甲醇周报：内地库存回落，伊朗装置逐步恢复

研究院化工组 策略摘要 研究员 05合约逢低做多套保。港口方面，近期中国进口到港低位，港口库存仍偏紧，短期05合约仍偏强，近期港口基差见顶回落，或反映港口最紧张时期已过。但一方面是内地至华东套利物流对港口供应的补充，另一方面是3月上中旬伊朗检修逐步恢复而预计4-5月中国进口量逐步回升，09合约中长期看为先走强后走弱的节奏；内地方面，西北煤头甲醇春检仍等待兑现，传统下游提负以及内地至华东套利物流的分流下，内地工厂库存压力开始高位回落，关注春检兑现进度。上游原料方面，煤价在库存同期偏高背景下有所走软。总体看，05合约短期仍偏强；09合约选择观望等待高点再考虑中长期的配空机会。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 卓创甲醇开工率75.36%（+0.02%），西北开工率86.50%（+0.83%）。国内开工率有所下降，总体将保持小幅震荡，内蒙古荣信一期90万吨/年甲醇装置计划4月中旬检修，预计时长25天左右。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 隆众西北库存32.8万吨（-4.8），西北待发订单量21.6万吨（+2.5）。传统下游开工率41.1%（-0.33%），甲醛29.0%（+2.95%），二甲醚6.5%（-1.48%），醋酸96.7%（+0.68%），MTBE62.1%（-4.79%）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 港口方面，海外开工率缓慢恢复，马石油甲醇2套装置运行正常。伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置正重启升温中；Kimiya165万吨/年装置暂时4成负荷运行；Sabalan165万吨/年装置暂时6成负荷运行；后续负荷变动及装船情况有待持续跟踪。美国三井/塞拉尼斯Fairway甲醇150万吨/年装置正在重启中，关注后续的负荷回升情况。下游久泰MTO装置3月15日起检修1个月，100万吨/年甲醇正常运行；诚志MTO装置3月初开始检修20天左右；宁波富德MTO装置计划月底检修10天。 卓创港口库存71.50万吨（-0.6），其中江苏32.6万吨（-0.8），浙江18.1万吨（+2.3）。预计2024年3月15日至2024年3月31日中国进口船货到港量51.05万吨。 ■策略 05合约逢低做多套保。港口方面，近期中国进口到港低位，港口库存仍偏紧，短期05合约仍偏强，近期港口基差见顶回落，或反映港口最紧张时期已过。但一方面是内地 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 至华东套利物流对港口供应的补充，另一方面是3月上中旬伊朗检修逐步恢复而预计4-5月中国进口量逐步回升，09合约中长期看为先走强后走弱的节奏；内地方面，西北煤头甲醇春检仍等待兑现，传统下游提负以及内地至华东套利物流的分流下，内地工厂库存压力开始高位回落，关注春检兑现进度。上游原料方面，煤价在库存同期偏高背景下有所走软。总体看，05合约短期仍偏强；09合约选择观望等待高点再考虑中长期的配空机会。 风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1甲醇基差结构....................................................................................................................................................................................5甲醇生产利润、MTO利润、进口利润..........................................................................................................................................6甲醇港口库存及MTO开工率.........................................................................................................................................................7国产甲醇开工率、内地库存、内地订单.........................................................................................................................................8传统下游开工率..............................................................................................................................................................................10地区价差...........................................................................................................................................................................................11 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨................................................................................................................5图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨.......................................................................................................................5图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨.....................................................................................................................................6图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨........................................................................................................................6图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨.................................................................................................6图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨...................................................................................................................................6图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨.......................................................................................................................................6图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨...................................................................................................................................6图9:甲醇港口总库存|单位：万吨..................................................................................................................................................7图10:江苏港口库存|单位：万吨....................................................................................................................................................7图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨........................................................................................................................................7图12:太仓提货量|单位：吨/天......................................................................................................................................................7图13:浙江港口库存|单位：万吨....................................................................................................................................................7图14:华南港口库存|单位：万吨...............................................................................................................................................