证券行业年2024度策略：政策与改革双轮驱动，券商转型提速加力

中航证券非银金融团队 分析师：薄晓旭证券执业证书号：S0640513070004邮箱：boxx@avicsec.com 分析师：师梦泽证券执业证书号：S0640523010001邮箱：shimz@avicsec.com 核心观点 ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ 1.1行情总结：宽幅震荡，优于大市 • 1.1行情总结：政策对板块的影响 • 1.1行情总结：政策对板块的影响 1.1行情总结：个股分析，行业板块风格切换 1.2业绩表现：轻资产业务承压，自营业务快速增长 1.3业绩表现：轻资产业务承压，自营业务快速增长 • • • 1.3行业集中度下降，头部券商平稳，中小券商业绩高增 • • 市场概况及行业概况 2.1市场+政策双重压力，轻资产业务承压 • •• 2.1.1经纪业务：业务成长空间有限 2.1.1财富管理关注点——券结基金 • • 2.1.2投行业务：短期内受政策限制 • • 2.1.3资管业务：集合资管产品增速放缓，竞争加剧 2.1.3资管业务：加速布局资管子公司 • • • 2.2重资产业务方面 • • 2.2券商杠杆率 • • 2.2收入结构重资产化，自营高增，经纪投行信用承压 • 2.2风控指标优化，自营业务成长空间提升 • • 2.2.1两融规模缩减，融券业务收紧 • • 2.2.2自营业务：股票做市业务兴起 • • 2.2.2自营业务：股票做市业务兴起 • • 市场概况及行业概况 3.1中特估：央企背景券商估值有望修复 • • 3.2并购重组：通过并购重组向综合型券商发展 • • • 3.3关注2023年业绩超预期券商 • • • • 市场概况及行业概况 4.1重点公司推荐——中信证券（601995） ◆ ◆ 4.2重点公司推荐——国联证券（601456） ◆ ◆ ◆ 4.3重点公司推荐——华泰证券（601688） ◆ ◆ ◆ • • • 分析师简介 我们设定的上市公司投资评级如下： 薄晓旭（证券执业证书号：S0640513070004）对券商、信托、租赁等多元金融领域持续跟踪，坚持深度、及时、差异化研究。获评2021年东方财富中国最佳分析师非银行业第一名。 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%-10%之间卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 师梦泽（证券执业证书号：S0640523010001）长期跟踪证券行业，关注行业的热点事件和重大变化。 我们设定的行业投资评级如下： 分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 免责声明 本报告由中航证券有限公司（已具备中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格）制作。本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断。在不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所依据的研究或分析。