农产品策略日报（菜粕）：下游需求较弱，料菜粕期价震荡偏空

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2015-06-17 下游需求较弱，料菜粕期价震荡偏空 策略摘要 观点： 昨日，菜粕主力合约低开震荡上行，日K线收阳，成交量和持仓量减少，菜粕期价反弹动能较弱，近期关注主力合约在2000一线附近的表现。现货方面，昨日全国菜粕均价继续下跌，沿海菜粕无成交，表明菜粕需求比较清淡；另部分地区菜籽收购价格较低，利空菜粕。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏空. 操作建议： 菜粕1509合约空单持有(6月12日空单2080介入，止损2110，止盈2040). 重要监测点： 1)油菜籽产量 2)豆粕、菜粕价差 3)DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月17日 2 / 9 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1)文华财经数据，昨日郑州RM1509合约收盘于2022点，涨跌-0.10%，持仓涨跌-49260手；大连M1509合约收盘于2475点，涨跌0.24%，持仓涨跌-89744手，豆菜粕价差为453，菜粕期现价差为-103.12元/吨，日涨跌-13.64%. (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为2124.12元/吨，环比涨跌-0.25%；豆粕现货均价为2604.85元/吨，环比涨跌-0.32%；DDGS现货均价为1652.22元/吨，环比涨跌-2.04%；豆菜粕价差为480.73，环比涨跌-0.66%；菜粕与DDGS价差为471.90，环比涨跌6.59%。 (3)天下粮仓数据，6月16日沿海菜粕成交量为0吨，环比涨跌-100%，平均成交价为1976元/吨，环比涨跌0%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-1350.75元，环比涨跌0%，国产大豆压榨利润平均为-783.15元，环比涨跌10.43%，进口大豆压榨利润平均为-43.13元，环比涨跌-260.39%。 菜粕市场要闻： (1)据悉，今年我国不再执行临储菜籽托市政策，中央财政补贴两湖、江苏、安徽等主产省份，具体操作模式由当地决定。据悉，近日湖北、安徽明确变为直补农户，不再补贴油厂，意味着菜籽收购市场化。其中安徽具体如何直补尚未明确，湖北为每亩补贴46-48元。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月17日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 10001500200025003000350040004500500055002014/05/202014/06/202014/07/202014/08/202014/09/202014/10/202014/11/202014/12/202015/01/202015/02/202015/03/202015/04/202015/05/20菜籽菜粕大豆豆粕 -1%-1%0%1%1%2%2%3%3%4%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕合约价差 单位：元/吨 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%成交量、持仓量日涨跌幅 02004006008001000120014000500100015002000250030003500400045002013/01/182013/03/182013/05/182013/07/182013/09/182013/11/182014/01/182014/03/182014/05/182014/07/182014/09/182014/11/182015/01/182015/03/182015/05/18豆粕-菜粕豆粕菜粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜粕合约间价差走势 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 -600-400-200020040060080010002012/12/282013/02/282013/04/282013/06/282013/08/282013/10/282013/12/282014/02/282014/04/282014/06/282014/08/282014/10/282014/12/282015/02/282015/04/28RM(09-05)RM(09-01) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月17日 4 / 9 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 02000400060008000100001200014000菜籽菜粕菜油 2000250030003500400045005000大豆豆粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 -700-600-500-400-300-200-1000菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 -14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月17日 5 / 9 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-500050010001500200001000200030004000500060007000内外价差现货均价进口成本 -1500-1000-5000500100015002012/5/32013/5/32014/5/32015/5/3内-美豆内-南美豆 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 粕类价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0500100015002000250005001000150020002500300035004000450050002011/5/172012/5/172013/5/172014/5/172015/5/17豆粕-菜粕豆粕均价菜粕均价 0200400600800100012000500100015002000250030003500菜粕-DDGSDDGS均价菜粕均价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 15： 价差日涨跌 图 16： 价差日涨跌幅 -600-500-400-300-200-1000100价差日涨跌 -50%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月17日 6 / 9 图 17： 菜籽月进口量 单位：千克 图 18： 大豆月进口量 单位：万吨 -2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%14000%16000%18000%0100000002000000030000000400000005000000060000000700000002010/052010/082010/112011/022011/052011/082011/112