益生股份：鸡苗量价齐升，23年公司业绩亮眼

2024年3月7日 鸡苗量价齐升，23年公司业绩亮眼 核心观点： 分析师 ⚫受 鸡 苗 量 价 齐 升&降 本 增 效 影 响，23年 公 司 业 绩扭 亏 为 盈。2023年 公 司业绩实 现扭 亏为 盈主 要是受白 羽鸡 行业 景气 度提 升，公司 父母 代、商 品代 鸡苗 售价 同 比大 幅上 涨；公 司生 产规 模扩 大带 来鸡 苗销量 增 加；公 司降 本增 效成 效明显 等 所 致。23年公 司 综 合 毛 利 率31.61%， 同 比+30.89pct； 期 间 费 用 率 为11.73%，同比-5pct。单季 度来 看，23Q4公 司综 合毛利 率1.38%，同 比-23.00pct；期 间 费用 率为19.23%，同比+2.99pct；Q4业 绩环比 下 滑的 主要 原因 是受Q4毛鸡 价 格低 位及 停孵 期等 因素 影响 ，公 司鸡 苗售 价环 比 回落 。 ⚫受 益 于 鸡 苗 价 格 上 涨 显 著 ，23年 公 司 鸡 苗 毛 利 率 高 位。23年 公司 鸡类收入29.80亿 元 ，同比+57.14%；占 总营 收的 比为92.41%，结构 较为 稳定。23年 公司 鸡 类产 品毛 利率 为33.26%， 较22年 提 升32.43pct， 为20年 以来 最高 位水平 。 根据 公司 月报 数据 ，23年公 司父 母代 、商 品代 鸡 苗销 量合计6.45亿 羽 ，同 比+12.27%；实现 收入26.39亿 元，同比+65.74%；估算 单价 约为4.09元/羽 ，同 比+47.63%。23年 公 司自 主研 发的“益 生909”小 白 鸡销 量约7682万 羽 ，同比+0.5%； 实现 收入1.14亿元 ，同 比-1%；估 算单 价 约为1.49元/羽 ，同 比-1.5%。预 计至 十四 五末 期，公司 目标 为商 品代 鸡苗销量7亿 羽和 益生909销量3亿 羽。 ⚫白 鸡 行 业 产 能 收 缩 逐 步 传 导 ，父 母 代 、商 品 代 鸡 苗 价 格 存 支 撑。祖 代 方 面 ，23年 我国 祖代 更新127.99万 套 （同 比+31.65万套 ），其 中进 口占 比仅32%。目 前我国 只能 从美 国俄 克拉 荷马 州引 种安 伟捷 系列 种 鸡；公 开信 息显 示24年1月公 司引 种2万套祖代 鸡。协会 数据 显 示2月25日 我 国在 产祖 代鸡存栏 量约114万 套，拐 点已 现。父 母 代 方面 ，协会数 据显 示24年1-2月父 母代 鸡苗均 价36.29元/套，同比-35%。公 开信 息显 示24年1-2月公司父母 代鸡 苗报 价40元/套，订 单明 显增 加。考虑 到24年我 国进 口优 质父母 代鸡 苗仍较稀 缺，预计 价 格较 好。商 品 代 方 面 ，24年停 孵期 结束 后 ，商 品 代鸡 苗价 格持 续上 涨。3月7日 公司 鸡苗 报价4.4元/只，较 停孵 前价 格已上 涨120%。22年5月以 来的祖 代 鸡低 引种 量或将主 要影 响24年 商 品代 鸡苗产 量，预 计24年 商 品代 鸡苗价 格 好于23年 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【 银 河 农 业 谢 芝 优 】 公 司 点 评 报 告_益 生 股 份(002458.SZ)：公司鸡类产品量价齐升，Q2收入&业绩持续高增 ⚫投 资 建 议 ：公 司为 国 内白 鸡 行 业龙 头 企 业， 以 高代 次 畜 禽 种源 供 应 为核 心 竞争 力 ，在 巩固 完善 肉鸡 产业 种源 体系 的基 础上 ，大 力 发展 种猪 产业 。受 益于 白羽 鸡 行 业 产 能 收 缩 带 来 的景 气 度 提 升， 公 司 业 绩 增 长 可 期 。 我 们 预 计2024-2025年EPS分 别为0.86元、0.93元 ， 对应PE为12倍、11倍，维 持“推 荐 ”评 级。 【 银 河 农 业 谢 芝 优 】 公 司 点 评 报 告_益 生 股 份(002458.SZ)：Q1业绩大幅增长，季度毛利率三年新高 ⚫风 险 提 示 ：原 材料 价 格变 动 的 风险 ； 产 品价 格 波动 的 风 险 ；依 赖 国 外供 应 商及 其 育种 技术 的风 险； 生产 安全 的风 险等 。 附录： 分析师承诺及简介 谢 芝 优农 业 行 业 首 席 分 析 师 。南 京 大 学 管 理 学 硕 士，2015年 起 先 后供 职 于 西 南 证 券 、国 泰 君 安 证 券从 事 研 究 工 作，2018年 加入 银 河 证 券 。曾 获2022年 第 十 届Choice最 佳 农 林 牧 渔 行 业 分 析 师 、最 佳 农 林 牧 渔 行 业 分 析 师 团 队 ，2016年 新 财 富 农 林 牧 渔 行 业 第四 名 、 新 财 富 最 具 潜 力 第 一 名 、 金 牛 奖 农 业 第 一 名 、IAMAC农 业 第 三 名 、Wind金 牌 分 析 师 农 业 第 一 名 团 队 成 员 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn