全球智库半月谈 第219期

让：,：．． .,.．于金融与发展半月度报告海外观点2021年/总第219期 1 目 录 世界热点 变异病毒延缓了美国劳动力市场的复苏 .......................... 3 导读：美国劳动力市场在八月份继续恢复，但是恢复速度比近几个月慢。而且，由于不同指标释放出的信号自相矛盾，劳动力市场的状况仍不确定。经过调查，数据显示美国劳动力市场低于正常水平，但长期失业率持续下降。作者预测未失业者在以后会工作更长的时间。除此之外，数据还显示美国劳动力市场呈现紧缩状态。基于此，作者对美国劳动力市场的前景做出展望。 公司如何避免国际税收 ...................................... 10 导读：当前的国际税收体系旨在于各国之间分配税收，但该体系充斥着滥用，需要更新它以确保最大的公司履行其纳税义务。去年，两项具有里程碑意义的提议获得了越来越多的支持，在数字时代这两项提议旨在改革国际公司税收体系，同时最大限度地减少滥用避税。截至2021年7月9日，已有132个国家签署了由经合组织中（OECD）主要工业民主国家提出的两大支柱计划，该计划将重新分配各国对规模最大、利润最高的跨国公司的征税权，并引入最低全球公司税率。 美国僵尸企业：数量与影响 .................................. 17 导读：本文提供了美国经济中僵尸企业盛行的全景图。作者认为僵尸企业——被定义为靠廉价信贷生存的、低增长前景的、无生存能力的企业——到目前为止还不是美国经济的一个重要特征。到目前为止，僵尸企业并没有从新冠疫情爆发后，前所未有的财政和货币支持中获益。但现在无法排除当前经济状况可能滋生新僵尸企业的可能。大流行是前所未有的经济冲击，虽然其对经济的潜在影响难以预测，但它可能会严重损害经济的某些部门，使许多企业变成僵尸。这种风险是否会成为现实，只能在获得新数据时进行评估，并取决于大流行后经济复苏的强度。 气候变化，食品价格与经济活动 .............................. 25 导读：预计未来全球极端天气发生的频率、其持续时间和强度将显著上升。本专栏研究了由全球气候变化引起的食品价格上涨所带来的宏观经济影响，我们发现，发达国家的经济活动将会下降，且下降幅度很大，甚至超过低收入国家。研究结果表明，气候变化对发达国家的影响可能比之前预计的更大，自新冠疫情爆发以来，食品价格强劲上涨的趋势可能会严重阻碍经济复苏。 疫情下劳动生产率的变化 .................................... 30 2 导读：与过去十年相比，美国的劳动生产率在疫情期间迅速增长。然而，这种增速不太可能持续下去。与大衰退（the Great Recession）类似，目前生产率强劲增长的主要原因是周期性影响，随着经济继续复苏，这种影响可能会消退。例如，随着工人数量下降，人均资本上升，短期内劳动生产率提高。然而，疫情本身对生产率产生什么影响尚不确定。 银行信息化与疫情期间的借贷 ................................ 35 导读：新冠疫情加速了银行业与客户的关系转变，在流动性受限的情况下，银行被迫需要利用更好的信息技术以满足日益增长的数字金融服务需求。本文分析了自疫情爆发以来信息技术（IT）在银行贷款中的作用。研究发现，数字完备度更高的中介机构为非金融企业提供了更多信贷，同时发现在地理位置上更靠近实体银行会扩大IT对信贷额度的积极影响。 与气候相关的金融风险——测度方法 ........................... 39 导读：本报告概述了气候相关的金融风险的测度方法的一些概念问题，以及银行和监管机构的实际执行情况。本报告以识别气候风险驱动因素并描述其向金融系统传导渠道的配套报告为基础，分为三个部分。它首先概述了测度与气候相关的金融风险的一般问题，以及将基本概念转化为具体的气候风险测度方法（包括可选的前瞻性方法清单）。其次，它评估了银行和监管机构目前如何使用或开发用于测度与气候相关的金融风险的方法。第三，它对主要几种类型的测度方法的优缺点进行了高层次概述，并评估了它们在执行和实施过程中的不足之处和面临的挑战。 全球治理 各国不同的气候变化政策可能引发贸易战 ....................... 42 导读：11月将举行联合国气候会议，但目前三个最大的温室气体排放国——美国、欧盟和中国——在如何减少对化石燃料的依赖而又不过度损害其自身经济的问题上争执不下。他们担心如果某个国家或地区在气候变化方面采取了强硬措施，那么其他两个参与者将在国际贸易领域获得不公平优势。 警惕财政和货币刺激措施的退出 .............................. 46 导读：为了应对新冠疫情带来的衰退，全球主要国家央行降低了量化宽松的速度，然后会逐步放松，并最终提高利率，这将对新兴市场经济体产生严重影响。当发达国家重新收紧政策时，必须充分考虑新兴市场风险，因为其溢出效应会影响到整个世界。 人民币国际化重回正轨 ...................................... 49 导读：人民币国际化重回正轨。一方面各国央行有意增加人民币在外汇储备中的份额；另一方面，人民币国际化指数上升，商品和服务贸易支付以及资金流动是该指数的主要贡献者。中国当局选择稳健发展人民币国际化。 3 变异病毒延缓了美国劳动力市场的复苏 Jason Furman, Wilson Powell III／文 张丝雨／编译 导读：美国劳动力市场在八月份继续恢复，但是恢复速度比近几个月慢。而且，由于不同指标释放出的信号自相矛盾，劳动力市场的状况仍不确定。经过调查，数据显示美国劳动力市场低于正常水平，但长期失业率持续下降。作者预测未失业者在以后会工作更长的时间。除此之外，数据还显示美国劳动力市场呈现紧缩状态。基于此，作者对美国劳动力市场的前景做出展望。编译如下： 美国劳动力市场在八月份继续恢复，但是恢复速度比近几个月慢。而且，由于不同指标释放出的信号自相矛盾，劳动力市场的状况仍不确定。据可靠雇主的调查显示，美国8月份新增就业岗位23.5万个，远低于6、7月份逾100万个就业岗位的平均增速，也远低于今年前5个月48.7万个的平均增速。以这种速度增加的就业机会缩小着就业缺口，但仍比疫情前所预测的少了720万个就业岗位。与此同时，失业率下降了0.2个百分点，降幅与今年前7个月相同，而劳动力参与率持平，家庭调查报告显示就业人数大幅增加。 总体而言，就业数据可能受到德尔塔病毒感染率的上升，与之相关的自愿社交距离增加，以及消费者信心大幅下降的影响。例如，在经历了几个月的强劲就业增长之后，休闲和酒店行业的就业水平没有变化，因为消费者不再亲自用餐和旅游。然而，德尔塔疫情的影响远小于新冠疫情最初爆发时的影响，当时有2000多万人失去了工作。在这种情况下，德尔塔病毒似乎只减少了数十万个工作岗位的增加——或约等于2%或3%的最初病毒的经济影响。 高频数据表明，空缺职位依然充足。事实上，8月底的职位空缺可能比今年迄今为止的任何时候都要多。因此，职位空缺可能仍然高于失业人数，这表明劳动力市场持续紧张，而劳动力供应的限制是导致整体就业缺口的一个重要因素。劳动力市场的紧张也体现在如今名义平均时薪增长了0.6%，是今年前七个月增幅的两倍。然而，总的来说，疫情期间的名义工资不足以跟上通货膨胀，更不用说实际工资增长的速度了。 三大悬而未决的问题仍然是:(1)劳动力市场供需改善的相对速度是多少？这是一个会影响名义工资增长和价格增长速度的问题；(2)疫情的爆发导致一些人永久性地离开了劳动力市场，如今的经济情况能否迅速填补720万个工作岗位的差距，或意味着最后几百万个工作岗位的获得将变得更加困难；(3)持续激增的德尔塔病毒变异的是否会影响经济发展？如果有的话，将会发生在未来几个月？ 劳动力市场远远低于正常水平 4 表中所显示的一系列指标，反映了劳动力市场的状况。 8月份，劳动力市场和与正常状态的差距缩小，但如图1所示，经济方面仍然缺少700万个就业机会，低于疫情前的预测。 失业率和实际失业率（已调整过错误分类和劳动力参与率异常下降的情况） 5 是类似的（图2）。尽管这两项指标的增速低于7月份，分别下降了0.2和0.3个百分点，但它们于八月份得到改善，且仍远高于疫情前的失业水平。考虑到整体经济状况，劳动力总数比预期少190万人。这与仍然低迷的劳动力参与率和就业人口比率一致，它们分别比疫情前的数值低1.2和2.2个百分点（根据人口变化进行调整）。 长期失业率持续下降 除了直接丧失就业收入之外，长期失业会使工人忘掉技能和失去人际关系，从而更难重返劳动力市场。关于长期失业的研究发现，它会导致再就业的工资降低，并对工人、其家庭和社区的福祉产生负面影响。 随着疫情的发展，失业27周或更长时间的工人人数激增，这是衰退时的典型情况，但增幅仅为全球金融危机期间的一半左右。长期失业人数在七月大幅下降后，于八月继续下降（图3），说明持续的就业增长可能有助吸引长期失业人士重新就业。 6 未失业者会工作更长的时间 这场疫情衰退的不同寻常之处在于，即使工人数量减少了数百万，每周平均工作时间却增加了，如图4所示。疫情初期的峰值可能，至少在一定程度上反映了一种组合效应，即工时更少的工人不成比例地失去了他们的工作。但随着经济复苏，8月的每周平均工作时间仍然较高，为34.7小时，而疫情前为34.4小时。工时的增加，加上生产力的飙升，解释了为什么美国国内生产总值（GDP）现已超过了疫情爆发前的水平，尽管就业人数比2020年2月的时候少500万。 7 劳动力市场紧缩 劳动力市场紧缩的一个迹象是，近几个月来，职位空缺和辞职人数都有所增加，这既表明就业机会充足，也表明人们有信心辞职，因为他们知道自己能够找到新的工作。Indeed Hiring Lab（美国求职网站）数据显示，8月底的职位空缺数量比6月底增加了4%，尽管在此期间已经有130万个职位被填补，而且德尔塔病毒的压力已经迅速蔓延。 尽管有大量失业工人，但大量的职位空缺意味着8月份每个职位空缺的失业人数可能达到或接近历史最低水平。考虑到劳动力参与率的大幅下降，每个空缺职位仍然有1.0个失业工人，如图5所示，这表明劳动力市场比衰退前更疲软。 8 衡量劳动力市场紧缩的最佳指标是工资。疫情期间的不同寻常之处在于，非常高的失业率并没有导致保住工作的工人的名义工资增长放缓，相反，工资继续以相对较快的速度增长，底层四分之一的工人工资增长最快。尽管如此，名义工资的增长并没有跟上通货膨胀的步伐，因此实际补偿在疫情爆发之前就已经下降。8月份工资增长继续保持强劲势头，较7月份增长0.6%，是今年前7个月名义工资增长速度的两倍。在过去的几个月里，大部分就业增长来自于休闲和酒店等工资相对较低的行业，就业构成的变化意味着工资增长可能被低估了。8月份，随着这些行业的就业增长放缓，这可能不是什么大问题，名义工资涨幅甚至可能略微夸大了真实工资涨幅。 劳动力市场前景展望 8月劳动力市场的数据反映出，受2019年德尔塔冠状病毒疫情的影响，新冠肺炎病例和住院人数不断增加。这可能对上个月的就业增长产生了实质性的抑制作用。在未来的几个月里，2019冠状病毒疫情（COVID-19）对经济的影响仍不确定。美国疾病控制与预防中心的最新预测显示，新病例可能在9月初达到顶峰。某些高频指标，如流动性和消费者支出，到目前为止仍相当稳定，而其他指标，包括餐馆预订和消费者信心下降，则显示出消费略有回落。 解决劳动力市场持续严重短缺的关键之处在于时间——让工人和雇主匹配的时间、让病毒扩散程度得到改善的时间，以及让扩大的失业救济金按计划于下周到期的时间，或者由更温和的增长取而代之。时间将有助于创造数以百万 9 计的就业机会，但我们仍不确定它是否会带回700万个失去的就业机会，或者其中的一