循此苦旅，以达星辰

周期往复，自有规律。而同时又多变，必有前赴后继者，循此苦旅，缔造新一轮周期故事。本报告为2024年度养殖板块首篇多品种季度报告，将重点聚焦生猪&鸡蛋的分化趋势展开。从跨品种策略来看，延续多生猪、空鸡蛋策略将具备交易维度的确定性。然而猪价上行拐点、向上空间与蛋价下方空间皆有值得深究之处。 相关报告 《规律习得与拥抱未知：谨慎看待投机&去产_240118》《 克 制 方 能 行 远 ， 低 谷 亦 有 鲜 花 盛 开_231204》《 供 给 韧 性 与 需 求 弹 性 ： 接 受 预 期 之 外_231113》《下半场：质疑上涨，理解上涨，警惕超涨_230920》《周期之变与不变——广东7月生猪调研报告_230731》《 增 产 难 以 逆 转 ， 谨 慎 看 待 需 求 弹 性_230629》《近忧未解，供给压力犹存——山东5月饲料养殖调研报告_230528》《节奏之战，让子弹多飞一会儿_230426》 事实上，2024年，养殖板块内两大品种进入利润驱动下的反向周期趋势：生猪22年底至今母猪去产对应的价格上行周期、蛋鸡养殖高利润补苗后新增产能稳步兑现的价格下行周期。农历年后生猪与鸡蛋走出类似回暖行情，背后各有原因，我们从产能&产量、需求&库存角度予以解读。 生猪：1）2023年初多头看多需求与2024年多头看空供应在对看涨价格的信心上存在本质区别：2023年至今已兑现的母猪产能降量相较于薛定谔的需求好转从预期上更难被打破，因此多头信心更足，市场将迎来交易风格上的转变。2）基本面角度，当前肥标价差高位、二次育肥仍有套保利润可图下，产业情绪整体偏乐观。不考虑终端消费因素，养殖端的投机需求或对3、4月整体价格形成重要底部支撑。区别于23年同期来自屠宰端的支撑，养殖投机所产生的价格底部持续性更长且存在带动现货稳步向上的可能。3）24年整体投机将弱于同样是上行周期的22年，短平快的投机过程难催动猪价快速超涨，且市场极可能提前抢跑交易供应压力后延。策略上，维持中长线逢低做多观点，及时把握高位离场机会，关注情绪过热后套保机会。 鸡蛋：当前盘面价格仍升水于单斤鸡蛋养殖成本（2.8-3元/斤），短期需求回暖维持鸡蛋现货价格稳定，但向上空间受制于产能水平。因此操作上，我们建议短线谨慎做空，中长线仍以偏空思路对待。警惕原料价格波动。 ★风险提示 生猪疫病；老鸡超淘；玉米、豆粕价格波动；终端消费需求恢复远超预期；投机性二次育肥及压栏；合约流动性风险等。 目录 1、前言.......................................................................................................................................................................................42、产能&产量：分化的周期趋势............................................................................................................................................52.1、生猪：去产高峰已过，出栏压力尚未实质性缓解........................................................................................................52.2、鸡蛋：在产存栏高位限制向上空间，老鸡淘汰是关键变数........................................................................................83、需求&库存：淡季消费支撑趋弱，投机、补库需求增强..............................................................................................103.1、生猪：周期性投机决定底部支撑..................................................................................................................................103.2、鸡蛋：补库、备货需求支撑短期蛋价..........................................................................................................................114、投资建议.............................................................................................................................................................................135、风险提示.............................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：生猪出栏价格....................................................................................................................................................................................4图表2：鸡蛋现货价格....................................................................................................................................................................................4图表3：各机构监测能繁母猪环比变动........................................................................................................................................................5图表4：7kg仔猪销售价格..............................................................................................................................................................................5图表5：三方机构监测能繁母猪同比、累计变动及存栏水平波动............................................................................................................6图表6：新生健仔数环比变动........................................................................................................................................................................6图表7：育肥出栏预测....................................................................................................................................................................................6图表8：涌益：15家规模饲料企业外销量环比变化...................................................................................................................................7图表9：卓创：68家企业生猪成品料外销环比情况...................................................................................................................................7图表10：钢联：62家企业生猪成品料销售环比情况..................................................................................................................................7图表13：在产蛋鸡存栏处于近五年次高水平..............................................................................................................................................8图表14：淘、补与养殖盈利基本呈正相关关系..........................................................................................................................................8图表13：蛋鸡苗价格（季节性）..................................................................................................................................................................8图表14：蛋鸡苗销量（代表45%全国产能）..............................................................................................................................................8图表15：淘汰鸡月度出栏..............................................................................................................................................................................9图表16：淘汰鸡平均