联系人：王庆文（F0284612，Z0010549）wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120)联系人：戴婉婷（F03114758）dwt@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120)观点策略铁矿05震荡偏空，运行区间[760，900]。逻辑驱动1、进入三月，受季末冲量影响，预计发运整体有所上升。2、钢厂铁水产量继续下降，钢厂利润较低，钢厂刚需补库为主。后期关注点1、钢厂节补库及下游需求情况。2、地产数据恢复情况；3、两会政策落地效果。风险提示1、下游需求不及预期；2、政策刺激不及预期。下游需求整体较弱震荡偏空铁矿石策略周报2024年3月10日中财期货黑色组投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明2一、核心观点当前铁矿石整体处于供大于求。供给端，先前影响陆续结束，铁矿石发运量有所回升，到港量回升至近年高位，季末发运冲量影响，预计本月发运量整体将高于二月。需求端，日均铁水产量继续下降，钢厂利润仍然较低，检修陆续增加，预计铁水将继续下降。库存端，节后钢厂库存继续下降，维持低库存，钢厂仍以刚需补库为主；钢厂库存将继续下降，港口库存延续累库态势。宏观方面，政策整体符合市场预期，后续重点关注下游需求、钢厂补库及两会政策落地情况。策略来看，震荡偏空，5-9正套。钢厂盘面利润存在返多的机会，值得关注。二、基本面与逻辑驱动2.1现货与基差日照港61.5%PB澳粉车板价878元/湿吨（折盘面942元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）936元/吨（-19）。唐山普方坯3440/吨（-20）。本周铁矿石价格整体呈震荡走势。周初，两会将至，市场整体以观望为主；两会结束，政策基本符合市场预期，超长期特别国债等利好政策，提振市场信心；但需求端整体不及预期，矿价承压。本周高低品价差扩大，低品矿性价比上升。月差正套小幅缩小，5-9可能仍以正套为主。钢厂盘面利润返多的机会，值得关注。图1：铁矿成交持仓量图2：铁矿5-9(50.00)0.0050.00100.00150.00200.009/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/151905-19092005-20092105-21092205-22092305-23092405-2409图3：螺矿比01图4：螺矿比053.504.505.506.507.508.501/172/173/174/175/176/177/178/179/1710/1711/1712/1719012001210122012301240125013.004.005.006.007.008.009.005/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/16190520052105220523052405 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明3图5：螺矿比09图6：高低品价差3.004.005.006.007.008.009.009/1810/1811/1812/181/182/183/184/185/186/187/188/18190920092109220923092409140.00140.00135.00115.00020406080100120140160PB粉-超特粉卡粉-PB粉图7：铁矿PB粉基差05图8：铁矿BRBF基差图9：铁矿金布巴粉基差图10：铁矿纽曼粉基差图11：铁矿罗伊山粉基差图12：铁矿麦克粉基差数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明42.2基本面解析供给端：发运方面，截至3月4日，澳洲巴西铁矿发运总量2544.5万吨，环比增加466.0万吨。澳洲发运量1836.1万吨，环比增加426.0万吨，其中澳洲发往中国的量1450.8万吨，环比增加417.8万吨。巴西发运量708.4万吨，环比增加40.0万吨。本期全球铁矿石发运总量3125.6万吨，环比增加521.9万吨。前期影响陆续结束，进入三月，本期铁矿石发运量有所上升，环比上升521.9万吨至3125.6万吨。到港量回升至近年高位，大幅下降323.4万吨至2255万吨。受季末发运冲量影响，预计本月发运量将有所上升，整体高于二月。图13：矿山开工率图14：铁矿石北方26港到港量40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3202020212022202320241000150020002500300035001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220232024图15：澳洲发货总量（万吨）图16：巴西发货总量（万吨）数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部需求端：截止3月8日，247家钢厂高炉开工率75.6%，环比上周增加0.41%，同比去年减少6.40%；高炉炼铁产能利用率83.11%，环比减少0.23%，同比减少4.92%；钢厂盈利率24.24%，环比减少3.03，同比减少25.11%；日均铁水产量222.25万吨，环比减少0.61万吨，同比减少14.22万吨。 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明5本周钢厂高炉开工率小幅回升，日均铁水产量降幅继续收窄；铁水环比下降0.61万吨至222.25万吨。节后复工陆续开始，天气影响结束，本周疏港量结束小幅回升，环比上升2.01万吨至295.08万吨。需求端整体恢复不及预期，钢厂利润修复较少；钢厂检修计划增加，预计后续铁水产量将维持下降趋势。图17：全国247家钢厂高炉开工率图18：全国247家钢厂日均铁水产量40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52018201920202021202220232024170.00190.00210.00230.00250.00270.001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52018201920202021202220232024图19：螺纹热卷及时利润图20：45港口铁矿石日均疏港量(500)0500100015002023-12-112024-01-112024-02-11螺纹利润热卷利润180.00200.00220.00240.00260.00280.00300.00320.00340.00360.001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52018201920202021202220232024数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部库存端：截止统计全国45个港口进口铁矿库存为14150.54，环比增257.86；日均疏港量295.08增2.01。分量方面，澳矿6005.76增38.69，巴西矿5218.19增98.84；贸易矿8578.01增198.56，球团752.63增23.76，精粉1231.40增89.84，块矿1839.29增47.34，粗粉10327.22增96.92；在港船舶数119条降15条。全国47个港口进口铁矿石库存总量14670.54万吨，环比增263.86万吨，47港日均疏港量309.18万吨，环比增2.61万吨。节后钢厂库存继续下降，维持低库存，仍以刚需补库为主；钢厂利润较低，预计钢厂库存将继续下降，港口库存延续累库态势。受之前到港量下降影响，预计疏港量也就有有所下降。 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明6图21：45港港口铁矿库存（万吨）图22：45港铁矿石贸易矿库存（万吨）8000.0010000.0012000.0014000.0016000.0018000.001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/520182019202020212022202320243000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.0010000.001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52018201920202021202220232024图23：247家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗图24：247家钢厂进口烧结粉矿总库存220.0240.0260.0280.0300.0320.01/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5202020212022202320248000.09000.010000.011000.012000.013000.01/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/520202021202220232024图26：247家钢厂进口矿烧结粉矿可用天数图27：进口铁矿平均可用天数：国内大中型钢厂25.030.035.040.045.050.01/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52020202120222023202410.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42018201920202021202220232024数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明72.3成本及利润图25：华东高炉、电炉成本图26：废钢价格与铁水成本图28：华东长流程粗钢利润图29：内外矿价差-400-100200500800110014002022-82023-22023-82024-2热卷利润（华东）螺纹利润（华东）-200204060801001200200400600800100012001400普氏-金布巴普氏折盘面金布巴图30：细分品种性价比数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568济南营业部山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630郑州营业部河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733山西分公司山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832合肥营业部安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1