2023全年派息率40.2%，年初至今流水延续良好增长

纺织服饰 361度（01361.HK） 买入-B(维持) 2023全年派息率40.2%，年初至今流水延续良好增长 2024年3月14日 公司研究/公司快报 事件描述 3月13日，公司公布2023年度业绩。2023年，公司实现营收84.23亿元，同比增长21.0%，实现归母净利润9.61亿元，同比增长28.7%。公司派发末期股息13.9港仙/股，结合中期股息6.5港仙/股，2023年公司派息20.4港仙/股，全年派息率为40.2%。 事件点评 资料来源：最闻，山西证券研究所 坚持“专业化、年轻化、国际化”品牌定位，2023年公司经营展现强劲增长态势。2023年，公司实现营收84.23亿元，同比增长21.0%，其中2023H1、2023H2分别实现营收43.12、41.12亿元，同比增长18.0%、24.3%。2023年，公司实现归母净利润9.61亿元，同比增长28.7%，其中2023H1、2023H2分别实现归母净利润7.04、2.58亿元，同比增长27.7%、31.4%。 2023年电商渠道增速领跑，线下渠道店铺数量与单店面积齐增。分渠道看，我们将公司业务拆分为三部分，分别为电商渠道、国内线下门店、海外市场。1）电商渠道，2023年实现营收23.26亿元，同比增长38.0%，占公司收入比重27.6%。公司电商业务在2023年四个季度均保持流水30%及以上的增长，线上专供品占比达87.3%，与线下门店产品形成有效区隔。2）国内线下门店，2023年实现营收59.12亿元，同比增长14.8%，截至2023年末，361度主品牌国内门店净开254家至5734家，平均单店面积同比提升9平米至138平米；361度童装品牌门店净开257家至2545家，平均单店面积同比提升11平米至103平米。3）海外市场，2023年实现营收1.85亿元，同比增长50.1%，占公司收入比重2.2%，截至2023年末，公司在海外市场拥有1260个销售网点。 分析师： 王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 童装业务继续快速增长，重磅篮球资源提升篮球产品影响力。分业务看，1）童装业务，2023年实现营收19.58亿元，同比增长35.7%，占公司营收比重23.2%。2）成人装业务，2023年实现营收63.34亿元，同比增长17.4%，其中鞋履、服装、配饰分别实现营收35.10、26.87、1.37亿元，同比增长23.0%、9.8%、43.0%。分品类看，2023年，篮球产品、跑步产品、运动生活产品销售占比约为9%、46%、43%，销售同比增长超过40%、接近20%、超过20%。公司篮球品类持续加码重磅资源，已合作NBA球星尼古拉·约基奇、阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪、肯塔维奥斯·卡德维尔-波普，篮球领域影响力不断提升。 2023年公司毛利率稳中有升，管理费用率进一步优化。盈利能力方面，2023年，公司毛利率同比提升0.6pct至41.1%，其中儿童业务毛利率提升0.9pct，主因批发售价提升、产品组合升级、电商平台销售占比提升。费用率方面，2023年，公司销售费用率同比提升1.5pct至22.1%，其中广告及宣传费用率同比提升1.3pct至12.7%，电商相关销售费用率同比提升0.4pct至4.7%；管理费用率（含研发）同比下滑0.3pct至7.5%，研发费用率同比下滑0.1pct至3.7%。2023年，公司经营利润率同比提升1.0pct至16.4%，归母净利润率同比提升0.7pct至11.4%。存货方面，截至2023年末，公司存货13.50亿元，存货周转天数93天，同比增加2天。经营活动现金流方面，2023年，公司经营活动现金净流入4.08亿元，同比增长7.2%。 投资建议 公司主攻大众运动市场，坚持“专业化、年轻化、国际化”品牌定位，凭借高性价比运动产品、专业运动赛事赞助，品牌影响力不断提升，2023年实现营收规模快速增长、盈利水平稳中有升。我们预计今年1季度，公司线下渠道流水有望实现中双位数增长，电商渠道流水有望实现20%以上增长，延续靓丽终端表现。预计公司2024-2026年营业收入为100.40、116.28、133.70亿元，同比增长19.2%、15.8%、15.0%；归母净利润为11.52、13.48、15.48亿元，同比增长19.9%、17.0%、14.9%，3月13日收盘价对应公司2024-2026年PE约7.5、6.4、5.5倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 大众运动市场竞争加剧；电商渠道增速不及预期；原材料价格剧烈波动。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层