铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：国内出口实现开门红，欧美降息确定性增加 海外方面，鲍威尔释放鸽派信号，称联储距离有信心降息已不远，充分意识到过晚降息的风险，若通胀符合预期，2024年将会开始降息；同时暗示美联储望增持短债，短端美债收益率走低至三周新低，10Y国债收益率创逾一个月新低后升至4.08%，美元指数回落到102.7，黄金创新高。欧洲央行连续第四次“按兵不动”，下调通胀和增长预期，拉加德首次暗示可能在6月降息。日本央行行长称实现价格目标可能性正逐渐上升，若能实现物价目标，将考虑调整宽松政策。 国内方面，中国1-2月出口以美元计同比增7.1%，进口同比增3.5%，均超出市场预期，主要原因为①春节错位和2023年初疫情影响导致的低基数②海外制造业景气回升、逐渐补库③开年外贸企业抢订单。在国内债市飙涨之际，央行“常规性”调研农村金融机构债市投资引导其聚焦主业。习近平：全面提升新兴领域战略能力，推动新质生产力同新质战斗力高效融合。 贵金属：市场继续抢跑“宽松交易“，警惕金价短期回调风险 周四国际贵金属期货价格小幅收涨，鲍威尔继续释放降息预期，市场延续“宽松交易“逻辑，美元指数大幅下挫，贵金属价格受到提振。昨晚美联储主席鲍威尔参院作证表示：若通胀符合预期，今年可以且将会开始降息；距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎撤除紧缩；鲍威尔暗示美联储有望增持短债，短端美债收益率走低。欧洲央行连续第四次“按兵不动”，下调今、明两年通胀预测；拉加德暗示6月降息的可能，称对通胀还需更多信心，薪资增长开始趋缓。日本央行行长称实现价格目标可能性正逐渐上升，若能实现物价目标，将考虑调整宽松政策；日本最大工会：今年的涨薪要求为5.85%，为30年来最高。 鲍威尔释放降息预期，市场抢跑“宽松交易”的逻辑强化，金价再创新高。我们认为当前不宜追高，需警惕金价短期高位回调风险。重点关注周五将公布美国2月非农就业数据， 可能会对后续降息路径给出更多指引。 操作建议：暂时观望 铜：拉加德暗示6月降息可能，铜价高位震荡 周四沪铜主力2404合约震荡向上，昨夜伦铜延续反弹带动沪铜小幅高开，近期铜价进入高位震荡区间，国内近月维持C结构，现货进口窗口关闭，周四电解铜现货市场交投平淡，下游畏高观望情绪浓厚，持货商难挺升贴水报价，现货贴水幅度收窄至95元/吨。昨日LME伦铜库存小幅回落至11.35万吨。宏观方面，美国1月消费信贷支出总额超预期增加195亿美元，其中非循环信贷包括汽车和学生贷款增加111亿美元，创7个月最大增幅，显示虽然美国就业市场依然强劲，但消费者越来越依赖于信用卡信贷支出，超额储蓄或已出现耗尽迹象。欧央行行长拉加德暗示可能会在6月左右降息，当前需要看到更多证据和细节证明通胀回落，欧央行最新预测将于2025年达成通胀回归2%的目标。产业方面：五矿资源业绩报告称，2023年全年产铜34.7万吨，得益于拉斯邦巴斯矿山的持续稳定运营，其全年产铜量同比增长19%，创历史最高的选矿处理量，公司预计2024年铜目前产量将达31.9-36.4万吨。 拉加德释放6月可能降息的积极信号，美国消费信贷支出超预期增加暗示超额储蓄或有耗尽迹象，助推市场交易美联储降息预期；基本面来看，海外矿山的供应干扰仍在延续，伦铜库存继续回落，国内供需紧平衡预期逐渐升温，整体预计铜价短期将维持高位震荡走势，关注伦铜8700美金和沪铜70000元一线的技术压力。 操作建议：观望 铝：宏观及基本面偏好，铝价维持偏强表现 周四沪铝震荡小涨。现货SMM均价19050元/吨，涨110元/吨，对当月贴水40元/吨。南储现货均价19050元/吨，涨110元/吨，对当月贴水35元/吨。据SMM，3月7日铝锭库存82.1万吨，较上周增加3.2万吨。铝棒25.9万吨，较上周减少1.15万吨。据海关总署最新数据显示，2024年1-2月全国未锻轧铝及铝材出口量96.6万吨，同比增加9.8%；1-2月份累计出口总金额达3172.1百万美元，累计同比增加0.5%。 宏观面受偏软的美国经济数据和美联储主席鲍威尔偏鸽派讲话支持，美指接连回落，铝价继续反弹。基本面铝锭累库放缓，铝棒延续去库，前两个月铝材出口同比上行。宏观和基本面消息皆偏好，支持铝价继续表现偏强。此外铝锭持续低位且累库拐点临近，期货跨期正套依旧可以考虑。 操作建议：等待回调逢低做多机会、跨期正套 氧化铝：未见焦点矛盾，氧化铝延续震荡 周四氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3356元/吨，较前日跌1元/吨。澳洲氧 化铝F0B价格365美元/吨，持平，折合人民币3134元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存74761吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。 氧化铝供需格局未见变动，市场没有明显焦点事件，期价平稳。现货市场观望不止，成交清淡。缺乏事件和预期引导，氧化铝期货延续震荡。 操作建议：观望 锌：鲍威尔释放鸽派言论，美元收跌提振锌价 周四沪锌主力2404期价延续反弹，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在20890~21010元/吨，对2404合约升水-10-20元/吨。锌价上涨，市场出货增多，但下游畏高慎采，成交转淡。SMM：截止至本周四，社会库存为18.03万吨，较本周一增加0.1万吨，增速明显放缓。3月5日五矿资源发布2023年经营业绩，公司全年产锌20.3万吨，预计2024年锌产量为22.5至25万吨。罗平锌电：富乐铅锌矿停产，铅锌矿安全生产许可证（的有效期为2021年3月7日至2024年3月6日，现已到期，待办理延期手续报经同意后方可恢复生产。SMM：2月精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨，同比增加0.22%，1-2月累计产量106.9万吨，累计同比增加5.61%，预计3月产量环比增加0.53万吨至50.79万吨，同比降8.78%。LME库存272575吨，减少2325吨。 整体来看，鲍威尔鸽派言论导致降息押注增加，美元收跌，利多锌价。国内2月精炼锌产量基本符合预期，3月环比增量仅0.53万吨，需求环比改善，供需边际逐步好转。同时，库存增势明显放缓，去库拐点临近，支持锌价延续反弹态势。 操作建议：多单持有，跨期正套 铅：美元收跌，铅价重心上移 周四沪铅主力2404合约震荡重心略上抬，伦铅反弹。现货市场：上海市场驰宏铅16045-16065元/吨，对沪铅2403合约升水0-20元/吨；江浙地区江铜、济金铅16075-16095元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨。沪铅延续震荡上行态势，持货商随行报价，同时炼厂货源对SMM1#铅多转向升水，但仓单货与厂提货仍有较大价差，下游采购倾向厂提货源，散单变化不大。SMM：截止至本周一社会库存为6.48万吨，较本周一增加0.41万吨，高于去年同期水平。LME库存191600吨，减少200吨。 整体来看，美元收跌，铅价跟随金属板块重心上抬。但期现价差较大，持货商倾向交仓，且部分炼厂货源升水下调或扩贴水，下游倾向炼厂货源，社会库存续增，铅价上方压力仍较明显，难有大幅上涨驱动。 操作建议：观望 锡：内外跟随外盘上涨，关注前高附近压力 周四沪锡主力2404合约横盘运行，夜间重心上移，伦锡延续反弹。现货市场：贸易商 报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1000-700/吨，交割品牌对沪锡2404合约贴水500-升水400元/吨，云锡品牌对2404合约升水600-700元/吨，进口锡贴水1000-700元/吨，下游畏高，成交清淡。LME库存5365吨，减少155吨。 整体来看，美元收跌叠加海外半导体相关股票股价再创新高，需求向好预期下，伦锡带动沪锡上涨。但国内库存拐点未至且库存绝对量较高，弱现实限制锡价反弹高度。技术上看，内外锡价均反弹至前高附近，关注压力位附近表现。 操作建议：观望 碳酸锂：预期与现实矛盾仍存，锂价或高位震荡 周四碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日上涨1000元/吨，工碳价格上涨1500元/吨。SMM口径下现货贴水04合约0.365万元/吨；原材料价格受定价模式影响被动拉涨，澳洲锂辉石价格上涨10美元/吨至1010美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至910美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨115元/吨至7565元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格0元/吨至2135元/吨。仓单合计13522吨；2407持仓21.56万手，最新交割匹配价格11.03万元/吨。 供给与需求的扰动预期均未落地，市场博弈空间尤在。但在进口规模大幅增长确定影响下，多头情绪略有缓和。现货市场成交尚未回暖，期现联动较弱，表明预期与现实依然存在矛盾，短期锂价仍在预期扰动影响下维持高位震荡。 操作建议：观望 沪镍：资源扰动尚未解除，镍价维持高位震荡 周四沪镍主力合约震荡运行，SMM 1#镍报价135875元/吨，上涨1350，进口镍报134925元/吨，上涨1350。金川镍报136775元/吨，上涨1300。电积镍报131625元/吨，上涨800，进口镍贴水200元/吨，上涨50，金川镍升水1650元/吨，上涨0。SMM库存合计2.68万吨，环比增加2412吨。 周四公布的美国就业数据略不及预期，劳动力市场一改23年紧缺状况，市场提前交易降息预期。产业方面依然受制与资源端的扰动，不锈钢陷入成本倒挂，新能源需求预期仍未兑现，短期镍价缺乏创新高驱动，多空博弈下维持高位震荡。 操作建议：观望 工业硅：硅价贴近成本线，工业硅低位震荡 周四工业硅主力2404合约震荡偏弱，昨日华东通氧553#现货对2404合约升水1555元/吨，华东421#最低交割品现货对2404合约升水55元/吨，盘面交割套利空间转负。3月7日广期所仓单库存继续下降至61699手。昨日华东地区部分主流牌号报价整体持平，节后下游企业陆续复工，但恢复程度普遍偏慢，仓单库存高位回落带动现货市场报价平稳运行。供应端，西北硅厂产能缓慢恢复，有效填补了川滇地区枯水期偏低的供应链，供应端呈平稳恢 复态势；消费端来看，节后光伏中下游产业链涨价动能不足，虽然组件排产上升带动电池片价格回暖，但硅片过剩严重库存较高或触发减产；有机硅短期供应偏紧以及新产能投放延后带动现货量价齐升，但整体终端消费仍然偏淡，然后当前工业硅现货已贴近多数硅企成本线，厂家挺价意愿强烈，支撑现货价格企稳。 西北硅厂产量阶段性复苏，川滇地区枯水期产量仍然偏低，全国开炉数小幅回升，供应端呈弱稳状态；消费端来看，有机硅供应紧缺带动量价齐升但后期需求韧性稍显乏力，多晶硅开启新一轮集中签单，但下游电池片组件挺价进程受阻，硅片排产量过高节后面临去库压力；铝合金受地产行业订单削弱拖累，短期供需弱平衡结构背景下，期价或维持低位震荡运行。 操作建议：观望 螺纹：库存增势减缓，期价震荡调整 周四螺纹钢期货震荡调整。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交11.27万吨，唐山钢坯价格3480，环比持平，全国螺纹报价3878，环比下跌12。本周，五大品种钢材产量847.71万吨，周环比增加27.30万吨，增幅为3.3%。五大品种周消费量为794.43万吨，增幅为13.7%；其中建材消费环比增43.1%，板材消费环比增3.9%。五大品种钢材总库存量2487.53万吨，周环比增加53.28万吨，增幅进一步放缓。其中，钢厂库存量723.35万吨，周环比增加13.55万吨；社会库存量1764.18万吨，周环比增加39.73万吨。 本周钢联数据表现平稳，产量表需回升，库存双增但增幅明显缩小。现货市场平稳运行，近日气温回升，复工加速，后续关注持续性。短期螺纹偏弱运行，期价或继续筑底。 操作建议：观望 铁矿石：铁水产量偏弱，期价震荡走势 周四铁矿石期货震荡走势。现货市场，日照港PB粉报价890元/吨，环比下跌1，超特粉756元/吨，环比下跌4，现货高低品PB粉-超特粉价差