有色金属行业周报：多重利好接力刺激，黄金价格创历史新高

2024年03月10日 有色金属 --有色金属行业周报 核心观点： 分析师 重 点 金 属 价 格 数 据 ：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于69,950元/吨、19,200元/吨、21,315元/吨、16,220元/吨、138,480元/吨、222,640元/吨，较上周变动幅度分别为+1.44%、+1.21%、+3.50%、+1.50%、+0.48%、+2.26%。本周上期所黄金、白银分别收于506.28元/克、6,163.00元/千克，较上周变动幅度分别为+4.80%、+4.53%。本周美元指数收于102.74，较上周变动-1.10%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于35.05万元/吨、532.5万元/吨、184万元/吨，154.5元/公斤，较上周变动-2.23%、+1.91%、+2.22%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于110,000元/吨、102,000元/吨、100,500元/吨、1010美元/吨，较上周变动+6.80%、+6.81%、+3.08%、0.00%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于20.6万元/吨、16.75美元/磅、13.15万元/吨、3.25万元/吨，较上周无变动。 投 资 建 议 ：多 重 利 好 促 成 了 本 周 金 价 的 大 涨 。 首 先 美 联 储 理 事 沃 勒 提 出 “ 反向 扭 曲 操 作 ”，建 议 美 联 储 增 加 购 买 短 期 债 务 向 市 场 注 入 流 动 性 ，在 本 周 初 刺激 了 黄 金 价 格 的 上 涨 。本 周 上 半 周 ，市 场 对 美 国 强 财 政 支 出 下 美 国 政 府 债 务 规模 加 速 的 风 险 关 注 升 温 （ 美 国 债 务 增 长1万 亿 美 元 的 速 度 从 此 前 的8个 月 加快 至 目 前 的3个 月 ），投 资 者 面 对 冲 美 国 债 务 风 险 的“ 信 用 贬 值 ”交 易 成 为 金价 在 本 周 上 半 周 继 续 大 涨 的 主 要 原 因 。 而 本 周 下 半 周 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 在 国会 作 证 时 明 确 通 胀 回 落 下 美 联 储 在 未 来 几 个 月 将 降 息 ， 叠 加 周 五 美 国 非 农 数据2月 失 业 率 意 外 升 至3.9%与2月 平 均 时 薪 涨 幅 低 于 预 期， 使 市 场 对 于 美 联储 降 息 预 期 再 度 升 温 ， 利 率 期 货 显 示 市 场 对 于 美 联 储6月 降 息 的 概 率升 至57%，2024年 美 联 储 降 息 次 数 也 从 此 前 的 预 期3次 回 升 至4次 ， 催 化 金 价 继续 上 涨 。复 盘 历 史 ，当 美 联 储 进 入 降 息 周 期 政 策 利 率 的 降 低 定 会 压 低 实 际 利 率来 驱 动 黄 金 价 格 的 上 涨 ，而2000年 以 来 美 联 储 降 息 引 发 的 黄 金 牛 市 中 ，金 价的 顶 部 高 点 都 出 现 在 美 联 储 完 成 所 有 降 息 动 作 之 后 。 因 此 本 周 金 价 创 新 高 的突 破 式 大 涨 ，很 可 能 是 本 轮 黄 金 牛 市 的 上 涨 序 曲 ，后续 市 场 对 美 联 储 降 息 预 期的 进 一 步 确 定 ，将 持 续 抬 升 黄 金 价 格 。而 在当 前时 代 百 年 未 有 之 大 变 局 ，逆 全球 化、地 缘 冲 突 加 剧、美 国 债 务 问 题 的 情 况 下 央 行 购 金、投 资 者 对 冲“信 用 贬值”交 易 或 将 在 本 轮 金 价 上 涨 中 成 为 新 的 重要 定 价 因 子，使 黄 金 价 格 相 对 实 际利 率 下 行 的 非 对 称 上 涨 弹 性 远 超 过 去 ，继 续推 荐 黄 金 板 块 ， 建 议 关 注A股 黄金 龙 头 山 东 黄 金 （600547）、 中 金 黄 金 （600489）、 银 泰 黄 金 （000975）、 赤 峰黄 金 （600988）、 湖 南 黄 金 （002155）。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示 ：1） 国 内 经 济 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ；2） 美 联 储 加 息 超 出 预 期 的 风险 ；3） 有 色 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 。 目录 一、有色金属板块行情回顾........................................................................................................................................................3二、有色金属价格行情回顾........................................................................................................................................................4（一）基本金属................................................................................................................................................................................4（二）贵金属....................................................................................................................................................................................8（三）稀有金属与小金属................................................................................................................................................................9三、行业动态..............................................................................................................................................................................13四、投资建议..............................................................................................................................................................................14五、风险提示..............................................................................................................................................................................15 一、有色金属板块行情回顾 截止到3月8日周五收市：本周上证指数上涨0.63%，报3046.02点；沪深300指数上涨0.20%，报3544.91点；SW有色金属行业指数本周上涨4.49%，报4256.20点。2024年以来，SW有色金属行业指数上涨1.71%，同期上证指数上涨2.39%，沪深300指上涨3.32%。 在A股31个一级行业中，本周有色金属板块上涨4.49%，涨跌幅排名第2名。分子行业来看，上周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+8.13%、+9.70%、+3.36%、-4.61%、+1.06%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周有 色金属 行业 涨幅前 五名 的个股 为株冶 集团（+18.64%）、铜陵 有色（+16.56%）、电工 合金（+14.49%）、紫金矿业（+12.38%）、山东黄金（+11.92%），跌幅前五名的个股为天齐锂业（-6.88%）、西藏珠峰（-6.75%）、嘉元科技（-6.58%）、建龙微纳（-6.26%）、赣锋锂业（-5.98%）。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 二、有色金属价格行情回顾 （一）基本金属 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于69,950元/吨、19,200元/吨、21,315元/吨、16,220元/吨、138,480元/吨、222,640元/吨，较上周变动幅度分别为+1.44%、+1.21%、+3.50%、+1.50%、+0.48%、+2.26%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于8,568美元/吨、2,236美元/吨、2,523美元/吨、2,100美元/吨、17,990美元/吨、27,625美元/吨，较上周变动幅度分别为+0.76%、-0.40%、+4.36%、+3.22%、+1.86%、+4.29%。 铜：本周SHFE铜价上涨1.44%至69,950元/吨，SHFE铜库存较上周上涨11.54%至23.92万吨，国内铜精矿价格上涨1.23%至57,487元/吨，进口铜精矿TC下跌40.91%至13美元/吨。本周LME铜价上涨0.76%至8,568美元/吨，LME铜库存下跌7.06%至11.28万吨。1月份美国PCE核心通胀指标放缓，市场对美联储6月降息预期加强，加之两会期间对中国政策的乐观预期，本周铜价呈现窄幅上涨。供给端，TC大幅下跌影响冶炼利润，Q1精炼铜产量或受影响。需求方面，精铜杆企业大多表示消费降温延续，下游观望情绪浓厚，现货交易不活跃。宏观经济层面，海外经济放缓和美元贬值减轻了对铜价的下行压力，后续铜价走势仍需密切关注海外经济衰退状况。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 铝：本周SHFE铝价上涨1.21%至19,200元/吨，SHFE铝库存较上周下跌3.52%至18.43万吨，国内氧化铝现货价格下跌0.45%至3,335元/吨，国内电解铝行业平均毛利环比上涨12.12%至1,841.85元/吨。本周LME铝价较上周下跌0.40%至2,236美元/吨，LME铝库存下跌1.53%至58.01万吨。宏观层面，国内两会召开，增强市场对中国政策乐观预期，推动沪铝价格上涨。供给端，尽管云南个别电解铝企业准备3月复产，但由于部分电解槽升级使得复产产能有限，多数企业因后续电力供应及成本压力复产态度消极。需求方面，随着下游加工企业加速复工复产，铝棒和铝板带箔的开工率均有所增长，推动了电解铝理论需求的增加，长期走势则需要观察国内经济复苏的进展。 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚,中国银河证券研究院 资料来源：百川盈孚