云南铝产业链调研：电力、供给以及需求考察

电力、供给以及需求考察 孙伟东首席分析师(有色金属)从业资格号：F3035243投资咨询号：Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com 电力：云南整体电力供应压力小于去年。主要有几点原因，第一发电端有一定增量，主要来自于火电、风光发电，其中光伏发电量大增；第二是外输电量明显下滑，主要是外送广东电量下降较多。 供给：云南地区电解铝企业去年四季度累计减产116万吨，政府根据各企业度电产值、铝水就地转化率、综合电耗安排电力供应以及相应的减产规模。云南电力供应出现改善后，企业目前有一定复产意愿，但总体不算很强，主要原因是当前电力负荷仍有不确定性，贸然复产后续如果面临停产压力维护成本太高。不过利用部分光伏发电补充，以及政府给予的少量电力负荷，云南地区已经有部分电解铝企业在进行重启电解槽，但数量比较有限，也有部分铝厂开始进行电解槽维修，为后续启槽做准备。我们预计云南地区电解铝复产节奏为3月少量电解槽启动，4月开始规模性复产，5月预计可以达到满产。 需求：根据调研反馈，目前国内铝材下游需求呈现较为明显的分化，其中表现最好的领域是光伏领域、其次为新能源汽车领域，电缆领域表现也比较不错，地产需求表现相对比较疲软。外需方面，出口方面表现良好。新能源领域总体表现超出我们的预期，带动工业型材以及板带材开工较往年有所提升。不过地产需求普遍表现不佳，民用棒的加工费目前勉强覆盖生产成本。 ★投资建议： 短期多空因素共存，不过3月中下旬出现国内铝锭库存拐点以及4月份去库是大概率的，低库存会对铝价形成较强支撑，单边方向我们预计会偏强运行，可以考虑逢低买入，但较高的铝棒库存、地产需求偏弱以及进口货的冲击会令向上空间比较有限。 ★风险提示： 地产需求严重不及预期。 目录 1、云南铝产业链调研主要结论...............................................................................................................................................42、投资建议...............................................................................................................................................................................93、云南铝产业链企业详细调研情况.....................................................................................................................................104、风险提示.............................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：云南发电量累计同比........................................................................................................................................................................4图表2：云南火电发电量累计同比................................................................................................................................................................4图表3：云南水电发电量累计同比................................................................................................................................................................5图表4：云南风电发电量累计同比................................................................................................................................................................5图表5：云南光伏发电量累计同比................................................................................................................................................................5图表6：云南社会用电量累计同比................................................................................................................................................................5图表7：云南输出电量累计同比....................................................................................................................................................................6图表8：长江三峡水库站水位........................................................................................................................................................................6图表9：云南地区电解铝待复产情况...........................................................................................................................................................6图表10：国内铝棒、铝杆、再生及原生铝合金锭产量..............................................................................................................................8图表11：建筑铝型材企业开工率..................................................................................................................................................................8图表12：建筑铝型材企业开工率..................................................................................................................................................................8图表13：铝板带箔企业开工率......................................................................................................................................................................8图表14：电工圆铝杆企业开工率..................................................................................................................................................................9图表15：国内铝表观消费量增速..................................................................................................................................................................9图表16：国内铝锭社会库存........................................................................................................................................................................10图表17：LME铝锭库存...............................................................................................................................................................................10图表18：国内铝棒社会库存........................................................................................................................................................................10图表19：国内铝棒加工费............................................................................................................................................................................10 1、云南铝产业链调研主要结论 1）电力情况 发电侧：2023年1-12月云南累计发电量39051000万千瓦时，同比+4.2%，其中火电发电量6403000万千瓦时，同比+38.6%，水电发电量28976000万千瓦时，同比-5.2%，风电发电量2772000万千瓦时，同比+28.7%，光伏发电量898833万千瓦