证券公司行业季度观察——2023年第三季度

－－2023年第三季度 联合资信评估股份有限公司金融评级二部潘岳辰汪海立韩璐张晓嫘 摘要： 2023年三季度，证券公司债券发行规模同比、环比均有所下降；期末上证指数较年初小幅上涨，但深圳成指较年初明显下跌，除自营业务外，证券公司各业务板块2023年前三季度业绩同比预计不会出现明显增长。证券公司经营风险可控，无重大风险事件发生，整体信用水平保持稳定。 ⚫私募基金监管条例出台、上市公司独立董事制度改革、企业债券职责划转、北交所高质量发展等重大制度优化取得进展，有利于证券行业的健康发展。 ⚫证券公司发行债务融资工具规模同比、环比均略有下降；发行债券利差收窄，但不同级别发行主体利差仍存在明显区分度。 ⚫2023年三季度，无证券公司IPO或增发发行上市，证券公司资本补充有所放缓。 ⚫2023年三季度，国内股票市场指数明显回落，但指数表现略优于上年同期；2023年三季度券商自营业务业绩环比预计将出现明显下滑，但前三季度表现预计将优于上年同期。 一、监管动态 政策概览 监管机构改革继续推进，过渡期工作安排逐步落实；更多金融改革工作稳定运行，促进金融行业服务实体经济，有利于行业长期健康发展。 2023年三季度，监管机构改革在不断推进，私募基金监管条例出台、上市公司独立董事制度改革、企业债券职责划转、北交所高质量发展等重大改革取得突破，市场功能有效发挥，为经济回升向好和高质量发展积极贡献力量，亦为证券行业长期健康发展奠定基础。 国务院办公厅发布《私募投资基金监督管理条例》，突出对关键主体的监管要求，全面规范资金募集和备案要求，规范投资业务活动，明确市场化退出机制，丰富事中事后监管手段，加大违法违规行为惩处力度，鼓励私募基金行业“发挥服务实体经济、促进科技创新等功能作用”，旨在鼓励私募投资基金行业规范健康发展，更好保护投资者合法权益，进一步发挥服务实体经济、促进科技创新等作用。 证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，紧紧围绕服务中小企业主题，加快高质量上市公司供给，稳步推进市场改革创新，全面优化市场发展基础和环境，强化组织保障，全力推进北交所高质量发展。 处罚情况 2023年三季度，监管机构未对证券公司作出暂停业务等重大处罚，但证券公司监管处罚频次维持高位，严监管趋势延续，多家证券公司因经纪业务、投行业务开展时未勤勉尽责及研报违规等问题受到监管措施。 2023年三季度，各监管机构对证券公司（含分支机构）开出罚单超62张，罚单数量较二季度小幅增长，其中处罚主要集中于经纪业务、投行业务及发布研究报告业务。具体来看，经纪业务方面，受处罚事由包括客户回访及投诉机制不到位、“无证上岗”、适当性管理不到位、为他人提供融资便利以及客户招揽管理不到位等情形；投行业务方面，受处罚原因主要包括内控独立性不足、内核意见跟踪落实不到位、项目撤否以及薪酬考核及递延支付等；发布研究报告业务方面，研报质量、合规审查及管理制度均成为监管重点；监管开出罚单以监管警示函、责令改正和监管谈话为主，无暂停业务资格等重大处罚。2023年三季度严监管态势延续，证券公司处罚频次保持在较高水平。 二、债市追踪 一级市场发行 2023年三季度，我国证券公司各类债务融资到期规模3153.23亿元，同比增长5.53%，环比增长3.65%；发行各类债务融资工具规模合计3599.31亿元，同比下降3.87%，环比下降0.44%；公司债仍为发行规模最大的品种。 2023年三季度，公司债方面，证券公司合计发行了109期公司债，同比增加9期，环比增加6期；合计募资2254.50亿元，同比增长7.19%，环比增长10.84%；发行规模占比为62.64%，占比同比增加6.46个百分点。 短期融资券方面，证券公司合计发行了71期短期融资券，同比增加6期，环比增加9期；合计募资1055.00亿元，同比下降8.58%，环比增长13.48%；占证券公司总发行规模的29.31%，同比下降1.51个百分点，发行规模占比同比变动不大。 次级债方面，证券公司共计发行20期次级债，同比增加3期，环比减少10期；合计募资289.81亿元，同比大幅下降40.47%，环比大幅下降55.52%，占总发行规模的8.05%，占比同比下降4.95个百分点；证券公司次级债券的发行规模明显下降，证券公司通过发行次级债补充净资本的脚步有所放缓。 2023年三季度，我国证券公司各类债务融资工具到期149期，同比增加6期，环比增加10期，到期规模3153.23亿元，同比增长5.53%，环比增长3.65%；发行各类债务融资工具200期，同比增加15期，环比增加8期；发行规模合计3599.31亿元，同比下降3.87%，环比下降0.44%。 2023年第三季度，证券公司发行利差在主体评级和期限上均具有明显区分度；AAA和AA+利差环比有所收窄。 2023年第三季度，证券公司发行利差均值61.20BP，同比增长7.50个BP。证券公司发行不同债券品种在不同主体级别和不同期限上均具有明显区分度，AAA主体发行利率显著低于AA+级证券公司，AAA级证券公司发行3年期公司债券利差均值在60.03BP，远低于AA+证券公司发行同等期限公司债券利率。AAA证券公司发行9个月期限短期融资券利差均值在45.30BP，AA+证券公司为124.08BP。AAA证券公司发行3年期次级债利差均值低于AA级证券公司发行同期限的次级债券利差均值。综上所述，AAA证券公司在融资成本方面优势明显。 2023年三季度，证券公司发行利差环比有所收窄，主体评级为AAA和AA+证券公司发行利差均值环比均有所下降；行业利差均值61.20BP，同比增长7.50个BP，环比下降16.63BP；AAA证券公司平均利差低于AA+利差39.05个BP，差额同比下降16.17BP，环比下降43.46BP。 二级市场跟踪 2023年三季度，证券公司主体级别均无调整，二级市场证券公司债券价格整体维持稳定。 2023年三季度，证券公司主体级别均无调整。 2023年三季度，证券公司发行债券在二级市场不存在价格大幅波动情况，整体运行良好。 三、资本补充 2023年三季度，无证券公司IPO或增发发行上市，证券公司资本补充受市场及监管政策环境影响明显放缓。 2023年1月信达证券上市，成为继2021年5月年财达证券、2022年12月首创证券后又一家登录A股的证券公司。根据Wind统计，截至2023年9月末，东莞证券处于过会申报发行阶段；开源证券、华宝证券、财信证券、渤海证券IPO申报均处于问询阶段，华龙证券IPO申报处于问询已回复阶段；东海证券、申港证券、华金证券、国开证券、湘财证券处 于IPO辅导备案登记受理状态。2023年三季度，无证券公司IPO发行上市。 再融资方面，2023年以来，国联证券增、浙商证券、天风证券、南京证券和中泰证券的股票增发预案已过股东大会审议；中原证券股票增发计划停止实施。2022年，中信证券、财通证券、东方证券、兴业证券相继完成配股；2023年以来，证券公司暂无配股预案通过证监会，国海证券股票增发计划已于2022年11月通过证监会审核，但目前处于尚未实施阶段。 四、业绩表现 自营业务 2023年三季度末，股票市场指数较上季度末明显回落，但自营业务前三季度表现预计仍将优于上年同期。 截至2023年9月末，上证指数收于3110.48点，较上年末上涨0.69%，较上季度末下跌2.86%；深证成指收于10109.53点，较上年末下跌8.23%，较上季度末下跌8.32%。中债－综合净价（总值）指数收于104.13点，较上年末上涨0.90%，较上季度末下跌0.11%。2023年三季度，国内股票市场指数明显回落，但整体表现略优于上年同期，证券公司自营业务2023年前三季度业绩表现预计将略优于上年同期。 资料来源：Wind，联合资信整理 经纪业务 2023年前三季度市场交投活跃程度明显下降，经纪业务业绩表现预计同比有所下降。 2023年三季度，沪深两市成交额51.03万亿元，环比下降13.97%，同比下降14.20%，股市交投活跃程度明显下降。2023年前三季度，沪深两市成交额162.15万亿元，同比下降6.59%。2023年8月下旬，为响应监管要求提振资本市场，包括中信证券、国泰君安、海通证券、中信建投等多家券商陆续发布了下调交易佣金的通知，本次下调佣金主要为针对沪深A股交易经手费的下调（30%），对券商净佣金水平影响相对较小。在行业佣金费率及市场成交额双降的情况下，证券公司2023年前三季度经纪业务业绩表现预计将不及上年同期，对经纪业务依赖程度较高的中小券商经营业绩将面临较大下行压力。 投行业务 2023年三季度，证监会审核项目通过率仍保持很高水平，但审核项目数量大幅减少，IPO收紧趋势明显。 2023年三季度，证监会审核项目总家次及通过家次分别为203家和192家，分别较上年同期减少151家和138家，审核通过率为94.58%，通过率仍保持在很高水平；其中IPO审核家次及过会家次分别为97家和79家，分别较上年同期减少91家和78家，IPO审核家数同比大幅减少，但审核通过率为90.80%，同比上升2.60个百分点。2023年前三季度，证券公司承销项目主动撤回家次228家，较上年同期增加29家。2023年8月中旬，证监会在正面回应IPO、再融资节奏放缓时表示会充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场逆周期调节，促进市场平衡发展。考虑到2023年前三季度证监会审核项目数量减少、市场直接融资募资规模下降及IPO节奏阶段性收紧等因素，证券公司2023年前三季度投行业务实现收入预计将明显下降。 2023年三季度，股权项目募集资金规模环比略有增长，同比大幅下降。 2023年三季度，各类股权项目融资总额3204.80亿元，环比增长4.32%，同比下降40.41%。从募集资金规模看，2023年三季度，IPO、增发和可转债分别募集资金1139.66亿元、1353.47亿元和530.64亿元，分别占募集资金总额的35.56%、42.23%和16.56%。2023年三季度，通过IPO募集资金规模同比环比均有所下降，同过定向增发募资规模同比明显下降，但环比有所增长。 资料来源：Wind，联合资信整理 证券公司债券承销规模同比、环比均有所增长。 2023年三季度，证券公司各类债券承销金额3.71万亿元，同比增长40.06%，环比增长7.32%。 信用交易业务 2023年三季度沪深两市两融余额小幅波动，期末市场两融余额较年初小幅增长。 截至2023年9月末，市场两融余额15909.21亿元，较上年末增长3.28%，较上季度末增长0.15%，较上年同期末增长3.43%；其中沪市两融余额8471.64亿元，较上季度末增长0.40%，较上年同期末增长1.75%；深市两融余额7434.88亿元，较上季度末下降0.14%，较上年同期末增长5.36%。2023年三季度，相较于市场指数的波动，市场两融余额波动幅度很小，两融业务规模未发生明显变化。2023年前三季度，证券公司两融业务利息收入预计不会出现明显下降。 市场股票质押规模仍处于下降趋势，整体风险可控。截至2023年9月末，市场质押股 份市值合计2.85万亿元，较上年末下降10.88%，市场质押股份市值自2019年以来持续下降；市场质押股数占总股本比例为4.62%，较上年末下降0.47个百分点。近年来，证券公司积累了较为丰富的开展股票质押业务经验，随着市场的回暖及风险的逐步化解，股票质押业务风险整体可控。 资料来源：Wind，联合资信整理