新天然气：国内稀缺的煤层气标的，马必、紫金山放量助力高成长

新天然气作为国内少数拥有煤层气资源的民营企业，通过两次关键收购实现了业务从城市燃气向上游煤层气开采领域的扩展。公司通过全资子公司亚美能源获得了国内稀缺的潘庄和马必两处优质煤层气资产，这些资产不仅为公司提供了稳定的收入来源，也使得其成为市场上的亮点。在马必区块，中深部煤层气的开发取得了重大技术突破，推动了产量的快速增长。紫金山项目的获取进一步丰富了公司的资源储备，为未来产量的提升奠定了基础。

我国天然气消费市场具有较大的增长潜力，政策对天然气增储上产的鼓励以及煤层气产业技术的进步共同推动了这一市场的快速发展。新天然气在这一背景下，借助自身在煤层气开采领域的布局，有望实现业绩的高增长。特别是在潘庄区块稳定产出的基础上，马必区块产量的快速爬坡和紫金山项目的潜在增产潜力，为公司带来了持续的业绩增长动力。

盈利预测显示，新天然气的盈利水平在未来几年将持续提升，预计2023-2025年的归母净利润分别为12.4亿元、17.4亿元、19.1亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.92元、4.12元、4.50元。基于当前股价，市盈率（P/E）分别为9.92倍、7.04倍、6.44倍，考虑到公司的独特资源和市场前景，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素主要包括国内外天然气价格的波动、新区块增产速度低于预期以及煤层气行业补贴政策的变化。