网易 (NTES US)在2024年4季度业绩不及预期,收入同比增7%至271亿元,较市场预期低4%,调整后净利润增53%至74亿元,较市场预期低7%。游戏收入低于预期(5%),以及游戏推广投入增加所致。营销推广费用同比增24%,占收比为15.6%,环比/同比均有2个百分点的提升,主要与《蛋仔派对》应对竞争在竞品上线前增加投放所致。《蛋仔派对》春节期间DAU突破4000万,日均流水超过1月的2倍,证明营销投入带来可观回报,作为大DAU游戏,《蛋仔派对》用户规模的扩大利好收入潜力。公司计划在2024年推出多款新游戏,包括《射雕》、《燕云十六声》和《永劫无间手游》等,预计这些游戏将为公司带来新的收入增长点。公司预计2024年手游收入增长12%,全年游戏收入增14%。我们维持网易的目标价为135美元/206港元,对应2024年游戏市盈率18倍。