有色金属周报

行业有色金属周报 2024 年 3 月 15 日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜...............................................................................................................................- 3 -碳酸锂.......................................................................................................................- 8 -铝...........................................................................................................................- 13 -镍...........................................................................................................................- 21 -锌.............................................................................................................................- 27 - 铜 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周沪铜主力重心上移，主导因素是供应端减产预期发酵，中国有色工业协会在周中召开会议，有消息称中国大型铜冶炼厂在会上同意削减一些亏损工厂产量，从会后公告上虽未减产落地，但参会企业表示将调整冶炼厂生产节奏，二季度精铜供应下降是大概率事件，矿端短缺正在向冶炼端传导，铜价受此消息推动大幅上行，突破近两年的震荡区间，相较于盘面的亢奋，现货市场成交却表现清淡，周五 03 合约最后交易日，在盘面 03-04 价差扩大影响下现货转为升水 5，精废价差大幅扩大至 3161 元/吨，废铜杆经济优势凸显，且春节后国内社库累积幅度创 7 年新高，国内现货市场疲弱，LME0-3contango 结构扩大至 100美元/吨上方，海外现货也持续表现疲弱。持仓方面，沪铜周均总持仓较前一周增加 61180 手，资金入场意愿增强；CFTC 基金转为净空持仓 8563 手，LME 基金净多持仓增加 11511 手，海外资金做多意愿趋于上升。 操作建议：宏观面虽美通胀数据超预期，但 CME 美联储观察显示 6 月降息概率并未出现明显变动，中国未来政策导向有再有通胀预期，宏观面预期偏强。基本面，进入 2 季度冶炼厂将进入密集检修期，二季度炼厂面临较严重的原料短缺风险，一季度有港口铜矿库存补充进口国内铜矿供应，二季度继续为市场补充的量有限。相较于 2007、2015 年 CSPT 联合减产，本次倡议减产的规格更高，而且在第一量子巴拿马铜矿未出现复产前，今年铜精矿供应紧张的预期将无法打破，而该铜矿乐观预计能在年中总统大选后才有可能重启铜矿合同谈判，叠加中国二季度的长单谈判，预计在 3 月底前市场炒作减产预期将一直存在，短期虽内外现货市场疲弱，但在减产预期的推动下，铜价以逢低买入为主。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面分析 2.1 供应端 原料端供应仍紧张：截止 3 月 15 日，进口矿周度 TC 较上周下跌 2.04 至 13.25美元/吨，周内治理国家铜业旗下 Tomic 铜矿发生事故引发罢工，令全球铜矿供应前景雪上加霜。中国 1-2 月铜矿砂及其精矿进口量为 465.8 万吨，较上年同期增长 0.6%，而 1-2 月中国电解铜产量同比增长 9.03%，矿进口增速不及锭产出增速，据 SMM 统计自 2023 年 12 月起至 2024 年 2 月份中国 7 个主流港口的铜精矿库存整体去化速度加快，港口铜精矿库存支撑 2024 年 1-2 月份的中国电解铜产量。今年1-2 月港口矿库存去库速度明显快于去年同期水平，铜矿 TC 继续处于极低水平，铜矿市场供应紧张，有可能导致冶炼厂被动减产。本周北方粗铜加工费较上周下跌 50 至 900 元/吨，南方粗铜加工费较上周持平 850 元/吨，进口粗铜加工费较上周持平 100 美元/吨，赞比亚受干旱导致缺电，阳极铜进口量或受到影响，赞比亚作为中国阳极铜第一进口来源国，在国内铜矿供应紧张转而对阳极铜需求增加之际，若赞比亚阳极铜产量下降将一步推升国内原料紧张格局。 冶炼厂生产利润下滑，副产品硫酸价格上涨：截止 2 月底，冶炼厂铜精矿现货冶炼盈亏平衡较上月下降 523 至-1417 元/吨，铜精矿长单冶炼盈亏平衡较上月降 86 至 918 元/吨，随着现货铜矿 TC 快速下降至 20 下方，散单铜精矿采购生产已经亏损，而中国八成炼厂都签订长单，一季度长单 TC 为 80 美元/吨，仍有利可图，但二季度长单 TC 谈判恐艰难，中国有色金属工业协会于 3 月 13 日在北京召开铜冶炼企业座谈会,与会企业就调整现有生产线检修计划及压减生产负荷、新建 产能推迟投运以及推迟达产达标时间等方面达成一致，二季度精铜产量大概率会下降；1 吨铜副产 3.5 吨酸，本周国内硫酸市场价格较上周 241.25 元/吨上涨 4.15%至 251.25 元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），上游硫磺行情近期小幅上涨，成本支撑较好。下游磷酸一铵、钛白粉市场行情近期小幅上涨，下游客户对硫酸的采购积极性较好。当前影响冶炼厂的主要因素是原料采购困难，矿和冷料均收紧。 2 月电解铜产量超预期下降：SMM 统计 2 月中国电解铜产量为 95.03 万吨，环比下降 1.95 万吨，较预期的 95.94 万吨减少 0.91 万吨。SMM 根据各家排产情况，预计 3 月国内电解铜产量为 97.02 万吨，该数据应该为上半年的最高值，进入 2 季度冶炼厂将进入密集检修期，据 SMM 目前调研可知，4 月将有 7 家冶炼厂要检修涉及粗炼产能 121 万吨，5 月将有 8 家冶炼厂要检修涉及粗炼产能 184 万吨，6 月将有 8 家冶炼厂要检修涉及粗炼产能 156 万吨。 精炼铜进口亏损：本周沪伦比值重心持平，周内进口铜对盘面主力合约亏损持平在 500 上下，美金铜市场成交清淡，但因国内炼厂后续减产预期提振，市场对后市比价修复预期有所升高，仓单溢价小跌至 54 美元/吨，提单溢价小跌至 54美元/吨。 2.2 需求端 废铜杆周度开工率环比涨 1.94 至 49.33%：截止本周五精废价差为 3161 元/吨，精废杆价差为 2255 元/吨，废铜制杆经济优势明显，挤压精铜杆企业订单。再生铜原料供应商再加个大幅上涨之际加大供应，但再生铜杆企业恐高谨慎采购，采购困难，由于废铜杆价格优势明显，下游企业采购情绪积极。 精铜杆周度开工率环比跌 3.02 至 71.02%，本周华东电力行业用杆加工费随着现货转升水报价 555 元/吨，不含升贴水加工费持平 540 元/吨，从 SMM 调研来看，本周铜价大幅上涨近 3000 元/吨，铜价压制下游提货速度放缓，且废铜杆价格优势凸显，精铜杆下游消费承压。库存方面，本周样本企业原料库存环比增16.67%至 49000 吨，成品库存环比上升 4.14%至 69200 吨。 2.3 现货端 国内累库 4.94 至 44.17 万吨：SMM 统计社库较上周累库 4.13 至 38.91 万吨，主要累力量来自于上海（2.66）、广东（0.34）、江苏（1.02），进口铜和国产铜到货增加，下游需求恢复缓慢，社库累积加速。后市，进口铜和国产铜到货减 少，然消费将受到高铜价压制，供需双弱下库存将继续走高。保税区库存增加 0.81至 5.26 万吨。 LME+COMEX 市场去库 0.53 至 13.6 万吨：其中 LME 去库 0.48 至 10.8 万吨，当前 LME 库存较去年同期水平增加 3.5 万吨，COMEX 去库 0.05 至 2.8 万吨，较去年同期水平增加 1.3 万吨。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货冲高回落，周初市场继续炒作供应端问题，叠加现货价格重心上移，SMM 电碳价格持续上涨，叠加 LC2403 本周四最后交易日，现货表现偏强为期货提供支撑，碳酸锂主力在周内再次触及 12 万高位，在该价格下国内锂云母企业生产均有利可图，多头进一步推升价格意愿减弱，在周四碳酸锂期货日内大跌 7%，而且临近周末现货市场涨势放缓，正极厂当下通过长协和客供能覆盖大多数订单，对散单的接货情绪未有明显变动，多数正极厂仍等待价格会落后采购低价货源。截止周五 SMM 电碳报 11.22 万/吨，工碳 10.69 万/吨，现货对 LC2404 贴水 2100，碳酸锂主力合约周涨幅 1.5%。 操作建议：供应端的炒作难持续，国内碳酸锂周度产量继续回升，且外购锂云母企业盈利能力扩大至万元/吨上方，外购锂辉石的盈利能力也进一步扩大，锂盐厂在利润推动下有望加快复工复产，3 月份国内碳酸锂产量有望增至 4.2 万吨，同时 2 月份智利出口至中国碳酸锂量达 1.6 万吨，国内碳酸锂供应量有望创历史新高，3 月底广期所仓单全部要注销，04 合约的交割仓单要在 4 月份重新注册，交易所要求重新注册仓单的电碳货源生产日期要在 3 个月以内，这意味着当前交易所仓单有大部分将不能重新注册，手中持有仓单的持货商只能被迫在现货市场卖出，碳酸锂供应端正在快速恢复。需求端恢复成色有待验证，正极厂在补库需求下对碳酸锂心理价位抬升，但三元电池和磷酸铁锂电池价格继续持稳，碳酸锂价格上涨并未传递至电池企业，终端新能车面临海外需求收缩风险以及美国对中国新能车贸易保护风险，国内新能车在降价促销带动下产销预计将恢复同环比增长。整体上碳酸锂市场供需均在恢复，但预计需求恢复力度不及供应端，供应过剩局面不改，建议逢高做空 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、基本面分析 2.1 供应端 锂矿价格回暖，盐厂盈利能力扩大：本周澳矿 6%价格较前一周涨 40 至 1050美元/吨，高品位磷锂铝石矿较前一周持平 11600 元/吨，高品位锂云母价格较前一周持平 2135 元/吨；本周锂辉石价格跟随碳酸价格上涨，买方询盘及采购的意愿仍较强，本周澳矿山 pilbara 拍卖前预售的 1200 美元 SC6%的价格 12 月交付，涨幅低于盐厂预期，影响短期现货情绪。本周外购高品位锂云母企业盈利较前一周五扩大 5225 至 11765 元/吨，外购 6%锂辉石矿企业盈利扩大 1602 至 5124 元/吨。 碳酸锂周度产量上涨，外购锂辉石矿生产成本上涨：本周中国碳酸锂周度产量 8945 吨，较上周上涨 330 吨，其中盐湖产碳酸锂较上周涨 23 吨，锂云母产碳