朝闻国盛

朝闻国盛 发行二永债的银行，有哪些基本面特征？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨心成 证券研究报告|朝闻国盛 2024年03月13日 【金融工程】信创产业步入发展快车道——汇添富中证信息技术应用创新产业ETF投资价值分析-20240312 【金融】发行二永债的银行，有哪些基本面特征？-20240312 研究视点 【医药生物】NASH元年后面还有什么看点催化？-20240312 【医药生物】昊海生科（688366.SH）-玻尿酸产品全线放量，眼科板块稳健增长-20240312 【商贸零售】艾德韦宣集团（09919.HK）-恢复提效，全年业绩高增 -20240312 【医药生物】兴齐眼药（300573.SZ）-低浓度阿托品获批意义重大，公司业绩有望再上一个台阶-20240312 【轻工制造】志邦家居（603801.SH）-收入、利润逆势双增，加速推进 整家战略-20240312 执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 计算机 27.6% -11.3% -17.2% 通信 26.2% 3.1% 7.4% 电子 24.3% -9.0% -11.2% 传媒 21.2% -8.4% 1.6% 国防军工 20.0% -11.2% -22.9% 行业表现后�名行业1月3月 1年 房地产 2.2% -14.1% -34.0% 银行 4.0% 9.9% -0.6% 农林牧渔 5.3% -10.8% -24.2% 建筑装饰 5.9% -5.2% -19.6% 交通运输 6.8% -2.7% -17.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：“两会”政策全梳理》2024-03-12 2、《朝闻国盛：新一轮设备更新的4点理解》 2024-03-11 3、《朝闻国盛：财政力度到底有多大？——四个层次看》2024-03-08 4、《朝闻国盛：一文读懂融资租赁债》2024-03-07 5、《朝闻国盛：32字极简解读—2024年政府工作报告6大信号》2024-03-06 重磅研报 【金融工程】信创产业步入发展快车道——汇添富中证信息技术应用创新产业ETF投资价值分析-20240312 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘高畅 分析师S0680518090001 liugaochang@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 数十年积淀自主研发，美国管制推动信创格局加速建立。数字经济发展加速国产化进程，国家强化政策供给。中证信创指数在样本股的筛选过程中，会分别计算研发市值占比、净利润增速、营收增速、毛利率因子，并计算上述因子标准化Z值的算术平均值得到综合得分，指数当前具备较高的投资价值。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。信创产业技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 【金融】发行二永债的银行，有哪些基本面特征？-20240312 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 二永债作为银行补充资本的重要渠道，近年来二永债发行主体不断扩容，存量二永债隐含评级及到期收益率开始出现分化。在资质下沉中如何准确把握二永债发行主体的风险状况，增加组合收益，成为关键点。本篇报告基于年报公开披露的数据，从银行研究的视角，以30家非上市银行为样本，搭建二永债发行主体的基本面分析框架。 从风险水平指标和风险抵补指标两个维度展开分析：风险水平方面，聚焦银行的“信用风险、流动性风险、公司治理风险”，例如信用风险层面关注贷款的行业集中度、客户集中度，投资类资产的结构等，流动性风险层面关注存款的稳定性，易变现资产占比等，公司治理风险层面关注管理层变动、股权结构、地方持股占比、关联交易等。风险抵补方面，聚焦银行的经营效率及盈利能力、资本充足率。 归纳总结12个重点关注指标：对“逾期率、拨备覆盖率、基建类贷款占比、房地产贷款占比、最大十家贷款占比、易变现资产占比、核心负债占比、地方国资持股比例、全部关联方比例、ROE、资本充足率”等重点指标做进一步的梳理和分析。 另外，42家上市银行的基本面数据，我们每半年做一次详细数据梳理及密切跟踪，详见我们最新报告《看好板块行情的持续性—银行研究框架及2023H1业绩综述》。 此外，我们也在本篇报告中，对二永债的基本特征、交易情况，以及历史未赎回二永债的基本面特征进行梳理，详见第一章及第三章内容。 风险提示：宏观经济下滑，资产质量加速恶化；流动性风险加剧，银行同业存单难度加大；LPR调降或存量贷款利率调整，银行面临息差压力；基金保险等财富管理产品费率调降，银行中收承压；统计过程可能存在偏差。 研究视点 【医药生物】NASH元年后面还有什么看点催化？-20240312 张金洋 分析师S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师S0680519010003 huruobi@gszq.com 这段时间我们对医药节奏的判断还算准确：反弹期、先风格后基本面、一季报、科技主题和低估红利抓两头等，都得到了验证。上周周报提及的脑机接口主题也得到了市场演绎的验证，近期我们认为减肥药可能也会有轮动演绎的机会，但今年要缩容，聚焦在机制最好最可能成为优效安全的创新药的公司。后续我们还是看结构性机会，除了一 季报，我们的思路考虑就是以下几个维度，第一，在大的经济预期没有变化的时候，医药科技型公司还是比较重要的方向，包括空白需求大单品（NASH、减肥等等）、颠覆式新技术（脑机接口、ADC、TCE双抗等等）；第二，重点考虑三层细分逻辑，独立景气，比如中硼硅药用玻璃、亚非拉国际化、老龄化下的膏药等等，不回答一层医药行不行的问题，也不用回答二层细分类似于中药行不行的问题，直接找三层独立景气的细分逻辑。第三，整体市场情绪下行状态下，单纯的线性外推式成长股不太容易达成共识，此时主业稳定或者主业出清预期后有一个差不多增速并能够讲出未来2-3年二次成长曲线逻辑的公司认可度较高。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 【医药生物】昊海生科（688366.SH）-玻尿酸产品全线放量，眼科板块稳健增长-20240312 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 杨芳分析师S0680522030002yangfang@gszq.com 昊海生科发布2023年年度报告。公司2023年实现营收26.54亿元（同比+24.59%）；归母净利润4.16亿元（同比 +130.58%）；扣非后归母净利润3.83亿元（同比+141.52%）。分季度看：2023Q4实现营业收入6.72亿元（同比 +22.74%）；实现归母净利润0.89亿元（同比+377.12%）；实现扣非后归母净利润0.79亿元（同比+330.78%）。 观点：玻尿酸全线放量，推动医美板块高速增长，高端玻尿酸收入占比提升带动整体毛利率攀升。疫后白内障手术量恢复，促进人工晶状体放量。在研管线储备丰富，为业绩持续增长奠定了坚实基础。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为32.06、38.47、45.40亿元，分别同比增长20.8%、20.0%、18.0%；归母净利润分别为5.36、6.44、7.63亿元，分别同比增长28.9%、20.2%、18.5%；对应PE分别为35X、29X、25X，维持“买入”评级。 风险提示：新产品销售推广不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变化风险等。 【商贸零售】艾德韦宣集团（09919.HK）-恢复提效，全年业绩高增-20240312 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：长期来看，国际顶尖品牌加码国内市场及国内品牌崛起为长期趋势，公司作为与顶尖品牌建立长期合作关系的泛时尚数据互动营销集团将有所受益，正不断加码，推动全渠道整合，巩固竞争优势。我们预计公司2024-2025年分别实现营业收入11.53亿元/13.68亿元，归母净利润1.33亿元/1.54亿元，当前股价对应PE分别为6.4倍/5.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争严重加剧；消费大幅不及预期。 【医药生物】兴齐眼药（300573.SZ）-低浓度阿托品获批意义重大，公司业绩有望再上一个台阶-20240312 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 公司重磅品种低浓度阿托品正式获批。低浓度硫酸阿托品滴眼液预防近视优势明显，具有广阔的市场前景。基于中国广阔的近视人群，产品获批后有望快速放量，并拉动公司业绩快速增长。 盈利预测：基于大单品的获批和对业绩的拉动，我们上调2024-2025年公司盈利预测。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.61亿元、3.97亿元、6.14亿元，增速分别为23.1%，52.3%，54.6%，对应PE分别为89x、58x、38x。维持“买入”评级。 风险提示：核心产品推广不及预期；眼科药品市场竞争加剧；新药研发风险。 【轻工制造】志邦家居（603801.SH）-收入、利润逆势双增，加速推进整家战略-20240312 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 2023Q4公司零售增长提速、大宗渠道稳健，利润端受益于降本增效，盈利能力环比提升（归母净利率环比+0.8pct至11.2%）。厨衣木持续融合，衣柜稳增、木门放量。零售稳健、大宗靓丽，整装持续拓展。公司全渠道、多品类战略稳步推进，南方市场加速拓展，我们预计2024-2025年归母净利润为6.9/8.0亿元，对应PE为9.2X/7.9X，维持“买入”评级。 风险提示：地产复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上升。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处