电力设备及新能源行业：4月份新能源汽车销量数据点评-销量大增，新能源车逐步摆脱政策依赖

HeaderTable_User 1080074113 1197171704 HeaderTable_Industry 13020400 看好 investRatingChange.same 173833568 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业〃证券研究报告】 核心观点 逐步摆脱政策依赖，4月份新能源汽车销量同比增长138.4%。根据中汽协统计，4月份新能源汽车产销量分别达8.12万辆（+118%）和8.19万辆（+138%），而1-4月份累积销量达22.5万辆，同比增长149%，行业呈现较强韧性，在补贴退坡落地之后仍表现出欣欣向荣之势。具体而言行业四大特征值得关注：（1）插电混动车产销强势，销量增速连续三个月保持170%以上，尤其C级车呈现从无到有的爆发之势；（2）新能源商用车重回正轨，在年底抢装、年初冷清之后单月再上万辆水平，拐点突显；（3）纯电动乘用车库存连续三月下滑，销售旺盛态势下有望推动整车厂加速生产；（4）新补贴政策下A0、A级纯电动乘用车迅速放量，A00级车则保持平稳增长。 补贴高端化叠加边际改善明显，短期看好中游高性能材料企业。我们认为补贴退坡只是表面，高性能新能源车优势将逐步体现，例如新补贴政策下400公里以上续航可以拿到5万国补，如果能量密度做到140Wh/kg以上、百公里耗电量优于门槛25%，则可以拿到6万以上补贴（5万×1.1倍×1.1倍），远高于先前政策下最高4.84万（4.4万×1.1倍）的中央补贴，优势明显。在生产（补贴引导）、销售（A00级转向A0、A级）不断往高能量密度、高续航里程新能源车转变的趋势下，我们认为中游高性能材料如高镍三元、湿法涂覆隔膜、新型锂盐/电解液需求有望迎来高速增长，同时叠加前期上游锂钴高价对中游挤压的影响减缓，我们看好中游高性能材料企业中短期由于边际改善带来的投资机会。 长期来看新能源汽车发展不断规范，双积分时代下成长更为确定。从2017年严查骗补开始，我国新能源汽车行业进入规范化发展新阶段，而近期工信部、财政部等部门也发布了一系列政策，进一步规范行业发展，包括对《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》实行动态管理机制并公示撤销车型名单、在《2018年新能源汽车标准化工作要点》中明确表示将推进低速电动车标准制定等。我们认为这一系列政策措施既是对新能源汽车行业的支持与肯定，同时也将引导行业从无序走向规范，进而推动行业长期健康发展。此外，2019年我国将正式进入双积分时代，而目前来看6.4%的行业新能源积分比例与目标值10%相去甚远，国内主流汽车厂商如上汽、东风、一汽等均具有较大的潜力，我们认为双积分制度的推行有望彻底打开新能源车的发展空间，为行业带来更加确定的成长机会！ 投资建议与投资标的 我们长期看好新能源汽车产业链发展机会，随着新能源汽车长效机制的建立与完善，行业将进入放量与技术不断升级的良性发展新阶段，借此带来产业链的投资机会。短期来看随着下游往高能量密度、高续航里程转变，中游高性能材料企业有望迎来高速增长，建议关注天赐材料(002709，未评级)、创新股份(002812，未评级)、沧州明珠(002108，买入)、杉杉股份(600884，未评级)；长期来看我们同时建议关注上游优质标的，包括赣锋锂业(002460，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)、格林美(002340，未评级)、华友钴业(603799，未评级)。 风险提示 新能源汽车销量下滑；新能源汽车补贴政策存在不确定性。 销量大增，新能源车逐步摆脱政策依赖 ——4月份新能源汽车销量数据点评 电力设备及新能源行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 电力设备及新能源 报告发布日期 2018年05月13日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 卢日鑫 021-63325888-6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强 021-63325888-4034 limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 相关报告 动力电池：供需失衡整合在即，建议布局龙头产业链 2018-01-04 寻找确定性投资机会，第三方大有可为 2018-01-02 新能源之锂：扩产高峰未到，短期供给仍偏紧，长期盐湖有优势 2017-12-29 -29%-14%0%14%29%43%17/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/04电力设备及新能源沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源动态跟踪 —— 销量大增，新能源车逐步摆脱政策依赖 2 一、新能源汽车产销量情况 图1：新能源汽车产量（单位：辆） 图2： 新能源车纯电动、插电占比情况 数据来源：中汽协、东方证券研究所 数据来源：中汽协、东方证券研究所 图3：新能源纯电动车产量（单位：辆） 图4：新能源插电混动车产量（单位：辆） 数据来源：中汽协、东方证券研究所 数据来源：中汽协、东方证券研究所 图5：新能源乘用车产销量（单位：辆） 图6：新能源商用车产销量（单位：辆） 数据来源：中汽协、东方证券研究所 数据来源：中汽协、东方证券研究所 0200004000060000800001000001200001400001600001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015年 2016年 2017年 2018年 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014年12月 2015年3月 2015年6月 2015年9月 2015年12月 2016年3月 2016年6月 2016年9月 2016年12月 2017年3月 2017年6月 2017年9月 2017年12月 2018年3月 纯电动占比 插电占比 0200004000060000800001000001200001400001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015年 2016年 2017年 2018年 05000100001500020000250001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015年 2016年 2017年 2018年 020000400006000080000100000120000新能源乘用车产量 新能源乘用车销量 010000200003000040000500006000070000新能源商用车产量 新能源商用车销量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源动态跟踪 —— 销量大增，新能源车逐步摆脱政策依赖 3 二、新能源汽车模拟库存情况 图7：新能源汽车模拟库存（单位：辆） 数据来源：中汽协、东方证券研究所 图8：新能源纯电动车模拟库存（单位：辆） 图9：新能源插电混动车模拟库存（单位：辆） 数据来源：中汽协、东方证券研究所 数据来源：中汽协、东方证券研究所 -5000050001000015000200002500030000350004000045000500002015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 新能源车模拟库存 -50000500010000150002000025000300003500040000450002015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 纯电动车模拟库存 -200002000400060008000100002015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 插电混动车模拟库存 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源动态跟踪 —— 销量大增，新能源车逐步摆脱政策依赖 4 三、新能源乘用车销售结构（A\B\C级） 图10：纯电动乘用车结构 数据来源：乘联会、东方证券研究所 图11：插电乘用车结构 数据来源：乘联会、东方证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014年1月 2014年3月 2014年5月 2014年7月 2014年9月 2014年11月 2015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 A00A0AB0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014年1月 2014年3月 2014年5月 2014年7月 2014年9月 2014年11月 2015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 ABC 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源动态跟踪 —— 销量大增，新能源车逐步摆脱政策依赖 5 四、新能源积分比例情况 图12：新能源单车积分情况 图13：新能源积分比例情况 数据来源：乘联会、东方证券研究所 数据来源：乘联会、东方证券研究所 图14：主要车企新能源积分比例情况 数据来源：乘联会、东方证券研究所 2.52.62.72.82.93.03.13.23.31月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 1