白酒行业周报（20240304-20240310）：寻找淡季中的“小亮点”

白酒行业已正常步入淡季，厂商两端已在积极控货挺价，为旺季铺垫蓄势。当前行业已正常步入淡季，高频的出货周转虽已归于正常节奏，但厂商两端已在积极控货挺价，为一轮旺季铺垫蓄势，在此过程中仍不乏亮点。春节后老窖、剑南春、郎酒、舍得等多酒企提价，年中汾酒、水井、高度国窖再度提价，但批价传导效果有限，渠道利润收窄。总结表现较好的主要为以下两种情形：一是提价控货，批价逆势上涨，案例较少。控量面临市场份额被抢夺的风险，需较强的战略决断能力和丰厚的基本面底牌，因此案例不多。仅青20在23年年中提价后批价上涨，普五春节前减配额提价批价微升。二是提价并辅以相应的费用政策，意在督促回款抢份额，需强渠道管理能力维护，案例较多。老窖为其中翘楚。本次常规性提价有望提振行业信心，淡季中价盘有望稳中微升。核心一是头部酒企已基本完成Q1回款，后续需追加的回款和发货量相对可控，包袱不重。二是淡季多数酒企或更注重消化库存和挺价，加强市场维护，适当减少旺季促销政策，叠加上调出厂价后渠道抬升。预计高端酒企有望持续稳健，茅台提价后15%增长从容，五粮液动销优秀保障双位数增长，老窖回款端良好。基地型次高端洋河或可保障良性增长，其他或可维持20%左右增长，其中汾酒、今世缘、迎驾20%+增长确定性较高。扩张型次高端中水井坊业绩确定性更强。资本端“分红+回购+增持”等动作不断，估值有望持续修复。得益于优秀的商业模式，白酒公司现金流储备及持续创造能力均优秀，在分红、回购、增持等资本工具使用上，具备较强的底气和意愿。