氧化铝周度报告：消息扰动不断，维持高空判断

2024年3月10日 氧化铝周度报告 报告要点： 创元研究 本周氧化铝盘面较强，而现货持续下调，期现走势背离，盘面主要受消息扰动导致的情绪溢价影响较多，包括云南电解铝提前复产的传言再起，根据机构调研及求证来看，依然难以给出定论，多数铝厂对于复产时间的预估仍然是在丰水期来临，山东某大型氧化铝厂进行2月期的焙烧炉检修，以及澳大利亚昆士兰天然气管道火灾导致两家氧化铝厂生产受限，具体体量尚在评估，情绪高涨导致盘面更多交易利多信息，而关于晋豫贵地区部分氧化铝厂复产、全国周度运行产能抬升的现实则时而被忽略； 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 基本面来看，氧化铝利润较高、复产意愿较强，且污染及降雪天气影响在减弱，实际影响定价的部分还是在矿石原料及下游需求，主要关注两会后晋豫矿山是否有放松迹象，以及云南电解铝是否会提前复产；近日山西自然厅近日提及非煤矿山节后复工复产工作，或许释放出矿山有望放松的积极信号，多厂已提交复产申请等待审批，而河南矿山的问题在于环保而非安全事故，复产节点或许要更晚些；云南提前复产说法不一，我们预估即便有动作其体量也相对有限，近期传言较多，盘面价格波动也跟随加大，目前期现反向走势大幅收窄了基差； 边际上，我们仍然倾向于供应会有缓解，需求端复产的利多驱动也充满了不确定性，在矿山复产有实际推进之前，短期难以跌破3100支撑，以区间操作为主，中长期头寸仍是择机逢高空配，仅供参考。 下周关注点：晋豫矿山动态、氧化铝生产动态 目录 目录..............................................................2 1.1盘面：供应消息未止，情绪溢价较多.........................................31.2现货：节后开始大范围调降................................................3 二、原料及成本....................................................4 2.1铝土矿：几内亚影响几无，北方矿山两会后复产预期增强.......................42.2烧碱：价格偏强运行......................................................52.3成本利润：成本抬升、利润收窄............................................6 3.2进出口：进口利润回落....................................................7 四、需求端：铝厂稳定生产...........................................8 五、库存：港口库存环比抬升.........................................8 一、周度行情回顾 1.1盘面：供应消息未止，情绪溢价较多 几内亚罢工扰动刚结束不久，供应端的扰动却依然没有停歇，澳大利亚昆士兰天然气管道火灾导致Yarwun和Queensland两家氧化铝厂生产受限，目前尚在评估具体影响，国内方面，山东魏桥计划于3月15日至5月15日期间进行焙烧炉轮换检修，期间预计影响8万吨产量，然后晋豫贵地区部分氧化铝厂矿石储备回升，整体运行产能抬高；需求端云南电解铝提前复产的传言也对盘面有所提振，我们认为以上消息可以实际兑现的供需影响比较有限，情绪给予了较多溢价，本周氧化铝主力涨幅达到2.42%，持仓小幅增加，back结构未改。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：节后开始大范围调降 节后现货价格开始松动，厂家及贸易商贴水出货情况经常出现，范围从北 方晋鲁豫扩大至了南方贵桂地区，本周五，山西三网均价3343元/吨（周降27），河南三网均价3353元/吨（周降24），山东三网均价3257元/吨（周降23），西南降幅相对有限，广西均价3422元/吨（周降5），贵州均价3388元/吨（周降12），南北价差（广西-山东）达到170元/吨，环渤海现货南运套利窗口打开；盘面走高而现货走低，期现价差已得到迅速收窄；海外方面，尽管昆士兰火灾影响了氧化铝生产，但尚未影响到价格，本周澳洲进口FOB价格持稳于360美元/吨，连云港港口价格3265元/吨。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：几内亚影响几无，北方矿山两会后复产预期增强 几内亚罢工影响几无：几内亚罢工暂停，并未对矿石发运造成过多影响，矿价也维持稳定，当地正在加快新项目的推进，当前处于几内亚旱季，矿 石发运量维持高位。 国内缺矿不变：随着时间推移，市场对于两会后矿山恢复的预期愈发强烈，山西自然厅近日提及非煤矿山节后复工复产工作，或许释放出矿山有望放松的积极信号，多厂已提交复产申请等待审批，而河南矿山的问题在于环保而非安全事故，复产节点或许要更晚些。此外部分氧化铝厂通过进口矿来弥补国产矿缺口，运行产能有所抬升。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2烧碱：价格偏强运行 本周烧碱价格偏强运行，氧化铝采购价格上调，本周山东32%液碱现货报价于750元/吨（+10）； 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3成本利润：成本抬升、利润收窄 本周氧化铝生产完全成本约2766元/吨（+27），现货价格持续下调，利润收缩，目前全国加权完全利润在566元/吨左右（-43）； 资料来源：SMM、创元研究 三、供应端 3.1国内：增减并存，整体运行产能抬升 在高利润驱动下以及为实现一季度开门红业绩，氧化铝企业生产意愿高涨，有条件的企业尽可能提高负荷生产，山西、河南、贵州等地部分氧化铝厂通过进口矿补充使矿石储备回升，进而提升了运行产能，此外本周山东魏桥计划于3月15日-5月15日期间进行焙烧炉检修，期内预计影响产量8万吨，此消息属实，不过该厂总产能较大，预计可以通过提负追补部 分产量；截止本周五全国氧化铝运行产能8250万吨，环比增长60万吨。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ALD、创元研究 3.2进出口：进口利润回落 本周国内氧化铝现货价格继续下调，海外价格暂时持稳，进口窗口依然开启，但盈利收窄，环渤海地区港口价至西南地区价差扩大，存在转运行为； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：铝厂稳定生产 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 五、库存：港口库存环比抬升 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何