减肥药演绎节奏复盘及2024后续催化

2023年减肥药行业复盘： 2023年3月份开始诺和诺德的司美格鲁肽销售数据开始放量，伴随2023年8-10月司美适应症从减肥拓展至心衰以及慢性肾病，整体行业逻辑进一步拓展。 （1）3月份，司美格鲁肽口服高剂量三期临床数据成功，进一步验证了口服司美的有效性。 （2）5月份，诺和诺德2023年Q1减肥产品销售同比增长131%，临床数据开始反映在产品实际销售端。 （3）8月份，诺和诺德，礼来2024年H1中报公布，司美格鲁肽和替尔泊肽销售大涨。 （4）8-10月份，诺和诺德司美格鲁肽心衰三期临床成功，慢性肾病试验成功提前结束，GLP-1适应症拓展逻辑出现。 （5）新一代GLP-1药物二期临床数据密集读出。 2024年减肥药催化解读：减肥药靶点扩展，产业技术升级。 （1）新型减肥靶点数据读出：Bimagrumab（ActRII），CagriSema（胰淀素类似物cagrilintide和semaglutide联合疗法），APH-012（远端空肠释放葡萄糖珠，口服递送），减肥药靶点从GLP-1领域拓展至其他新兴靶点以及新型制剂领域。 （2）从减肥领域拓展至代谢综合症领域：礼来开启LpasiRNA三期临床，适应症为心血管事件风险，代谢领域疾病技术手段多样化。 减肥药后续如何看待： 目前市场对于GLP-1/GIP/GCGR三个靶点较为熟悉，伴随ActRII，胰淀素等新靶点数据读出，市场整体对于减肥新靶点的理解不断加深。 推荐关注新兴靶点产品：如联邦制药（UBT251，GLP-1/GIP/GCGR），华东医药/道尔生物（DR10624，GLP-1/ GCGR/FGF21），东阳光HEC88473（GLP-1/FGF21）等。 整体国内多肽生产能力处于逐步扩产并符合FDA审批标准，推荐关注国内多肽原料药产业链：翰宇药业（坪山分公司通过美国cGMP现场检查等），圣诺生物（利那洛肽原料药完成美国FDA备案等），诺泰生物（司美格鲁肽原料药取得FDA DMFFirst Adequate Letter等）。 风险提示：临床实验进展低于预期，产品销售低于预期。 1减肥药演绎节奏复盘及2024后续催化 1.1减肥药指数变化复盘——临床数据在销售端映射，新一代减肥数据逐步读出 2023年减肥行业催化较多，也直接反映在国内减肥药指数的变化上。 （1）3月份，司美格鲁肽口服高剂量三期临床数据成功，进一步验证了口服司美的有效性。 （2）5月份，诺和诺德2023年Q1减肥产品销售同比增长131%，临床数据开始反映在产品实际销售端。 （3）8月份，诺和诺德，礼来2024年H1中报公布，司美格鲁肽和替尔泊肽销售大涨 （4）8-10月份，诺和诺德司美格鲁肽心衰三期临床成功，慢性肾病试验成功提前结束，GLP-1适应症拓展逻辑出现。 （5）新一代GLP-1药物二期临床数据密集读出。 图表1：减肥药指数变化（%） 从减肥各个子版块收盘价复盘，CDMO由于服务海外Lilly等头部公司，与海外行业关联度较高，行业收盘价在9月开始涨幅较大。 其中： 创新药选取博瑞医药，乐普医疗，众生药业，凯因科技，通化东宝，信立泰，信达生物，恒瑞医药，中国生物制药，东阳光，翰森制药，联邦制药，甘李药业，常山药业在2023-01-01至2024-03-08公司收盘价平均数。 仿制药选取华东医药，智飞生物，奥锐特，联邦制药，双鹭药业，华润双鹤，丽珠医药，在2023-01-01至2024-03-08公司收盘价平均数。 原料药选取泰恩康，诺泰生物，普利制药，圣诺生物，翰宇药业在2023-01-01至2024-03-08公司收盘价平均数。 CDMO选取药明康德，凯莱英，诺泰生物，圣诺生物，翰宇药业，九洲药业在2023-01-01至2024-03-08公司收盘价平均数。 配套选取东富龙，纳微科技，蓝晓科技，德展健康，海翔药业，美诺华，阳光诺和，美好医疗，迈得医疗，康德莱，采纳股份，华兰股份在2023-01-01至2024-03-08公司收盘价平均数。 图表2：减肥药主题各板块收盘价复盘（单位：元） 1.2减肥药行业2024年产业催化 图表3：减肥药行业2024年催化事件 1.3全球部分减肥药物临床数据 图表4：全球部分减肥药物临床数据 1.4减肥药后续如何看待： 目前市场对于GLP-1/GIP/GCGR三个靶点较为熟悉，伴随ActRII，胰淀素等新靶点数据读出，市场整体对于减肥新靶点的理解不断加深。 推荐关注新兴靶点产品：如联邦制药（UBT251，GLP-1/GIP/GCGR），华东医药/道尔生物（DR10624，GLP-1/GCGR/FGF21），东阳光HEC88473（GLP-1/FGF21）等。 整体国内多肽生产能力处于逐步扩产并符合FDA审批标准，推荐关注国内多肽原料药产业链：翰宇药业（坪山分公司通过美国cGMP现场检查等），圣诺生物（利那洛肽原料药完成美国FDA备案等），诺泰生物（司美格鲁肽原料药取得FDA DMF First Adequate Letter等）。 2.风险提示 临床实验进展低于预期：海外及国内的GLP-1系列减肥药临床均存在失败风险，可能导致后续药物上市进度延期等影响。 产品销售低于预期：海外及国内的GLP-1系列药物销售均可能受到产能缺货，渗透率降低等风险影响，存在产品销售低于预期的可能性。