行业周报●家用电器：白电销量增势亮眼，估值持续回升

2024年3月10日 家用电器 白电销量增势亮眼，估值持续回升 核心观点： 分析师 北 向 资 金 对 板 块 配 置 力 度 回 升 。本 周（3.4-3.8）北 向 资 金 在 家 用 电 器 板 块 持股 市 值 上 升 了2.09%， 持 股 总 数 达40.18亿 股 ， 比 上 周 减 少0.3亿 股 ， 环 比 减少0.74%。截 止 本 周 五 ，家 用 电 器 板 块 陆 股 通 持 股 占 流 通 市 值 比 例 为11.06%，在 各 行 业 中 位 列 第 一 ， 北 向 配 置 比 例 恢 复 上 行 。 节 日 促 销 拉 动 线 上 消 费 增 长 ，白 电销 量增 势 亮 眼。2024年 第9周（2024-2-26~2024-3-3），全 国 全 品 类家 电 线 下 销 额 同 比-4.81%，销 量 同 比+0.5%，均 价同 比-6.27%；全 品 类 家 电 线 上 销 额 同 比+9.82%，销 量 同 比+31.05%，均 价 同 比-16.2%。其 中 ，白 电 方 面 ，空 调/冰 箱/洗 衣 机 的 线 上 零 售 额 和 销 量 同 比 变 化 分别 为+36.52%/+26.27%、+6.16%/+5.06%、+12.6%%/+25.91%，围 绕 春 节的促 销拉 动需 求释 放，叠 加假 期错 位导 致的基 数效 应，消 费有 所改 善。 家 电“ 以 旧 换 新 ”相 关 政 策 密 集 发 布 ，全 国 性 补 贴 政 策 落 地 后 有 望 带 动 家电 更 新 需 求 释 放 。3月6日 ，十 四 届 全 国 人 大 二 次 会 议 经 济 主 题 记 者 会 召 开 ，商 务 部 部 长 王 文 涛 表 示 ，今 年 在 扩 内 需 方 面 ，将 推 动 汽车 、家 电 、家 装 、厨 卫等 消 费 品 以 旧 换 新 。回 顾 上 一 轮 以 旧 换 新 ，商 务 部 数 据 显 示 全 国 在 政 策 拉 动 下共 销 售 新 家 电9248万 台 ，以 约300亿 中 央 财 政 补 贴 资 金 拉 动 直 接 消 费3420亿元 ，政 策 成 效 显 著 。我 们 认 为 ，后 续 随 着 全 国 范 围 内 的 以 旧 换 新 补 贴 政 策 细 化落 地 ，空 调 、冰 箱 等 白 电 产 品 节 能 需 求 和 刚 需 属 性 较 强 ，且 逐 步 进 入 集 中 换 新期 ，具 备 较 大 的 换 新 潜 力 ；黑 电 产 品 升 级 需 求 强 烈 ，补 贴 拉 动 叠 加 低 基 数 效 应 ，景 气 有 望 回 升 。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 投 资 建 议：随 着 未 来 扩 内 需 、促 消 费 政 策 逐 步 发 力 ，家 电 内 需 有 望 得 到 支 撑 ，叠 加 海 外 库 存 逐 步 去 化 ，出 口 改 善 态 势 有 望 延 续 ，家 电 行 业 景 气 度有 望 延 续 复苏 ，当 前 板 块 估 值 依 然 具 备 安 全 边 际 。建 议 关 注 三 条 投 资 主 线 ，一 、有 望 受 益于 内 外 销 改 善 的 白 电 龙 头 ， 推 荐 美 的 集 团 （000333.SZ） 和 海 尔 智 家（600690.SH） ； 二 、 有 望 受 益 于 行 业 格 局 优 化 的 厨 电 龙 头 ， 推 荐 老 板 电 器（002508.SZ）；三 、积 极 推 动 渠 道 拓 展 、加 快 新 品 投 放 的 清 洁 电 器 ，推 荐 石 头科 技 （688169.SH） 。 风 险 提 示：原 材 料 价 格 变 动 的 风 险 ；政 策 改 善 不 及 预 期 的 风 险 ；消 费 复 苏 不 及 预 期的 风 险 。 目录 一、行业最新观点........................................................................................................................................................................3 （一）本周家电行情强于大盘，收益位列一级行业第9位.....................................................................................................3（二）子板块中白电板块领涨.......................................................................................................................................................4（三）家电板块内个股表现分化...................................................................................................................................................4（四）板块估值接近历史均值.......................................................................................................................................................5（五）北向资金对板块配置力度回升...........................................................................................................................................6 （一）家电行业24W09零售数据跟踪.........................................................................................................................................7（二）原材料价格震荡，海运费环比小幅回落..........................................................................................................................7 （一）行业新闻动态........................................................................................................................................................................8（二）重要公司公告........................................................................................................................................................................8 一、行业最新观点 近 期 推 动 家 电“ 以 旧 换 新 ”相 关政 策 密 集 发 布 ，2024年2月23日 中 央 财 经 委 员 会 第 四 次 会 议 强 调 ，加 快 产 品 更 新换 代 是 推 动高 质 量 发 展 的 重 要 举 措 ，推 动 新 一 轮 大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 ；3月1日 国 常 会 审 议 通 过《 推 动 大 规模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 行 动方 案 》；3月6日 ，十 四 届 全 国 人 大 二 次 会 议 经 济 主 题 记 者 会 召 开 ，商 务 部 部 长 王 文 涛表 示 ，今 年 在 扩 内 需 方 面 ，将 推 动 汽 车 、家 电 、家 装 、厨 卫 等 消 费 品 以 旧 换 新 。回 顾 上 一 轮 以 旧 换 新 ，商 务 部 数 据 显 示全国在 政 策 拉 动 下共 销 售 新 家 电9248万 台 ，以 约300亿 中 央 财 政 补 贴 资 金拉 动 直 接 消 费3420亿 元 ， 政 策 成 效 显 著。我 们认 为 ， 后 续 随 着 全 国 范 围 内 的 以 旧 换 新 补 贴 政 策 细 化 落 地 ，空 调 、 冰 箱 等 白 电 产 品 节 能 需 求 和 刚 需 属 性 较 强 ， 且 逐 步 进入 集 中 换 新 期 ， 具 备 较 大 的 换 新 潜 力 ； 黑 电 产 品 升 级 需 求 强 烈 ， 补 贴 拉 动 叠 加 低 基 数 效 应 ， 景 气 有 望 回 升 。 考 虑 到龙 头厂 商产 品 矩阵 和 渠 道 建 设 完 善 ， 具 备 一 定 的 额 外 补 贴 空 间 ， 有 望 率 先 享 受 政 策 红 利，未 来 企 业 逐 步 完 善 回 收 拆 解 再 利 用体 系 ， 利 润 端 或 有 增 厚 空 间。 二、板块行情回顾 （一）本周家电行情强于大盘，收益位列一级行业第9位 本 周 （3月4日-3月8日 ） 家 用 电 器 （SW） 指 数上 涨1.75%， 表 现 强 于 沪 深300指 数 （0.20%）,收 益 率 在 一 级 行 业中 位 列 第9位 。 截 止3月8日 ， 家 电 指 数 累 计 年 收 益 率 为12.53%， 跑 赢 沪 深300指 数6.34个 百 分 点 。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （二）子板块中白电板块领涨 从 家 电 行 业 各 细 分 板 块 来 看 ，本 周白 色 家 电/黑 色 家 电/小 家 电/厨 卫 电 器/照 明 设 备 Ⅱ/家 电 零 部 件 Ⅱ 收 益 率 分 别 为2.42%、1.56%、0.92%、-0.21%、-0.41%、-0.58%， 白 电 反 弹 强 劲 领 涨 行 业 ， 其 余 子 板 块 跑 输 行 业 指 数。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （三）家电板块内个股表现分化 本 周 家 电 行 业 个 股 表 现 分 化 。家 电 行 业91只 股 票 中 有40只 实 现 了 正 收 益 ， 其 中 奥 马 电 器 、 长 虹 华 意 、 九 联 科 技 、四 川 九 洲 、小 崧 股 份 领 涨 行 业 ，分 别 取 得18.83%、15.83%、14.45%、12.12%、7.51%的 收 益 。交 易 活 跃 度 方 面 ，本 周 家 电行 业 换 手 率 最 高 的5只 股 票 分 别 为高 斯 贝 尔（84.69%）/九 联 科 技（77.20%）/利 仁 科 技（67.52%）/同 星 科 技（66.22%）/天 银 机 电（62.96%） 。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （四）板块估值接近历史均值 截 止2024年3月8日 ，家 电 市 盈 率（TTM,剔 除 负 值 ）为17.92倍 ，相 比 上 周 上 涨1.62%，接 近2008年 以 来 的 平 均 水平（18.00倍