开源晨会

2024年03月14日 开源晨会0314 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% 2023-032023-072023-11 昨日涨跌幅前五行业 升0.4%；核心CPI同比上升3.8%，环比上升0.4%，均略超过市场预期。我们认为美国去通胀进程整体还在持续，其问题在于本轮去通胀所需时间可能较漫长， 行业名称 涨跌幅(%) 且后续货币政策对通胀水平的影响亦需要密切注意。基准条件下，在去通胀进程 传媒 2.800 未发生逆转的情况下，我们仍倾向于认为美联储将会在6月份进行第一次降息， 汽车 0.972 但再后的降息节奏与幅度会相对较灵活，整体幅度也不会很大。不过从中期角度 有色金属 0.833 看，美联储的利率水平可能会较大幅度的高于疫情前水平。 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】通胀水平略有反弹，但对2024降息时点影响或有限——美国2月 CPI点评-20240313 美国公布2月最新通胀数据。其中CPI同比上升3.2%，略超过市场预期，环比上 计算机0.759 公用事业0.498 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产-2.342 非银金融-1.820 农林牧渔-1.781 建筑材料-1.177 建筑装饰-0.829 数据来源：聚源 行业公司 【农林牧渔】USDA上调2023/2024年全球小麦和水稻产量，下调玉米和大豆产量——行业点评报告-20240312 美国农业部发布3月全球农产品2023/2024年供需预测报告，较2月预测报告主要调整包括：下调全球玉米和大豆产量，上调小麦和水稻产量。玉米产量下调系干旱天气致墨西哥玉米产量环比下滑；大豆产量下调系巴西、南非大豆单产环比下滑；小麦产量上调系俄罗斯、阿根廷和澳大利亚小麦单产环比提升；水稻产量上调系印度水稻种植面积环比增长。 【家电：海信视像(600060.SH)】员工持股计划落地，继续看好全球份额及盈利提 升——公司信息更新报告-20240313 公司发布2024年员工持股计划，本次持股计划相较2021年激励计划激励对象更广且覆盖更多高管领导，利益绑定深入有望提振长期发展信心。2024年年初零售及出货数据环比改善，短期大型赛事催化有望带动全年需求回暖，面板成本压力或逐季度改善，长期看好竞争力延续带动全球份额持续提升，我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润20.8/23.59/27.59亿元，对应EPS为1.59/1.81/2.11元，当前股价对应PE为15.4/13.6/11.6倍，维持“买入”评级。 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】通胀水平略有反弹，但对2024降息时点影响或有限——美国2月CPI点评-20240313 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（联系人）证书编号：S0790122110044 事件：美国公布2月最新通胀数据。其中CPI同比上升3.2%，略超过市场预期，环比上升0.4%；核心CPI 同比上升3.8%，环比上升0.4%，均略超过市场预期。通胀水平略超预期反弹，去通胀之路“前路仍漫漫” 1.总体通胀略超预期反弹，核心通胀略有下行。美国2月CPI同比上升3.2%，略超过市场预期。环比增速较 1月上涨0.1个百分点至0.4%。核心CPI同比上涨3.8%，环比上升0.4%。总的来看，美国去通胀进程中短期内或处于“攻坚期”，当前通胀水平虽然正在向着美联储的目标前行，但所需时长或仍存在较多的不确定性。 2.分项看，能源通胀降幅收窄，核心通胀缓慢下行。具体而言，2月能源项同比下降1.9%，跌幅较1月份收窄2.7个百分点；食品方面，2月份食品项同比上升2.2%，较1月份下降0.4个百分点，连续19个月下降；核心CPI方面，2月核心CPI同比上升3.8%，环比上升0.4%。同比与环比增速分别较1月下降0.1个百分点、持平。房租通胀2月录得较大幅度放缓。 3.去通胀进程仍在持续中，但“前路仍漫漫”。2月的通胀数据显示美国去通胀进程存在着一定的“波动性”，目前仍在“攻坚期”。虽然去通胀进度较慢，但我们认为美国去通胀进程仍在持续中。往后看，后续通胀水平的下行将更加依靠核心服务的变动，从当前的情况来看，核心服务大概率将继续缓坡下行。我们认为美国去通胀进程整体还在持续，其问题在于本轮去通胀所需时间可能较漫长，且后续货币政策对通胀水平的影响亦需要密切注意。 美联储或需更多数据对降息时点进行确定 从2月份数据来看，当前通胀进程处于缓坡下行的阶段，虽然距离美联储的目标区间仍存在一定的距离，但结合前期美联储主席鲍威尔表示不需要等到通胀下降至2%才开始放松货币政策，美联储距离对降息有信心已经不远。只要通胀走势符合预期，降息的过程“可以而且将会在今年开始”。因此联储2024年降息是一个大概率事件， 当月通胀数据或会对降息时点影响有限，通胀趋势的变动对当前联储的判断才是最重要的。结合2月非农数据来看，美国劳动力市场仍处于再平衡的过程之中，劳动力市场的供需关系亦在逐渐改善，这意味着对通胀水平的支撑力度将会逐渐放缓。 综合上述两点来看，本轮美国去通胀进程可能是一个较为长期的过程，但随着去通胀进程的继续，实际利率水平也在提升，我们认为只要去通胀进程不发生大幅波动，美联储或将会更倾向于进行“预防式降息”，以避免经济在具有限制性的利率水平下持续承压。基准条件下，在去通胀进程未发生逆转的情况下，我们仍倾向于认为美联储将会在6月份进行第一次降息，但再后的降息节奏与幅度会相对较灵活，整体幅度也不会很大。不过从中期角度看，美联储的利率水平可能会较大幅度的高于疫情前水平。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 行业公司 【农林牧渔】USDA上调2023/2024年全球小麦和水稻产量，下调玉米和大豆产量——行业点评报告-20240312 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001|王高展（联系人）证书编号：S0790123060055 3月报告上调2023/2024年全球小麦和水稻产量，下调玉米和大豆产量 美国农业部发布3月全球农产品2023/2024年供需预测报告，较2月预测报告主要调整包括：下调全球玉米和大豆产量，上调小麦和水稻产量。玉米产量下调系干旱天气致墨西哥玉米产量环比下滑；大豆产量下调系巴西、南非大豆单产环比下滑；小麦产量上调系俄罗斯、阿根廷和澳大利亚小麦单产环比提升；水稻产量上调系印度水稻种植面积环比增长。 玉米、小麦：玉米、小麦产量环比分别下调、上调，饲用消费量环比分化 玉米：3月报告较2月报告对玉米产量进行了下调，对玉米消费量进行了上调。产量方面，报告下调了2023/2024 年度全球玉米产量，环比调减233万吨至12.30亿吨。贸易方面，2023/2024年全球玉米出口量较2月报告有所上 调,报告上调了2023/2024年全球玉米出口量145万吨至2.02亿吨。消费量方面，饲用消费较2月报告进行了下调， 国内消费环比有所上调，分别环比变动-13万吨及148万吨至7.62亿吨和12.12亿吨。库存方面，3月报告调减了 2023/2024种植季的期末库存，较2月预测值调减243万吨至3.20亿吨。 小麦：3月报告预计2023/2024年全球小麦产量环比上升，期末库存则环比下调。产量来看，2023/2024年度全球小麦产量环比调增96万吨至7.87亿吨。消费来看，2023/2024年全球小麦饲用消费环比调增160万吨至1.62 亿吨。贸易来看，3月预测的全球小麦进出口量较2月报告分别环比调增132万吨和调增144万吨。库存来看， 全球2023/2024期末库存较2月预测值环比调减61万吨至2.59亿吨。大豆：全球产量环比下调、消费量环比下调 3月下调了全球大豆产量、期末库存。产量来看，2023/2024年度全球大豆产量环比调减136万吨至3.97亿吨。 贸易方面，2023/2024年全球大豆出口量较2月报告有所上调,报告环比调增了大豆出口量304万吨至1.74亿吨。消费量来看，3月预测的压榨量较2月报告有所下调，国内消费环比有所下调，分别环比变动-110万吨及-113万吨至3.28亿吨和3.82亿吨。库存来看，全球期末库存较2月预测值环比调减176万吨至1.14亿吨。 水稻：全球产量环比上调、消费量环比下调 USDA3月预计2023/2024年全球稻米预计供应有所增加。产量来看，2023/2024年度全球稻米产量环比调增165万吨至5.15亿吨。库存来看，全球2023/2024稻米期初期末库存分别较2月预测值环比变动+83万吨和+252万吨。消费来看，2023/2024年全球稻谷消费环比调减3万吨5.23亿吨。贸易来看，3月预测的全球稻谷进出口量较2月报告分别环比调增84万吨和调增96万吨。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。 【家电：海信视像(600060.SH)】员工持股计划落地，继续看好全球份额及盈利提升——公司信息更新报告 -20240313 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002|周嘉乐（分析师）证书编号：S0790522030002|林文隆（联系人）证书编号：S0790122070043 员工持股计划落地，继续看好长期全球份额及盈利提升，维持“买入”评级 公司发布2024年员工持股计划，本次持股计划相较2021年激励计划激励对象更广且覆盖更多高管领导，利益绑定深入有望提振长期发展信心。2024年年初零售及出货数据环比改善，短期大型赛事催化有望带动全年需求回暖，面板成本压力或逐季度改善，长期看好竞争力延续带动全球份额持续提升，我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润20.8/23.59/27.59亿元，对应EPS为1.59/1.81/2.11元，当前股价对应PE为15.4/13.6/11.6倍，维持“买入”评级。 2024~2026年目标值净利润增长相对稳健，激励对象更广且覆盖更多高管领导 公司发布2024年员工持股计划，目标值考核相对稳健：（1）激励对象覆盖范围广，激励对象人数不超过459 人，以中层管理人员及核心骨干为主，同时覆盖更多高管领导。（2）集中竞价交易回购本次员工激励所需股份。 本次激励股票数量不超过2909万股，截至员工激励计划草案公告日公司库存股数量398万股，剩余2511万股预 计将以集中竞价交易方式回购。根据股份回购公告，公司拟以不超过30.00元/股的价格回购股份1256万股~2511万股。（3）业绩考核目标值增长相对稳健，2024~2026年净利润目标值较2022年增长率分别不低于35.83%/49.94%/66.41%（对应净利润分别不低于22.81/25.18/27.94亿元，以2023年业绩中枢计算2024~2026年净利润同比分别+9.9%/+10.4%/+11%），触发值较2022年增长率分别不低于22.25%/34.95%/49.77%（对应净利润分别不低于20.53/22.66/25.15亿元），净利润增长率达到目标值则解锁100%，介于目标值和触发值之间则解锁80%。低于触发值则解锁0%。（4）以3月11日收盘价测算，预计本次员工持股计划于2024~2027年费用摊销分别为1.40/1.54/0.60/0.15亿元。 2024Q1预计海信仍优于行业增长，全年看好需求回暖及成本压力逐季度改善 奥维云网数据显示，2024年1-2月海信品牌线上累计零售量/零售额同比分别-5.14%/+22.17%，VIDDA品牌同比分别+8.75%/+36.62%，线上零售数据较2023Q4环比改善。此外DISCIEN数据显示海信1月全球出货同比 +16.9%，北美以外市场均较大幅度