开源晨会

2024年03月08日 开源晨会0308 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-032023-072023-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 有色金属2.186 钢铁1.866 石油石化1.111 煤炭0.922 家用电器0.640 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒-2.893 医药生物-2.813 计算机-2.775 国防军工-2.499 通信-2.369 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【有色钢铁】3月看多黄金、锡，股息策略优选铝、钼——钢铁有色2024年2 月月报-20240307 2024年1月PCE数据的如期下降，使得市场降低了对于二次通胀的担忧，美国经济数据不及预期，消费者信心下降，预示强劲的美国经济正在退温，纽约社区银行再暴雷，市场避险情绪浓厚，市场纷纷预测美联储6月降息，刺激金价上行。 我们预计6月开启降息是底线，在降息周期即将开启，市场避险情绪浓厚的主基调下，金价或将因美国经济及通胀数据走弱而上涨，黄金再迎配置节点。推荐标的有山东黄金、银泰黄金、中金黄金，受益标的为株冶集团。 【通信：中际旭创(300308.SZ)】AI时代，全球高速光模块龙头乘风而起——公司 深度报告-20240307 全球高速光模块龙头，深度受益于AIGC算力发展，维持“买入”评级 中际旭创是全球光模块龙头企业，集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，产品成功进入全球主流市场，被多家业界顶级客户广泛应用。随着人工智能、云计算、大数据等信息技术的发展，特别是AI的快速发展迎来对算力需求的进一步增长，光通信是算力网络的重要基础和坚实底座，公司作为光模块龙头企业，有望充分受益于光通信市场发展，发展动力较为强劲，成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.8/45.7/54.7亿元，EPS为2.72/5.69/6.82元，当前股价对应PE为60.4/28.8/24.1倍。 【地产建筑：保利发展(600048.SH)】销售下滑龙头地位稳固，股份回购有序推进 ——公司信息更新报告-20240307 保利发展发布2024年2月经营简报。公司行业龙头地位稳固，投资拿地积极，土储结构持续优化，融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。考虑行业销售低迷、公司销售规模持续承压，我们维持2023年、 下调2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为120.4、131.9、142.5亿元（原值为120.4、141.1、180.4亿元），EPS分别为1.01、1.10、 1.19元，当前股价对应PE估值分别为9.1、8.3、7.7倍，公司销售排名行业榜首，投资强度逆势提升，看好公司未来市占率持续提升，维持“买入”评级。 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【有色钢铁】3月看多黄金、锡，股息策略优选铝、钼——钢铁有色2024年2月月报-20240307 李怡然（分析师）证书编号：S0790523050002|温佳贝（联系人）证书编号：S0790123100047自上而下：预期降息主基调下，黄金再迎配置节点 2024年1月PCE数据的如期下降，使得市场降低了对于二次通胀的担忧，美国经济数据不及预期，消费者信心下降，预示强劲的美国经济正在退温，纽约社区银行再暴雷，市场避险情绪浓厚，市场纷纷预测美联储6月降息，刺激金价上行。我们预计6月开启降息是底线，在降息周期即将开启，市场避险情绪浓厚的主基调下，金价或将因美国经济及通胀数据走弱而上涨，黄金再迎配置节点。推荐标的有山东黄金、银泰黄金、中金黄金，受益标的为株冶集团。 自下而上：铜供给端短缺持续兑现，锡供需两端均出现边际变化 铜：冶炼费用继续下行，铜精矿紧缺持续兑现。截至2月底，海外主要矿企2023年Q4季报已陆续完成披露。整体看，2024年海外主要矿企合计指引变动为-0.11万吨，相较2023年小幅下滑。主要增量来自于泰克资源的QB二期项目，2024年增量近20万吨，然而，该项目自开发以来，自投产预期至2023年的产量释放预期，皆未达成 过指引，预期兑现度较低，因此对其20万吨的指引仍需保留谨慎态度。我们预计2024年铜供给仍处于偏紧张状态，铜精矿短缺预期或将持续兑现。建议关注资源端公司，受益标的有金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、藏格矿业。 锡：供需边际变化优选锡品种。供给端主要受缅甸出口税收政策改动及印尼RKAB出口许可证发放延迟影响，加剧供给紧张局面，需求端来看半导体消费复苏在即，在此背景下锡价易涨难跌，推荐标的有锡业股份。 博弈弹性：建议2024M3继续逢低布局锂矿板块 锂：短期看，本月碳酸锂现货价格环比上涨8%，主要系下游补库周期来临，碳酸锂基本面较前期有所改善，叠加供给端有澳矿减产、江西环保督查扰动，带动市场看涨情绪走强，短期来看，碳酸锂存在基于补库逻辑进一步博弈反弹空间。中期看，我们认为在供需格局过剩的大背景下，供给侧扰动对价格带来的振幅和时间长度均比较有限，价格持续上涨的驱动力仍是需求侧出现持续好转。相关受益标的有藏格矿业、永兴材料和中矿资源。 股息策略：铝、钼有望成为金属板块高股息品种 铝：目前铝锭库存水平处于历史低位，受低库存支撑，铝价下行动力较小。当前云南仍处于枯水期，若来水时间推迟或将导致电解铝复产受到影响，需重点关注云南来水时间。受益标的有神火股份、云铝股份、中国宏桥、天山铝业等。 钼：预计2024年钼利润中枢稳定，股息政策支撑中期配置价值。考虑到海外伴生矿产量下降，以及国内供给 增量有限，预计2024年全球钼产量维持25万吨左右，预计2024年钼矿供给相对需求偏紧。近期钼价边际回升， 我们预计2024年钼价有望维持30-35万区间震荡运行。受益标的有金钼股份。 风险提示：全球新能源汽车、储能、光伏装机、半导体需求不及预期；地产开工和竣工面积不及预期；各矿山项目进展超预期；地缘政治风险。 【通信：中际旭创(300308.SZ)】AI时代，全球高速光模块龙头乘风而起——公司深度报告-20240307 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 全球高速光模块龙头，深度受益于AIGC算力发展，维持“买入”评级 中际旭创是全球光模块龙头企业，集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，产品成功进入全球主流市场，被多家业界顶级客户广泛应用。随着人工智能、云计算、大数据等信息技术的发展，特别是AI的快速发展迎来对算力需求的进一步增长，光通信是算力网络的重要基础和坚实底座，公司作为光模块龙头企业，有望充分受益于光通信市场发展，发展动力较为强劲，成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.8/45.7/54.7亿元，EPS为2.72/5.69/6.82元，当前股价对应PE为60.4/28.8/24.1倍，维持“买入”评级。 AIGC催化算力需求，光模块市场前景广阔 光模块是光通信中实现光电转换和电光转换的光电子器件，从产品技术来看，光模块正朝着高速率、小型化、可热插拔的方向发展，同时高速率带来的降本降耗推动硅光、CPO等技术发展；从应用市场来看，数通和电信市场前景广阔，光模块市场规模不断扩张，我国高度重视光通信发展，国内光模块厂商全球市场地位不断凸显。随着以ChatGPT为代表的人工智能大语言模型的发布，AI算力需求激增，并进一步拉动800G光模块需求及加速高速产品的迭代，龙头企业有望充分受益于行业发展。 公司光模块业务布局完善，行业地位领先，竞争优势明显 公司主营业务为高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售，公司全资控股苏州旭创，战略控股储翰科技及君歌电子，上市公司发挥其控股平台和运营总部的职能，整合产业资源，在光模块业务稳定发展的前提下，构建光器件、汽车光电子等新业务线。公司竞争优势明显：（1）研发实力较强，不断进行自主创新；（2）产品获海内外多个客户认可，持续保持细分领域份额优势；（3）管理团队经验丰富，拥有深厚光电行业背景。 风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险 【地产建筑：保利发展(600048.SH)】销售下滑龙头地位稳固，股份回购有序推进——公司信息更新报告 -20240307 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002 经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级 保利发展发布2024年2月经营简报。公司行业龙头地位稳固，投资拿地积极，土储结构持续优化，融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。考虑行业销售低迷、公司销售规模持续承压，我们维持2023年、下调2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为120.4、131.9、142.5亿元（原值为120.4、141.1、180.4亿元），EPS分别为1.01、1.10、1.19元，当前股价对应PE估值分别为9.1、8.3、 7.7倍，公司销售排名行业榜首，投资强度逆势提升，看好公司未来市占率持续提升，维持“买入”评级。销售数据同比承压，销售龙头地位稳固 2024年2月，公司实现签约面积94.8万方，同比下降53.4%；实现签约金额156.2亿元，同比下降54.4%（1 月同比下降31.2%），环比下降23.1%，是公司自2017年7月以来月度销售金额首次跌破200亿元。2024年1-2月，公司实现签约面积213.6万方，同比下降44.9%；实现签约金额359.5亿元，同比下降43.7%，销售规模收缩明显，但仍保持克而瑞全口径销售金额榜首位置，行业龙头地位稳固。 单月新增拿地3宗，投资聚焦二线城市 公司2月在天津、西安和太原三座二线城市拿地3宗，总建面50.0万方，对应土地款37.5亿元，拿地金额权 益比90.5%，单月拿地强度24.0%。公司2023年拿地总建面1074.6万方，对应总土地款1631.9亿元，分别同比增长2.7%和1.2%，拿地金额权益比83.3%，拿地强度38.6%，其中在一线、二线和三线城市拿地金额占比分别为34.9%、59.6%、5.6%，拿地/销售价格达0.86，土储结构持续优化。 融资渠道畅通，回购+增持坚定发展信心 公司2024年前两月成功发行公开市场债券109.8亿元，票面利率不超过3.2%，包括25亿元中票和15亿元公 司债。2023年12月公司计划回购公司股份不超过20亿元且不低于10亿元，截至2024年2月29日累计回购支 付资金达7.83亿元；同时12月公司大股东保利集团计划增持公司股份不超过5亿元且不低于2.5亿元，截至3月 6日累计增持2.5亿元，已达到其增持计划金额的下限。 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户