白糖及苹果周报：白糖内强外弱，抵抗下跌

2024年3月4日-3月10日 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年3月10日 01白糖 周观点：抵抗式下跌 ➢价格方面：过去一周国内糖窄幅波动，收6306元/吨附近，国际糖在21美分附近波动。主产区现货价格较上周下调80元至6460元/吨左右。基差大幅收窄至63左右，内外价差大幅收窄-600元/吨左右。 ➢供给方面：✓国际：据印度糖厂联合会（NFCSF）公布的最新数据，2023/24榨季截至2月29日，印度甘蔗入榨量为25596.4万吨，同比下降956.4 万吨，降幅3.74%；产糖量为2547万吨，同比下降43.5万吨，降幅2%；全国平均产糖率为9.95%，同比增加0.19%。据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2月15日，累计甘蔗入榨量为6451.4万吨；累计产糖量为659万吨，降幅12.57%，产糖率10.219%，上一季为11.2%。✓国内：截至1月底，2023/24年甜菜糖产区除新疆有5家尚在生产外，其余省（区）均已停机；甘蔗糖厂进入产销旺季。全国共生产 食糖586.76万吨，同比增加20万吨。全国累计销售食糖311.71万吨，同比增加75万吨；累计销糖率53.12%，同比加快11.35个百分点。食糖工业库存275.05万吨，同比减少55万吨。 ➢需求方面：✓国内：季节性消费淡季，现货走货不佳 ✓总结和策略：12月至1月份对巴西的降雨担忧使得原糖出现强势反弹势能。随着2月份下半年月以来降雨恢复正常，原糖去天气升水直线下挫。仍旧需要关注的是北半球最终产量。国内国内低库存，内外价差倒挂成为下跌周期的抵抗，因此内强外弱，需依靠外盘下跌达到内外价差收敛。操作上建议暂时观望。 ➢风险提示：天气、北半球产量、印度乙醇、国内现货 行情回顾：震荡下跌 全球糖供需预期：23/24年度食糖预估由紧平衡转向过剩 ➢ISO上调全球食糖供应缺口至68.9万吨，前值为35万吨，这是ISO对2023/24年度全球食糖平衡表的第二次修订➢2023/24年度全球产量预估从之前1.79887亿吨下调至1.79749亿吨，下调的主要原因是，巴西大幅增产，但是泰国产量的减少部分抵消了巴西的增产，泰国产量减幅略小。预计全球消费量为1.80438亿吨，比上年增加258.1万吨，增长1.45%。 巴西：23/24榨季巴西中南部产量预计4250万吨 数据来源：Unica，招商期货 巴西：关注降雨对24/25甘蔗影响 印度：双周减产的幅度正在快速地收窄 ✓据印度糖厂联合会（NFCSF）公布的最新数据，2023/24榨季截至2月29日，印度甘蔗入榨量为25596.4万吨，同比下降956.4万吨，降幅3.74%；产糖量为2547万吨，同比下降43.5万吨，降幅2%；全国平均产糖率为9.95%，同比增加0.19%。 印度：种植面积和产能不断扩张 •印度政府将提高2024/25榨季甘蔗最低收购价，从2023/24榨季的3150卢比/吨上调至3400卢比/吨（以产糖率10.25%为基准），价格涨幅约8%。•印度北方邦2023/24榨季甘蔗种植面积为296.6万公顷，较2016/17榨季高出91.2万公顷，为近七年以来最高水平。同时北方邦诺奥尔普尔地区将新建糖厂，预计2023/24榨季投入使用。目前该邦正在努力提高当地数十家糖厂的压榨能力。 印度：关注乙醇政策 ✓印度食品部部长于2月26日发言，23/24没有将更多糖用于乙醇生产的提案✓去年12月，食品部将糖分流制乙醇数量限制在170万吨。✓为了鼓励乙醇生产和确保市场有充分糖，政府积极推广玉米为替代品。 泰国：因出糖率低，估产下调 ✓据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2月15日，累计甘蔗入榨量为6451.4万吨；累计产糖量为659万吨，降幅12.57%，产糖率10.219%，上一季为11.2%。 ✓预计甘蔗产量为8000万吨，糖产量约840万吨（出糖率10.6%），较上一季减产20%，可出口量预计500-600万吨。 数据来源：Wind，OCSB,招商期货 泰国：甘蔗收购价上调，刺激种植意愿 ✓2月20日，泰国确认22/23榨季甘蔗最终收购价1197泰铢/吨，同时批准23/24甘蔗初步收购价定为1420泰铢/吨。 数据来源：Wind，OCSB,招商期货 国内糖供应：2023/24中国食糖恢复性增产 国内糖供应：23/24榨季全国工业库存历史低位 ✓截至1月底，2023/24年甜菜糖产区除新疆有5家尚在生产外，其余省（区）均已停机；甘蔗糖厂进入产销旺季。全国共生产食糖586.76万吨，同比增加20万吨。全国累计销售食糖311.71万吨，同比增加75万吨；累计销糖率53.12%，同比加快11.35个百分点。食糖工业库存275.05万吨，同比减少55万吨。 进口利润亏损维持 ➢2023年我国进口糖397万吨，同比减少24.7%；我国进口糖浆及预混粉等三项合计181.74万吨，同比增加73.71万吨。➢2023年全年进口糖呈缩量递减，但糖浆等多糖源的补充缓解进 口压力。➢自2021年下半年以来，内外价差呈现亏损趋势，目前配额外进口利润亏损-800元/吨左右。 数据来源：WIND，招商期货 基差价差 数据来源：Wind，招商期货 苹果周观点：库存压力缓解，关注4月天气 ➢总结和策略：春节后，苹果交易中心转向新季的供应。时间上特别关注4月的主产区天气。倒春寒可能回产生冻害，影响产量➢风险点：天气超预期3 行情回顾：倒春寒担忧，天气升水 ➢核心逻辑：苹果期货自上市以来就在需求下滑和天气灾害两个逻辑中不断切换。作为水果中的一种，苹果作为低端品，在需求多样化的今天，需求面临挤出，所以在产量丰产甚至正常的年份都面临比较大的价格压力。另一方面苹果很容易受天气影响而发生减产，比如春天的冻害，收获前的阴雨天对品质的影响。苹果上市不久后的2018年清明节期间就遭遇了罕见的倒春寒使得西北产区苹果花大量冻死，当年减产严重，价格大幅上涨。随后的2019-2020年整体产量恢复性增长，价格也持续下行的态势，直到2021年三季度跌到6000以下，但在9月前后遭遇了持续的阴雨，影响了当年的苹果质量，造成交割品短缺，引发了价格上涨到9000多。➢本期观点：春节后，苹果交易中心转向新 季的供应。时间上特别关注4月的主产区天气。倒春寒可能回产生冻害，影响产量。关注天气 数据来源：WIND，招商期货 水果供需：消费品质化、多样化背景下的需求分化 水果供需：中国苹果鲜果产需双降 数据来源：USDA，招商期货 苹果供需：苹果增产不增质 ➢2023-2024产季晚富士苹果产量较2022-2023产季增加333.66万吨，增幅10.16%。➢新季苹果生长期内，夏季产区气温偏高，上色速度缓慢，红果数量较少，2023/24产季优果率同比下滑。入库结构中，优质好货占比有一定幅度下滑 现货：23/24晚富士开称价格处于历史高位 供给/库存：出库量处于历史较高水平 ➢入库量监测情况：截至2024年3月8日，全国主产区苹果冷库库存量为692.07万吨，库存量较上周减少26.31万吨。➢截止到3月8日全国出库量为26.31万吨，较上周25.18万吨的单周出库量有所增加。 基差价差 研究员简介 王真军：招商期货研究所农业首席、研究所所长助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 马幼元（广州）：招商期货研究所农业团队饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼