“三桶油”释放改革红利，油气央企价值有望重塑-20240305

要点三桶油释放改革红利游戏华安方首席分析师王晓峰介绍了华安证券央国企价值重估系列的石化板块 的深度报告。他指出，三桶油（中国石油、中国石化、中国海油）的估值 体系和成长释放逐渐得到市场认可，处于历史低位。同时，国企改革和高 分红率提升了三桶油的整体竞争力。要点三桶油释放改革红利游戏华安方首席分析师王晓峰介绍了华安证券央国企价值重估系列的石化板块 的深度报告。他指出，三桶油（中国石油、中国石化、中国海油）的估值 体系和成长释放逐渐得到市场认可，处于历史低位。同时，国企改革和高 分红率提升了三桶油的整体竞争力。此外，石油石化行业作为优势产业，随着三桶油的资本开支提升和产业链一体化程度完善，未来分红和盈利稳 定性将逐步提升。因此，王晓峰推荐重点关注三桶油在2024年的市场表 现。央国企改革与估值提升该对话片段讨论了中央国企改革对旅游业和企业估值的影响。通过比较央 国企、民营企业和海外企业的估值指标，指出央企和国企的估值相对较低。同时，讨论了国企改革对经济的稳定作用以及估值体系的调整。另 外，还讨论了三桶油的基本面和分红率，认为其估值有望逐步提升。石油书画行业资本开支达6499亿在过去几年里，石油石化板块维持着较高的资本投入，三桶油在这个板块 占据大部分市场份额。他们的盈利和资产负债率逐步改善，而研发投入也 在增加。股息率较高，建议关注低估的国内游戏和优质的国企。中国石化一体化布局及转型情况中国石化目前实现了能源、化工、新材料一体化布局，主要收入来自炼油 和化工板块。分销收入也很大。公司大力布局清洁能源和新材料，希望通 过高毛利产品提升盈利水平。化工板块收入规模增长快，22年达到5400 亿，但毛利率较低。公司加快升级转型，稳定成品油销售同时发展新材料和清洁能源，推进下游布局和转型升级，有望实现中下游化妆品结构转 型。中国石化、中国石油和中国海油的发展战略中国石化目前投项目超过400亿，重点布局清洁能源和新材料；中国石油 加大新能源和上游勘探开发，力争实现绿色低碳转型；中国海油聚焦深水 油气开发，储藏量可使用时间最长。三家公司均有稳定盈利和高股息率，未来估值有望提升。国内优先三桶油：中国海油、中国石油和中石化当前来看，其实三旅游除了自身的业务转型带来的利润的增厚，以及本身 的自动开支带来的应用提升之外。由于央国企的改革，带来的考核方式的 一个变化，也会使得公司更加考虑资产回报率，以及净利润的释放，同时 更加加大对于高盈利资产的这样的资源配置，所以我们觉得未来其实三家 公司基本面和业绩还是有逐步提升的空间，对于而来的整个估值也会迎来 一个重塑，所以当前结合国资委，开始要重新就是设立，现在相当于央国 企的这个呃，市值的一个考核，作为纳入到他们一个管理当中。同时，加 叠加这个三品，有本身也有自我改革的这个动力，所以我们觉得当前还是 有继续提升的空间，所以建议各位投资者关注被低估的国内优先三桶油。那么我们推荐排序的话是中国海油、中国石油和中石化。从这三家整体来 看，我们认为中国海油由于这几年一个资本，它还是在在的是在逐步的上 调上调因为它这个预期，同时本身它的这个资源储备和国内外的布局也更 加完备，所以我们觉得中国海油本身它的一个成长性也会更强。中国石油 跟中国石化由于在国内的上石油和石化这两大块具有绝对的话语权。随着 各自改革释放相应的红利，另外的话国家现在油价整体我们觉得还是易涨 难跌，在这种背景下其实还是有比较大的利润的弹性空间。所以其实的话 就建议大家关注中国石油跟中国石化。总体来看，我们觉得其实目前是布局上游这些核心的油气央企资产的主要的一个时期。整体我们还是很看 好，未来几年这些核心资产估值的一个重复，带来一个投资的一个机会。Q&A为什么三桶油的估值处于历史低位？因为新一轮的国企深化改革，增加了新增的净资产的收益率和营业的现金 比例，更加看重企业的利润质量和经营效率。为什么三桶油的股息率高？为什么三桶油的产业链齐全？因为三桶油的分红率高，股息率处在全市场的第一梯队。因为三桶油在上 游和下游双向布局，增储上产实现上游资源的自主可控和比较高的自给率，快速拓展下游的新材料。央国企改革对三桶油的估值提升有什么影响？央国企改革给三桶油带来的细致增效，会造成估值提升的趋势。为什么三桶油的资源质量过硬？因为三桶油所代表的央企，是石油化工里面的核心资产，随着资本开支的 逐步提升，产业链的一体化程度逐步完善，未来分红和盈利稳定性会逐步 提升。央国企的PE和PD分别是什么？ 央国企的PE大概是在15倍左右，民营企业的人民币大概是在40倍左右。整 个央企的一个PD大概是在1.3左右，国企大概是1.5左右，民营企业大概是 3.4左右。三旅游和其他企业的PD相比如何？央国企和民营企业在PE方面有何差异？三旅游的PD相对于其他央国企和民营企业来说要更低。民营企业相对于央国企来说PE更高。海外游戏企业和国内三桶油的PP有何差异？海外游戏企业的平均PP比国内三桶油高，但国内三桶油的PP相对于其他央国企和民营企业来说偏低。证监会提出的中国特色社会主义体估值体系有何意义？中国特色社会主义体估值体系是从资本上重新确立对中国特色资产的合理估值体系，以更好地配置资源。中央企业的经营指标体系有何变化？中央企业的经营指标体系从过去的2亿4亿的考核变成了一利五率的考核，更加注重盈利能力和经营效率。三桶油在能源行业市场的地位如何？三桶油在能源行业市场占据了非常高的市场份额，市占率达到了80%以上。中石油、中石化和中海油的盈利情况如何？中石油、中石化和中海油的盈利实现了比较大的增长，且规模复合增速较快，整体基本面逐步向好。中国央国企的研发投入占比和研发人员占比有何变化？中国央国企的研发投入占比和研发人员占比稳步提升，研发负荷增速较 快。中国石化目前的业务布局如何？中国石化实现了从能源到化工到新材料的一体化布局，主要收入来源是成 品油销售、化工品销售和贸易，同时也在布局清洁能源和新材料产品。中国石油和中国海油在新能源板块有哪些布局和计划？中国石油在布局氢能、CCS、CCUS等项目，到2026到2035年继续扩大地 热、清洁电力等业务的发展，争取到232035的时候尽量实现落地。中国海 油聚焦深水油气开发，是世界最大的开发67勘探的开发公司之一，预计二 三年的目标是净产量是650到660的百万投资的单量。三旅游公司的发展战略和未来主要看点是什么？三旅游公司不仅是国内具有这个端的一些资源，同时是去完备产业链的核 心企业。在石油化工领域是当之无愧的核心资产，未来它的尤其是估值还 是会有逐步提升的这个趋势。由于央国企的改革，带来的考核方式的一个 变化，也会使得公司更加考虑资产回报率，以及净利润的释放，同时更加 加大对于高盈利资产的资源配置，未来三家公司基本面和业绩还是有逐步 提升的空间，那么对于而来的整个估值也会迎来一个重塑。为什么推荐中国海油？为什么推荐中国石油和中国石化？中国海油由于资本逐步上调，资源储备和国内外布局更加完备，成长性更 强。中国石油和中国石化在国内具有绝对的话语权，随着改革释放红利，利润弹性空间大。为什么看好核心油气央企资产的布局？为什么估值重塑趋势会继续延续？目前是布局上游核心油气央企资产的主要时期，未来几年估值重复带来投 资机会。国企改革提升企业竞争力，提高分红率，产业链补齐，营业质量 提升。