香港中小企业2023年经营回顾及2024年发展展望

注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。 权，不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。 研究报告 香港中小企业2023年经营回顾及 2024年发展展望 阅读摘要 回顾2023年，香港全面通关后，“人流”复常引领经济逐步回暖，全年GDP增长3.2%。全球外需放缓导致“物流”复苏承压，流动性收紧与风险偏好审慎掣肘“资金流”波动承压。 中小企业全年经营情况仍旧承压，全年破产申请数量同比增加、行业分化较明显，盈利能力“前高后低”、同比略微下降，整体营商信心趋势性改善，但仍处荣枯线下方，有待继续提振，信贷需求同比明显上行，获取贷款难度整体仍偏高。 展望2024年，香港经济增长有望延续提速向好态势，其中赴港“人流”持续恢复为零售及餐饮业带来一定增长空间，环球贸易回暖有利于提振进出口贸易及批发行业，伴随香港资本市场有望趋势转暖，地产、商业服务相关中小企业经营景气度或迎来一定回升。 欢迎扫码关注 工银亚洲研究 中国工商银行（亚洲） 东南亚研究中心 李卢霞 徐麒钧 林孟贤 文晨宇 周文敏 1 香港中小企业2023年经营回顾及 2024年发展展望 一、香港经济年度回顾：全面通关后“人流”复常引领经济温和复苏，2003年GDP增长3.2% 2023年香港GDP同比增长3.2%，增速显著高于2022年的-3.5%，整体复苏节奏呈现“V型”路径。根据中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心的“HGC三元流动模型”1，全面通关后“人流（H）”恢复性增长带来的旅游及餐饮零售等相关产业为复苏主要拉动力，全球外需疲弱、资本市场宽幅波动背景下，“物流（G）”、“资金流（C）”相关产业活动整体偏弱（见图表1）。 图表1：2023年前三季度“HGC三元流动”2对于GDP增速（%）的拉动 资料来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 1“HGC三元流动模型”为中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心建立的对香港经济进行分析预测的模型。“HGC三元流动模型”聚焦影响香港经济增长的三个重要变量：“人流”（Human）、“物流”（Goods）及“资金流”（Capital）。模型的预测方法以动态因子模型（dynamic factor model）为基础，主要采用向量自回归方法（vector autoregression）。预测因子包括宏观经济数据、行业货值数据、市场高频指数等。 2 “HGC三元流动模型”所用到的生产法GD数据更新至2023年前三季度。 2 “人流（H）”是2023年香港经济复苏主要拉动力。全年访港旅客约3400万人次，恢复至2019年的61%。就业市场持续回暖，失业率回落至2.9%的近四年低位。2023年零售销售额同比升16.2%，恢复至2018年、2019年度的85%-95%。 全球外需低迷拖累“物流（G）”复苏承压。全球贸易和制造业增长放缓背景下，2023年香港出口货值同比跌7.8%，进口跌5.7%。但受益于通关后运输及仓储相关行业3显著反弹4，“物流（G）”对香港全年经济增长呈现温和正向拉动。 图表2：访港旅客情况及进出口货值走势 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 “资金流（C）”波动承压，流动性收紧与风险偏好审慎是主要掣肘因素。全面通关后内地保单激增支持保险业整体业务升温。但在美联储延续加息、资本市场大幅波动背景下，市场融资需求疲弱、资本市场相关业务活动景气承压。 其中，金融与保险业分项年度表现承压。港交所IPO清淡，以中小型企业为主，二级市场恒指震荡向下、市场交投 3 “HGC三元流动模型”物流（G）项中，进出口贸易项占比约60%，运输及仓储项占比约40%。 4 2023年前三季度运输及仓储项本地生产总值同比增速为30%左右。 3 偏弱。2023年IPO上市5数量、募资总额分别为68只、462.9亿港元，同比各降9.6%、53.5%。恒指年初升至22600上方后承压走弱，全年累跌13.8%。中资美元债发行低迷，二级市场止跌转升。2023年中资美元债累计新发融资额为913.6亿美元，同比降32.3%，城投美元债降幅较大。中资美元债Markit iBoxx总回报指数止跌转升，年度累升4.1%（2022年：-9.9%）。 图表3：港股及中资美元债二级市场走势 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 地产市场二季度后交投降温，量价呈现“倒V型”走势。量的视角，2023年楼宇买卖合约数量、成交额分别为58035宗、4779亿港元，同比各跌2.7%、13.8%。价的视角，2023年私人住宅售价指数累计跌6.88%；但私人住宅租金指数累计升6.6%。建造业、楼宇租赁相关活动增长平稳，支撑“资金流（C）”地产项对全年经济增长有正向拉动6（见图表4）。 5 本报告统计IPO上市口径未包括介绍上市、GEM转主板。 6 “HGC三元流动模型”的 “资金流（C）”地产项中，建造占比23%，地产服务为19%，楼宇业权占比约58%。 4 图表4：香港地产市场交投、价格指数变动情况 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 二、香港中小企业2023年经营概况 （一）中小企业经营情况：全年破产申请数量同比增加、行业分化较明显，盈利能力“前高后低”、同比略微下降 1.全年破产申请数量同比增加，贸易批发行业企业数量减少较多，零售业、专业及商业服务、社会及个人服务等行业企业数量增加较多。 根据香港破产署发布的最新数据7，2023年12月，公司破产申请675宗，较11月减少139宗，较前24个月平均水平增加63宗（10.4%）。月内发出破产令617宗，较11月增加71宗，较前24个月平均水平增加93宗（17.9%）（见图表5）。2023年全年，共有7,860宗公司破产申请，发出破产令7,348宗，同比2022年分别增长940宗（13.6%），2,036宗 7 考虑到中小企业占所有企业的比例为98%，且中小企业的破产往往牵涉到企业主的破产，故通过破产署发布的破产清盘数据，可以侧面反映香港中小企的生存情况。 5 （38.3%）。 图表5：2019-2023年香港破产案统计情况（截至2023年12月） 数据来源：香港破产管理署、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 截至2023年9月，香港共有36.4万家中小企业8，约占相关商业单位数量的98%，中小企业就业人数约122万人，相较2022年12月的统计数据（约36.2万家）减少约1,800家，其中进出口贸易及批发行业减少3,079家至94,066家，零售业增加894家至52,915家，金融及保险减少442家至68,396家，专业及商业服务增加972家至59,008家，社会及个人服务增加2,353家至52,020家。 8 数据来源于香港特区政府统计处，单位数量不包括农林渔业、建造业及公共行政单位。 61767505001000150020002500发出接管／破产令的数目破产呈请书 6 图表6：香港中小企业数量及就业人数行业占比情况（截至2023年9月） 数据来源：香港破产管理署、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 2.整体收益“前高后低”，年末膳食业和地产业收益展望指数转正。 整体收益指数看，根据政府统计处《中小型企业业务状况按月统计调查报告》9，2023年12月，中小企业业务收益现时动向指数为45.5，较11月（44）略微上升，同比22年12月（46.1）略微下降；12月份业务收益展望动向指数为47.9，较11月（48.3）和同比22年12月（50）有所下降（见图表7）。全年比较看，业务收益动向指数从3月的高点52.9波动下行至12月的47.9。 9 政府统计处根据中小型企业业务状况按月统计调查搜集得来的意见，编制了一套动向指数（包括现时与展望动向指数）1。“现时动向指数”反映目前的业务情况与上月比较，指数高于50表示业务情况普遍向好，低于50则表示0情况恰恰相反。然而，此数值不能反映变动的幅度，因这项统计调查并没有搜集有关变动幅度的资料。涵盖行业内的中小企是指就业人数少于50人的机构单位。 7 图表7：2022年11月-2023年12月香港中小企业务收益动向指数 数据来源：香港政府统计处、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 分行业收益指数看，2023年12月，零售业收益现时动向指数为44.9，环比（+2.9）、同比（+0.4），展望动向指数为49.4，环比（-0.6）；膳食业收益现时动向指数保持45.9，环比不变、同比（-1.7），展望动向指数为47.6，环比（+0.5）；进出口贸易行业收益现时动向指数为45.6，环比（+2）、同比（-0.3），展望动向指数为46.1，同比（-1.7）；批发业收益现时动向指数为42.5，环比（+1）、同比（-5.9），展望动向指数为50，环比（+2.4）；地产业收益现时动向指数为45.5，环比（+0.6）、同比（-1.6），展望动向指数为49.2，环比（+0.7）（见图表8）。 46.14445.55048.347.94042444648505254业务收益现时业务收益展望 8 图表8：香港中小企业务收益动向指数（分行业） 数据来源：香港政府统计处、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 （二）中小企业营商信心：2023年四季度中小企业营商信心整体有所提升，零售业营商信心整体承压、进出口贸易及批发业景气状况明显改善。 1.整体营商信心趋势性改善，但仍处荣枯线下方，有待继续提振。 根据“渣打香港中小企领先营商指数”（以下简称指数10） 10 渣打中小企指数是渣打香港赞助的一项针对香港中小型企业营商状况的季度调查。香港生产力促进局的调查团队于每季度访问不少于800家来自制造业、建造业、进出口贸易及批发业、零售业、运输、仓库及速递服务业、住宿及膳食服务业、信息及通讯业、 金融及保险业、专业及商用服务业、地产业，以及社会及个人服务业的本地中小企决策人，了解他们对近期营商环境的信心。调查范围包括招聘意向（25%）、投资意向（25%）、营业状况（20%）、盈利能力（20%）和环球经济（10%）五个不同比重的营商环境扩散指数。 3540455055602022年11月至2023年12月收益现时动向指数批发业零售业进出口贸易业饮食业地产业424446485052批发业零售业进出口贸易业饮食业地产业2023年11月和12月业务收益展望动向指数12月11月 9 调查显示，2023年四季度该指数录得47.6，按季上升0.9，较2022年四季度（44.2）上升3.4，反映营商信心趋势性改善，但仍处荣枯线下方，后续仍待持续提振（见图表7）。其中，零售业综合营商指数按季下跌3.8（至43.2），而进出口贸易及批发业按季上升5.1至46.7（见图表9）。 图表9：2019-2023年渣打中小企业综合营商指数及零售、进出口贸易及批发指数 数据来源：香港生产力促进局、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 2.年末零售业招聘意向回升至荣枯线上方，但整体营商态度仍偏审慎。 零售业除招聘意向上升1.8至50.6，其他分项指数按季下跌，营业状况、环球经济和投资意向跌幅明显，分别按季下跌8.3（至41.7）、7.4（至35.3）和6.5（至42.9），而盈利表现继续下跌1.2至39.7（见图表10），反映中小企业对营业前景仍持偏审慎态度。 44.247.60102030405060整体综合营商指数零售业进出口贸易及批发业 10 图表10：2020-2023年渣打中小企业营商信心指数中五大分项指数（零售业） 数据来源：香港生产力促进局、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 3.年末进出口贸易及批发行业景气信心明显改善，但环球经济景气信心仍偏弱。 进出口贸易及批发业除投资意向小幅下跌0.8至47.9，其他分项指数均按季上升，其中盈利表现、