证券行业账户管理功能优化试点点评：推进基础设施改革，关注财富转型与头部券商

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 证券 报告原因：政策点评 账户管理功能优化试点点评 维持评级 推进基础设施改革，关注财富转型与头部券商 看好 2021年12月9日 行业研究/深度报告 证券板块近一年市场表现 事件描述：  2021年12月3日，证监会同意开展证券公司账户管理功能优化试点。中信证券、国泰君安、银河证券、中金财富、国信证券、安信证券、招商证券、中信建投、申万宏源、华泰证券10家证券公司进入试点。 事件点评：  事件背景：2021年4月2日，证券业协会启动账户管理功能优化试点评估工作。关注风控和技术能力，提出分类评价A类AA级、信息技术投入行业前20等五方面要求。  事件影响：账户体系是证券公司最基本的基础设施，对行业的安全有效运行意义重大。 证券公司账户体系便利性不足。三方存管制度下，一方面，账户彼此割裂，投资者难以进行综合管理，同时不利于证券公司整合账户功能发展综合理财金融服务。另一方面，账户按业务封闭运行，投资者在参与多品类交易时，资金划转跨存管、跨系统，操作繁琐，并可能导致资金闲置降低收益。 三方面优化账户功能。综合账户服务以客户签约确认为前提，主要具备客户资产全景展示功能和分类账户管理功能两种功能。分类账户管理允许设立资金子账户，解决了基金投顾账户问题，未来证券公司可通过资金子账户提供多元化、差异化的交易服务。同名账户资金划转允许同一客户不同资金账户间进行资金归集调整，提升资金利用效率。 基础设施改革纵深推进。互联网金融模式下，券商对客户的争夺从流量、入口向账户和场景转变。证券公司对客户账户的服务效率，为客户提供的多场景、全品类的服务能力，决定了客户粘性，并直接影响证券公司的盈利能力。此次试点，一方面，降低客户成本，提升服务效率，充分满足客户财富管理、资产配置需求；另一方面，有助于证券公司充分挖掘客户需求，“以客户为中心”，提供系统性财富管理解决方案，同时，助力证券公司整体业务协同。深化基础设施改革，账户功能优优化逐步展开。近年来，监管在资本市场基础制度、登记结算基础设施改革上进行了颇多尝试，满足证券公司业务创新需求。开展券商结算模式，基金投顾业务全权委托，均取得不错的成效。 分析师： 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 分析师：徐风 执业登记编码：S0760519110003 邮箱：xufeng@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 投资建议：  财富管理是券商发展的主线，是监管改革的重点方向，建议持续关注券商财富管理转型。财富管理作为证券公司发展的重要主线之一，未来围绕登记结算、账户管理的改革有望逐步展开，持续提升服务效率，推动综合理财金融服务的实现。财富管理赛道宽且长，各金融业态在财富管理的布局上刚刚开始，仅处于抢滩阶段，远未形成固定的竞争格局，建议关注在财富管理业务销售端、平台端或产品端具备优势的券商。  关注金融科技和风控合规管理能力领先的头部券商。券商在金融科技的应用主要依托自主研发及外部协作，当前信息技术对业务的渗透不断加强，数字化发展趋势不言而喻。而头部券商在信息技术投入规模更高，在各项业务改造升级中优势明显。此外，风控合规能力成为试点选择的门槛指标，证券公司分类评价体系目前仍以“扶优限劣”、对差异化兼顾有限，头部券商在试点选择中胜出概率更高，先发优势显著，经营更稳健。  试点券商财富管理业务一览：多为头部券商，均获得基金投顾业务资格。根据2020年数据，（1）客户资产：中信证券、国泰君安、华泰证券客户资金存款均超千亿规模。（2）经纪业务：中信证券高居首位，国泰君安、中国银河次之；就营收贡献率来看，中国银河、国信证券、招商证券均超30%，中金公司不足20%；券商APP（2021年10月），华泰证券月活数绝对领先（超900万），国泰君安、中信证券、中信建投和招商证券月活数均超500万。（3）科技投入：根据证券业协会，华泰证券、国泰君安、中信证券科技投入居行业前三；其中，华泰证券科技投入占营业收入的比重达10.98%，居行业第四。 风险提示：  二级市场大幅下行，资本市场改革不达预期，疫情影响超出预期。 nMuMqOuMrOzRyRmOoPvMtR7NdN9PsQrRmOpOjMrQmOlOmMuNbRqRoRwMsOqPvPqQmQ 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目 录 一、事件描述 ....................................................................................................................................................................... 4 二、事件影响分析 ............................................................................................................................................................... 4 2.1 事件背景 .................................................................................................................................................................... 4 2.2事件分析 ..................................................................................................................................................................... 4 2.2.1 证券公司账户体系便利性不足 ......................................................................................................................... 4 2.2.2 三方面优化账户管理功能 ................................................................................................................................. 5 2.2.3 基础设施改革纵深推进 ..................................................................................................................................... 6 三、投资建议 ....................................................................................................................................................................... 6 四、风险提示 ....................................................................................................................................................................... 7 图表目录 表 1：试点公司财富管理业务一览 ......................................................................................................................... 7 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 一、事件描述 2021年12月3日，证监会同意开展证券公司账户管理功能优化试点。中信证券、国泰君安、银河证券、中金财富、国信证券、安信证券、招商证券、中信建投、申万宏源、华泰证券10家证券公司进入试点。在现有客户交易结算资金第三方存管框架下，按照“坚守客户资金安全底线、优化事中管控方式、提升客户服务效率”的原则，支持证券公司从建立综合客户账户、允许同名划转、分类账户管理等方面开展账户管理功能优化试点。 二、事件影响分析 2.1 事件背景 2021年4月2日，证券业协会发布《关于开展证券公司账户管理功能优化试点评估的通知》，启动账户管理功能优化试点评估工作。 关注风控和技术能力，协会对申请试点的公司提出五方面要求。一是，近一年证券公司分类评价在A类AA级；二是，最近一年未因重大违法违规受到证监会行政处罚或者被采取重大监管措施；三是，最近12个月各项风控指标持续符合监管规定；四是，具备健全的业务流程和操作规范；五是，最近一年未发生重大信息安全事件、信息技术投入排名位于行业前20。 2.2事件分析 2.2.1 证券公司账户体系便利性不足 账户体系是证券公司最基本的基础设施，对行业的安全有效运行意义重大。为了杜绝券商挪用客户保证金的行为，我国推出了交易结算资金第三方存管制度，但第三方存管制度一定程度上制约了证券公司业务创新，并给证券公司账户体系带来一些问题。 一是，资金账户彼此割裂，缺乏综合管理。随着证券业务多元化、交易品种不断丰富，客户的账户体系日趋复杂。投资者参与不同的证券交易，需开立不同的资金账户，常见的如普通经纪账户、信用账户、期权等衍生品账户。资金账户之间彼此分割