2023年信托市场年度报告：阳光正在穿过黑夜

证券研究报告|金融产品年度报告 阳光正在穿过黑夜 2023年信托市场年度报告 投资要点 分析师：张青分析师登记编码：S0890516100001电话：021-20321154邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 2023年是中国信托行业具有历史意义的一年，伴随着新三分类的落地，信托行业正式在非标产品的创设和发行方面划上了休止符，信托公司也将在未来三年不断从类信贷的定位中抽身，真正实现回归本源目标。从整个大金融历史周期看，任何一个金融赛道的变革都无法跳出实体经济转型的方向，当中国经济的驱动力从以房地产为代表的产业链走向高科技与先进制造后，信托的非标使命自然步入历史的终结是中国经济和金融发展的必然。 特别鸣谢：付伟 销售服务电话：021-20515355 信托行业经历资管新规的彻底重塑后，行业规模基本盘企稳回升。信托业协会数据显示，截至2023年3季度末，信托资产规模余额22.64万亿，较年初增加7.12%；用益信托网不完全数据显示，已公布的集合信托2023平均收益率6.53%、平均信托年限1.47年，较上年继续下行34bp、0.31年。在当前经济及监管环境下，新型优质细分赛道供给增长爆发力偏弱，短期尚难形成有效支撑，其中标品信托作为重点细分转型方向之一，竞争力尚待提升，且当前标品信托数据所呈现信托公司实际转型成果的真实性可能有限，未来依然任重道远。 相关研究报告 1、《迈向财富管理，拥抱工具化与配置化浪 潮 —2023公 募 基 金 年 度 报 告 》2024-03-012、《2023年中国财富与资管行业大事记— 》2024-01-19 高风险信托机构的风险化解因涉及众多自然人投资者受到广泛关注，而已顺利开展并取得良好效果的安信信托风险化解路径：1.信托业保障基金短期流动性支持；2.与债权人和保底承诺函持有人大额债务和解；3.增资扩股，恢复公司经营能力；4.自然人投资者非标资金池信托产品打折兑付。值得我们寻找的共性思路：1.信托业保障基金旨在化解和处置信托业风险，而非信托产品损失补偿；2.地方国资的余力和空间是高风险信托机构风险化解的关键。 新三分类后产品创设展望：1.跳出“账户”常规认知理念，厘清背后“服务”属性，在具备信托基础的赛道中寻找替代机会。同时在新三分类业务框架中，重新理解和定位“渠道”，提升转化和服务客户的能力，并找到背后利基，是发展财富管理服务信托的关键。2.深度结合国家战略与信托文化建设，一方面从社会历史变迁中寻找信托与文化的有机结合，另一方面通过人民性先进性视角，寻找信托服务可能贡献力量的方向，从而获得更旺盛的生命力。3.在资产管理信托范畴中，需寻找契合自身的特殊路径，同其他资管行业形成差异化竞争。 信托行业与信托公司发展展望：观念变革先行，转变非标年代公司运营思路，彻底重构信托公司运营观念；组织变革推动业务落地，在笃定的业务方向成立事业条线，集中人财物重点突破；“中性”理解当前信托行业人员出清，信托公司依托自身新三分类业务规划，补充专业能力契合人才，助力新业务方向形成二次增长曲线。 风险提示：信托产品投资风险；信用违约风险超预期；政策监管力度超预期。历史信托资金池存在底层资产对应困难、独立核算困难、资金流向不清晰等风险。市场风险。信托公司经营业绩不达预期，可能出现违约事件等。 目录 1.新三分类正式落地，中国信托行业迎来新的发展阶段...........................................................................12.信托产品市场分析.......................................................................................................................................22.1.信托行业资产管理规模回顾.............................................................................................................32.2.资管新规对信托行业的彻底重塑.....................................................................................................32.3.从集合信托的收益率和期限看信托财富市场的变迁.....................................................................42.4.信托产品的信用风险分析.................................................................................................................72.5.高风险信托机构风险化解.................................................................................................................93.信托投向结构分析.....................................................................................................................................143.1.新发行的集合类信托投向结构分布...............................................................................................143.2.房地产信托.......................................................................................................................................153.3.基建信托...........................................................................................................................................163.4.工商企业类信托...............................................................................................................................173.5.金融类信托.......................................................................................................................................174.标品信托的发展趋势.................................................................................................................................185.信托市场发展展望.....................................................................................................................................205.1.新三分类后，信托产品的发展展望...............................................................................................205.2.新监管形态下，信托行业和信托公司的发展展望.......................................................................24风险提示..........................................................................................................................................................25 图表目录 图1信托资产规模变化....................................................................................................................................3图2 2013-2023Q3信托业务结构（资金来源）..........................................................................................4图3 2013-2023Q3信托业务结构（资产功能）..........................................................................................4图4集合信托的平均期限和预期年化收益率走势.......................................................................................5图5不同期限的集合信托产品预期年化收益率...........................................................................................6图6不同投向的集合信托收益率走势（%）................................................................................................7图7 2021年以来信托违约数量及金额的情况..............................................................................................8图8安信信托债务化解思路..........................................................................................................................11图9上海砥安及上海维安股权结构.............................................................................................................13图10不同投向集合信托发行规模情况（亿元）.......................................................................................15图11投向房地产的集合信托发行情况变化..............