绿电行业点评：“降能耗”提振绿电信心

本周（3.4-3.8）上证综指上涨0.63%，创业板指下跌-0.92%。公用事业板块上涨5.18%，煤炭板块上涨3.35%，碳中和板块上涨1.04%，环保板块上涨0.08%。 在近期发布的2024年政府工作报告中，将单位国内生产总值能耗降低2.5%左右。 往后看，能耗控制管理力度加大，或最先产生三方面影响：（1）控制化石能源消费（对应11M23发布的《空气质量持续改善行动计划》）；（2）“降能耗”考核驱动绿电新增需求（对应8M22发布的《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》）；（3）绿电环境价值得到部分定价。在电力保供期间失负荷价值被广泛用于电能量定价，与之相对应，由消费绿电所带来的能耗节约、价值创造将成为环境溢价的定价参考。 长期看，能耗控制转向碳排控制。影响包括：（1）全国碳市场加快走向成熟（对应10M23发布的《关于做好2023 —2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》）；（2）通过碳市场替代当前“能耗总量控制” +“可再生能源不纳入消费考核”的组合模式，彻底放开对可再生能源及相关产业的约束；（3）绿电及各类减碳路径定价进一步明确。最终环境溢价以碳市场价格为锚，各类减碳路径将获得市场化竞争/市场化补偿。 2024年3月5日，国家发展和改革委员会提请十四届全国人大二次会议审查《关于2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划草案的报告》。提及扎实开展“碳达峰十大行动”；建立全国及分地区碳排放年报快报制度；基本建成并公布温室气体碳排放因子数据库；加快推进大型风电光伏基地建设和主要流域水风光一体化开发建设；加快推进煤电等支撑性调节性电源和输电通道建设等任务。 国务院总理李强5日在政府工作报告中介绍今年政府工作任务时提出，扎实开展“碳达峰十大行动”。提升碳排放统计核算核查能力，建立碳足迹管理体系，扩大全国碳市场行业覆盖范围。深入推进能源革命，控制化石能源消费，加快建设新型能源体系。加强大型风电光伏基地和外送通道建设，推动分布式能源开发利用，发展新型储能，促进绿电使用和国际互认，发挥煤炭、煤电兜底作用，确保经济社会发展用能需求。 湖北省发展改革委近日印发2024年省级重点项目清单，共计604个项目，其中包括：湖北南漳抽水蓄能电站、湖北通山（大幕山）抽水蓄能电站、湖北罗田平坦原抽水蓄能电站项目等多个电力项目。 火电板块：建议关注煤价下行、市场煤占比较高的地方火电企业建投能源；关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注综合能源运营商南网能源。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题7 3.行业数据跟踪8 3.1煤炭价格跟踪8 3.2天然气价格跟踪10 3.3碳市场跟踪11 4.行业要闻12 5.上市公司动态12 6.投资建议13 7.风险提示14 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前三个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1）6 图表12：近两年单位GDP能耗下降存在压力7 图表13：展望未来与碳市场相关的5类衔接8 图表14：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价9 图表15：广州港印尼煤库提价：Q55009 图表16：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q550010 图表17：北方港煤炭合计库存10 图表18：ICE英国天然气价11 图表19：美国HenryHub天然气价11 图表20：欧洲TTF天然气价11 图表21：国内LNG到岸价11 图表22：全国碳交易市场交易情况（元/吨）11 图表23：分地区碳交易市场交易情况11 图表24：上市公司股权质押公告12 图表25：上市公司大股东增减持公告12 图表26：上市公司未来3月限售股解禁公告13 本周（3.4-3.8）上证综指上涨0.63%，创业板指下跌-0.92%。公用事业板块上涨5.18%，煤炭板块上涨3.35%，碳中和板块上涨1.04%，环保板块上涨0.08%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，核电涨幅最大、上涨8.27%，热力服务跌幅最大、下跌0.36%，火电上涨7.93%、水电上涨4.66%、电能综合服务上涨3.74%、燃气上涨1.62%，风电上涨1.50%、光伏上涨0.67%，其他能源发电持平。从环保子板块涨跌幅情况来看，环保设备涨幅最大、上涨1.77%，大气治理跌幅最大、下跌1.63%，水务及水治理上涨0.13%、固废治理下跌0.62%、综合环境治理下跌1.55%。 图表1：本周板块涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 有公石煤纺电机通钢家碳电银交建国环农综轻汽基传建食美社医计商非房色用油炭织子械信铁用中力行通筑防保林合工车础媒筑品容会药算贸银地 金事石服设 电和设 运装军牧制 化材饮护服生机零金产 属业化饰备 器备输饰工渔造 工料料理务物售融 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 核火 电电 水电燃风 电能气电综 合服务 光其热 伏他力 能服 源务 发电 2% 1% 0% -1% -2% 环水 保务 设及 备水 治理 固综大 废合气 治环治 理境理治 理 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——建投能源、西昌电力、浙能电力、华电国际、皖能电力；跌幅前五个股——德龙汇能、凯添燃气、国新B股、天壕环境、协鑫能科。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——森远股份、深水海纳、仕净科技、创元科技、京蓝科技；跌幅前五个股——科融环境、ST星源、恒合股份、国林科技、中航泰达。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——晋控煤业、盘江股份、新集能源、陕西煤业、潞安环能；跌幅前五个股——美锦能源、安泰集团、云煤能源、宝泰隆、ST大洲。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 25% 20% 15% 10% 5% 0% 公用行业涨幅前五个股 建投能源西昌电力浙能电力华电国际皖能电力 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 公用行业跌幅前五个股 德龙汇能凯添燃气国新B股天壕环境协鑫能科 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 环保行业涨幅前五个股 森远股份深水海纳仕净科技创元科技京蓝科技 0% -5% -10% -15% -20% -25% 环保行业跌幅前五个股 科融环境ST星源恒合股份国林科技中航泰达 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前三个股 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 煤炭行业涨幅前五个股 晋控煤业盘江股份新集能源陕西煤业潞安环能 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% 煤炭行业跌幅前五个股 美锦能源安泰集团云煤能源宝泰隆ST大洲 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年3月8日，沪深300估值为10.37倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为12.12、24.56、16.85、16.82、20.36，上游能源金属板块PE估值为7.66，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为19.41、19.12；对应沪深300的估值溢价率分别为0.17、1.37、0.62、0.62、0.96、 -0.26、0.87、0.84。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 130 中游-光伏设备 中游-电网设备下游-光伏 中游-风电设备 中游-储能设备下游-风电 中游-电池设备 上游-能源金属沪深300 110 90 70 50 30 10 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 2024-02-08 2024-03-08 -10 来源：iFind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数 -1） 中游-光伏设备 中游-电网设备下游-光伏 中游-风电设备 中游-储能设备下游-风电 中游-电池设备 上游-能源金属 10 5 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 2024-02-08 2024-03-08 0 -5 来源：iFind，国金证券研究所 能耗控制目标进入2024年政府工作报告（下称《报告》），能耗下降目标升至2.5%。在近期发布的2024年政府工作报告中，将单位国内生产总值能耗降低2.5%左右、生态环境质量持续改善纳入了今年发展主要预期目标。而前一降能耗目标可追溯到国家能源局于4M23印发的《2023年能源工作指导意见》通知，其中主要目标提出，非化石能源占能源消费总量比重提高到18.3%左右，单位国内生产总值能耗同比降低2%左右。 能耗控制存在压力，实际进展或低于预期。12M23《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》实施中期评估报告提出4项指标相对滞后，其中包括单位GDP能源消耗降低、单位GDP二氧化碳排放降低。 图表12：近两年单位GDP能耗下降存在压力 YOY-单位GDP能耗YOY-GDP不变价 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 来源：国家统计局、Wind、国金证