请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 当前锌市场矿端供应持续偏紧，且炼厂减产意愿较强，供应问题对锌价有所支撑，需关注传统消费旺季来临之际实际下游消费力度，短期建议以谨慎偏多的思路对待，仍需关注市场情绪的变化。 核心观点 ■ 市场分析 现货方面：LME锌现货升水为-34.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨180元/吨至21290元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至-35元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨180元/吨至21280元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至-45元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨190元/吨至21250元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-75元/吨。 期货方面：3月12日沪锌主力合约开于21305元/吨，收于21360元/吨，较前一交易日涨155元/吨，全天交易日成交76626手，较前一交易日减少23555手，全天交易日持仓79480手，较前一交易日减少2828手，日内价格震荡，最高点达到21390元/吨，最低点达到21285元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21380元/吨，收于21370元/吨，较昨日午后收盘涨10元/吨，夜间价格震荡。 近日下游畏高慎采，整体现货成交较为清淡。国内方面，除此前停产的矿山以外，受“两会”期间安全环保管控影响，北方部分矿山生产开工减半，原料供应下滑。冶炼方面，随着矿端加工费的下滑，炼厂利润已处于深度倒挂状态，湖南及四川等地区部分锌冶炼厂陆续检修减产。消费方面，下游企业开工整体回升，但近日河北、天津等地环保限产，导致北方镀锌企业部分减停产。 库存方面：截至3月11日，SMM七地锌锭库存总量为18.61万吨，较上周同期增加0.68万吨，社会库存延续累积。截止3月12日，LME锌库存为269850吨，较上一交易日减少2100吨。 ■ 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■ 风险 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。期货研究报告|锌日报2024-03-13 矿端供应收紧 锌价震荡运行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌日报丨2024/3/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 5 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 3 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 3 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 .............................................................................................................. 3 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 3 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 3 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 3 图 7: 国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨 ......................................................................................................................... 4 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 4 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................................... 4 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 4 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 4 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 4 锌日报丨2024/3/13 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -1000-500050010001500050001000015000200002500030000350002018/06/302020/06/302022/06/30沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)0500100015002000250030003500400045005000-100-500501001502002502018/06/302020/06/302022/06/30LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）050100150200250300350010002000300040005000600070002020/06/242021/06/242022/06/242023/06/24SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费-4000-20000200040006000800010000120002020/02/212021/02/212022/02/212023/02/212024/02/21-1000-500050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240500100015002020/05/222021/05/222022/05/222023/05/22硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 锌日报丨2024/3/13 图 7: 国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/06/302020/06/302022/06/30三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌锭库存5年范围2024202220200500001000001500002000002500003000002020/05/27