【粕类日报】短期市场仍缺乏太多矛盾 关注月度报告指引

2024年3月7日 【粕类日报】短期市场仍缺乏太多矛盾关注月度报告指引 公众号二维码 负责人：蒋洪艳021-65789251 联络对接：贾瑞林021-65789256 粕猪研究：陈界正油脂研究：陈界正棉禽研究：刘倩楠白糖研究：黄莹玉米鸡肉：刘大勇 美豆：近期海外市场缺乏太多有利的交易题材，市场整体以小幅震荡为主，继昨日市场交易一波月度供需报告回落的预期以来，今日盘面继续震荡盘整，找寻新的交易点。周六凌晨公布的月度供需报告大概率没有太多亮点，一方面是因为2月份报告可供调整的项目本身不多，且不是市场关注点，另一方面相较于旧作的最终情况，新作的种植面积可能是更为重要的影响因素。本次报告美豆大概率偏空，主要因出口预期还会有进一步下调，同时巴西和阿根廷总产量可能会有所下调，不过由于USDA对于南美的产量调整往往滞后，市场本身不太会交易其提供的数据，而美豆出口预期下调可能更具实质性影响。关于种植面积方面，我们认为短期看不到太明显的反向指标因素，还是相对以偏看多为主，近期大豆玉米比价整体变动幅度不太大，面积调整空间或有限。巴西贴水自昨日消失以来，今天又继续高开15-20美分左右，FOB贴水同样又跟涨表现，整体来看，巴西国内贴水矛盾还是比较显著，一方面，当前价格仍然不太有利于国内价格向海外形成正向顺差，另一方面，国内压榨利润较好的情况下，出口也是看不到提振的。在美豆价格偏低，农户价格接近 本报告主笔：陈界正期货从业证号：F3045719投资者咨询从业证号：Z0015458:021-60329673chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 成本的情况下，贴水大概率还是会有一定支撑，直至油厂后续头寸逐步补满。阿根廷方面，近期天气状况仍然维持良好，产区迎来有利降雨将比较适合大豆的丰产，不过我们认为近期市场主要关注重点还是在于阿根廷国内政策的变化，近期贴水市场几乎看不到阿根廷的报价，这显然将存在一定风险。 豆菜粕：最近几日豆粕成交表现一直非常好，还是更多因追买所致，无论是空单回补还是下游补库对于现货都有一定支撑，这一方面其实也反应了大豆买船数量较多的情况，但我们认为当前需求本身不具有可持续性，因此短期现货基差可能会持续偏弱为主，今日现货基差继续以偏弱运行为主。基本面上看，虽然3月大豆到港量不大，但有储备豆抛售的影响，另一方面，当前需求缺失也是乏善可陈。豆菜粕现货价差普遍在800以上，菜粕仍然对豆粕有替代，葵粕替代将更加明显。短期现货基差仍是在交易当下。钢联口径数据显示，截止3月1日当周，125家油厂大豆实际压榨量为196.11万吨，开机率为56%。其中大豆库存为478.9万吨，较上周减少76.84万吨，减幅13.83%，同比去年增加133.29万吨，增幅38.57%；豆粕库存为67.42万吨，较上周增加11.86万吨，增幅21.35%，同比去年增加2.08万吨，增幅3.18%。但单边上看，近期盘面的上涨更多在交易巴西贴水上涨的预期，农户销售意愿不积极，巴西国内压榨利润较好，推动短期盘面可能呈现正向循环，尤其再近期中国放量成交以后，可能会给出较好的采购意愿，上游利润面临亏损的情况下，豆粕可能还是以偏企稳上涨为主。 今日豆菜粕价差有所反弹，但整体走势来看，还是略显弱势，在短期资金止盈离场打压价差后盘面看不到新的推升意愿。但实际上菜粕基本面持续偏弱势的特征在不断兑现中，一方面，随着豆粕基差的持续下行，豆菜粕现货价差也在不断走缩，另一方面，上游由于加拿大菜籽供应压力比较大，出口压力大概率仍相对偏大，昨日菜籽CNF价格小幅反弹，但仍然给出国内盘面较好的压榨利润，继续看到油厂买菜籽的信息传出，按照此情况来看，菜籽后续供应压力可能会继续释放，这可能是导致今日菜系盘面走势偏弱的主要原因，重点关注近期市场提货情况。3月国内颗粒菜粕以及葵粕到港量同样较大，并且豆粕基差的下行也对菜粕需求形成比较明显的拖累。整体来看，当前供需矛盾仍然比较突出，因此菜粕当前走势持续以偏弱状况为主。数据显示，截至2月23日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存35.91万吨，环比上周减少8.39万吨；菜粕库存3.78万吨，环比上周增加1.54万吨；未执行合 同为18.5万吨，环比上周增加5.6万吨。 交易策略 单边：巴西贴水短期可能仍有上涨空间，豆粕、菜粕策略建议逢低多； 套利：MRM05价差扩大； 期权：买M2405-P-3150&卖M2405-P-3300，买RM2405-P-2550&卖RM2405-P-2600(观点仅供参考，不作为买卖依据) 数据来源：银河期货、我的农产品等 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河农产品北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn电话：400-886-7799