出市场对于菜籽油的需求仍然旺盛。应继续关注国内榨油利润的变动情况，因为这将直接影响到油厂的采购策略和市场供应量。如果榨利继续保持目前的恢复态势，那么预计国内菜籽的购买和运输活动将会增加，从而使得市场的供应状况变得更加宽松。总体来说，未来一段时间内，国内菜籽市场的供应预计将继续呈现宽松态势。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2库存端——国内油脂整体库存略有减少，预计库存将缓慢回升，棕榈油暂时难以回升。 据Mysteel调研显示，截至2024年3月11日（第10周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为184.945万吨，较上周减少4.93万吨，减幅2.6%；同比2023年第10周三大油脂商业库存196.08万吨减少11.14万吨，减幅5.68%。国内油脂库存略有减少，春节已过，国内油厂陆续开机，但部分油厂因菜粕胀库停机，而国内菜油库存虽然表现缓慢去库但相较往年水平依然较高。棕榈油目前产地报价偏高，进口利润价差，国内库存有继续下降预期。 资料来源：Mysteel，邦成，中财期货投资咨询总部 4.3需求端——油脂需求上升，预计下周油脂需求均上升。 Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在4215吨，上周重点油厂棕榈油成交量在2700吨，周成交量增加1515吨，增幅93.15%。国内重点油厂豆油散油成交总量12.03万吨，日均成交量2.41万吨，较上周有所增加。本周沿海油厂菜油提货量为3.4万吨，较上周增加1.4万吨。周内棕榈油成交较上周成交有所增加，但增幅有限。周内棕榈油现货价格处于高位，各地区基差报价虽然下跌，但下游拿货积极性较弱，以食品厂刚需采购为主，成交量不大。节后油厂菜油提货回升，菜油提货水平偏低，仍有上行空间。 五、总结 棕榈油产地MPOB2月月报马棕1月末库存降幅超出市场预期，整体东南亚棕榈油供给偏紧，关注11日的MPOB3月报告。马棕油基本面强于豆菜油，豆粽价差不断缩窄，后续豆棕替代效应施压棕榈油盘面。USDA3月供需报告整体调整有限，巴西产量小幅下调，美国、阿根廷未作调整。整体影响有限，全球豆类供给仍十分充分。美国农业部展望论坛数据显示，2024年美国大豆播种面积和大豆产量均高于去年，大豆供给预期将越来越充足。 总体来看，本周油脂盘面预计震荡上行，策略推荐关注豆棕价差。后续重点关注：1、棕榈油产量情况；2、南美产量情况。 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址