1 港股市场一周回顾 2024年2月9日 港股市场一周回顾 2024年2月8日 港股市场一周回顾 2024年3月1日 新质生产力发展 2024年3月5日 2 新质生产力发展 5/3/2024 研究部主管 陈宋恩 • 新质生产力发展是2024年政府工作的首要任务 • 新质生产力发展已成为国资央企的长期发展战略 • 研发驱动型经济 • 专利密集型产业步入快速增长轨道，成为拉动经济增长的重要因素 • “三新”经济增长重要性 • 科教兴国战略是持续和加快新质生产力发展的关键要素 一、 新质生产力发展是2024年政府工作的首要任务 2024年政府工作报告提到要做10项重点工作，第一项是加快发展新质生产力。从国家战略角度来看, 新质生产力这个项目的战略重要性是显而易见的。 从投资者的角度来看，新质生产力代表什么以及为什么它对经济发展很重要。我们分析新质生产力的重要性。 新质生产力战略思想方向。 今年1月末， 习近平总书记在主持中共中央政治局第十一次集体学习时强调：“发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，必须继续做好创新这篇大文章，推动新质生产力加快发展。 必须加强科技创新特别是原创性、颠覆性科技创新，加快实现高水平科技自立自强。 要及时将科技创新成果应用到具体产业和产业链上，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，完善现代化产业体系。 绿色发展是高质量发展的底色，新质生产力本身就是绿色生产力。 按照发展新质生产力要求，畅通教育、科技、人才的良性循环，完善人才培养、引进、使用、合理流动的工作机制。” 新质生产力特点 ⚫ 创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。 ⚫ 科技是第一生产力，是先进生产力的集中体现和主要标志，发展新质生产力必须以科技为支撑。 ⚫ 加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，关系国家在未来发展和国际竞争中赢得战略主动。 ⚫ 加快发展新质生产力，为国家积极培育战略性新兴产业和未来产业指明了方向，对于加快 3 建设现代化产业体系具有重要意义。 ⚫ 加快发展新质生产力，必须牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，坚定不移走生态优先、绿色发展之路。 二、 新质生产力发展已成为国资央企的长期发展战略 央企成为创新型企业的积极投资者。 2 月，国务院国资委部署2024年投资工作，推动国资央企聚焦主责主业、发展实体经济，积极扩大有效投资，优化投资布局结构，其中加快布局培育新质生产力是着力重点之一。 国务院国资委提出，聚焦发展新质生产力，要大力推进央企产业焕新行动和未来产业启航行动，围绕新产业新模式新动能，坚持长期主义，加大布局力度；坚持投新、投早，通过股权投资、基金投资等方式，在战略性新兴产业领域布局一批潜力大、成长性好的专精特新企业和独角兽企业。 三、 研发驱动型经济 新质生产力发展要求原创性、颠覆性科技创新, 这些因素需要持续的研发投入。 因此，R&D绝对值和R&D强度（研发强度即研发费用与GDP值之比）是衡量新质生产力发展的要素。 据国家统计局，2023年研究与试验发展（R&D）经费支出33278亿元，比2022年增长8.1%，与国内生产总值之比为2.64%，其中基础研究经费2212亿元，比上年增长9.3%，占R&D经费支出比重为6.65%。2016年至2023年，研发支出复合年增长率为11.4%。 从研发强度来看， 从2016年的2.10%增加到2020年的2.41%和2023年的2.64%。 研发强度的增加表明社会和企业正在加大研发活动的投入，以实现业务突破和保持竞争力。 从投资者的角度来看，大多数行业的市场竞争都在加剧，企业的护城河是投资者主要关心的问题。投资者需要量化企业护城河的宽度和深度，企业的研发支出和研发强度与竞争对手相比是两个主要衡量参数。 图表 1：全国R&D经费支出(亿元) 来源：国家统计局、农银国际证券 15,677 24,393 33,278 15,00017,50020,00022,50025,00027,50030,00032,50035,00020162017201820192020202120222023CAGR 11.4% 4 图表 2：全国R&D经费投入强度 (%) 来源：国家统计局、农银国际证券 四、 专利密集型产业步入快速增长轨道，成为拉动经济增长的重要因素 要将研发成果商业化，推动经济增长，关键因素是专利保护。 专利是企业业务的一条护城河，专利也是研发活动的成果。有了专利保护，商业化价值就会提升。 据国家统计局的数据，2022年专利密集型产业增加值占GDP 的比重为12.71%，而2018年为11.6%。 2018年至2022年，专利密集型产业增加值年复合增长率为9.4%，同期名义GDP值年复合增长率为7.1%。 专利密集型产业经济的增长速度快于整体经济的增长速度。 专利密集型产业虽然取得了较快的经济增长速度，但其在整体经济中的比重仍然较小，约为13%。 由此看来，持续新质生产力发展的工作对于推动研发、实现创新、获得专利保护、提升商业价值、拉动经济增长具有重要意义。 图表 3：专利密集型产业增加值 新装备制造业、新材料制造业和医药医疗产业增速较慢 （亿元） 2018 2020 2022 2018-2022 复合年 增长率 专利密集型产业增加值 107,090 121,289 153,176 9.4% 新装备制造业 32,833 34,194 41,643 6.1% 信息通信技术服务业 19,472 26,415 33,888 14.9% 信息通信技术制造业 21,551 24,177 31,818 10.2% 新材料制造业 14,130 14,064 18,575 7.1% 医药医疗产业 9,465 10,984 12,880 8.0% 研发、设计和技术服务业 7,215 8,708 10,953 11.0% 环保产业 2,424 2,748 3,419 9.0% 来源：国家统计局、农银国际证券 2.10 2.41 2.64 2.05 2.10 2.15 2.20 2.25 2.30 2.35 2.40 2.45 2.50 2.55 2.60 2.65 2.7020162017201820192020202120222023 5 图表 4：全国专利密集型产业增加值占GDP的比重 来源：国家统计局、农银国际证券 五、 “三新”经济增长重要性 从微观经济角度看， “三新” 经济也是实现新质生产力发展的面向。 “三新” 经济是指新产业、新业态、新商业模式。“三新” 经济增加值在GDP比重上升。据国家统计局， 2022年, “三新” 经济增加值占GDP比重的17.4%，这一比例2016年为15.3%，2019年为16.3%。从绝对值来看，2016年至2022年， “三新” 经济增长复合年增长率为10.8%，同期名义GDP值复合年增长率为8.3%。“三新” 经济增速较快，但占整体经济比重不足20%。 因此，“三新” 经济在整体经济中比重的提高，将有利于拉动经济更快增长。 在战略新兴产业发展中，2024年政府工作报告指导了以下新兴产业发展。 ⚫ 巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势 ⚫ 加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展 ⚫ 积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎 ⚫ 制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道 值得注意的是，工作报告指导的战略性新兴产业发展与去年12月中央经济工作会议提出的产业发展战略是一致的。从这个角度看，这些产业的发展是国家战略。此外，我们预计相关政府部门将出台支持这些行业发展的政策措施。 私募股权投资者应关注这些政府支持的战略新兴产业。 如前所述，国资委要求中央企业在推动新质生产力发展方面发挥更加重要的作用，我们预计央企将增加财政资源投资于国家支持的战略新兴产业。 11.6%11.97%12.71%11.0%11.2%11.4%11.6%11.8%12.0%12.2%12.4%12.6%12.8%20182019202020212022 6 除了发展新兴产业外，加强现有经济或旧经济的战略也很重要，因为它们仍然是经济的重要支柱。在2024年政府工作报告中提到，数字化、人工智能是增强产业的支撑工具。工作报告要求制定支持数字经济高质量发展政策，积极推进数字产业化、产业数字化，促进数字技术和实体经济深度融合； 深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群；实施制造业数字化转型行动，加快工业互联网规模化应用，推进服务业数字化，建设智慧城市、数字乡村。 图表 5：“三新”经济增加值 （亿元） 2016年 2019年 2022年 2019-2022 复合年 增长率 2016-2022 复合年 增长率 “三新”经济增加值 113,587 161,927 210,084 9.1% 10.8% 第一产业 5,830 6,685 8,457 8.2% 6.4% 第二产业 48,497 70,443 92,813 9.6% 11.4% 第三产业 59,260 84,799 108,815 8.7% 10.7% 来源：国家统计局、农银国际证券 图表 6：“三新”经济增加值相当于GDP比重（%） 来源：国家统计局、农银国际证券 六、 科教兴国战略是持续和加快新质生产力发展的关键要素 在2024年政府工作报告中， 今年10项工作重点中的第二项重点工作是深入实施科教兴国战略。新质生产力发展不是短期的国家战略，而是长期持续的战略工作。 为了支持这一长期战略工作，国家教育政策发挥着重要作用。 研发及后续创新需要资金资源和人才资源的持续投入。 从私募股权投资者或天使投资人的角度来看，投资创新型企业实际上是对企业内的人才投资，并期望这些人才能够将研发成果成功商业化。 据国家统计局国民经济和社会发展统计公报， 研究15.3 16.3 17.4 15.015.516.016.517.017.52016201720182019202020212022 7 生教育招生人数从2021年的117.7万人上升至2022年的124.2万人和 2023年的130.2万人，在学研究生人数从2021年的333.2万人上升至2022年的365.4万人和2023年的388.3万人，毕业生人数从2021年的77.3万人上升至2022年的86.2万人和2023年的101.5万人。未来几年，每年将有超过100万研究生毕业，他（她）们成为加快新质生产力发展的人才投入的主要来源。 图表 7：中国培养高端人才库任重道远 来源：国家统计局国民经济和社会发展统计公报、农银国际证券 图表 8：当年毕业研究生人数(万人) 来源：国家统计局国民经济和社会发展统计公报、农银国际证券 80.5 110.7 130.2 263.9 314.0 388.3 0501001502002503003504004502017201820192020202120222023研究生教育每年招生(万人)在学研究生人数(万人)55.264.0101.5 5060708090100110201520162017201820192020202120222023CAGR 7.9% 8 权益披露 分析员陈宋恩作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级 定义 买入 股票投资回报≥市场回报(约7%)