投研日报：宏观
国贸期货投研日报(2024-03-06) 国 贸 期 货 研 发 出 品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 经济目标和政策定调偏积极 周二（3月5日），国内期市收盘涨跌参半，能化品跌幅居前，碳酸锂跌超7%，对二甲苯，PTA跌超2%，原油、燃油、低硫燃料油、乙二醇、聚丙烯、塑料、丁二烯橡胶跌超1%，纯碱涨近5%；贵金属表现亮眼，沪银涨超2%，沪金涨超1%。 热评：周二两会开始审议政府工作报告，报告确定了今年的GDP增速目标为5%。随着低基数效应褪去，今年要完成5%的增速目标难度更大，需要更多的政策支持，更加努力的工作。在财政和货币政策上面，“3%的赤字率+1万亿特别国债”略超市场预期，体现了积极财政靠前发力、引导预期。货币政策“灵活适度、精准有效”，意味着将根据不同的宏观背景灵活调整，积极适应不同宏观环境的变化，在稳增长、扩内需、巩固经济恢复基础的背景下将偏向宽松。 对于商品市场而言，1）国内的经济发展目标和政策定调整体较为积极，后续随着一系列稳增长政策的相继落地，内需有望逐步改善，其中“三大工程”有望加速推进，短期关注“金三银四”旺季需求的释放；同时，会议重新确定了今年单位GDP能耗下降2.5%左右的目标，中期要关注供给端可能面临能耗和环保的扰动。2）至于海外部分，超级星期二后美国大选的初选形势将更加明朗，而本周鲍威尔在国会作证将成为观察美联储政策走向的一个重要窗口。此外，关注通胀和非农数据反弹的持续性，若本周公布的2月非农数据重回放缓趋势，那么市场的降息预期有望再度升温。3）地缘政治部分，俄乌冲突、巴以局势等短期内看不到解决的路径，或仍将对供应端带来扰动，关注相关方和谈的走向。 二、宏观消息面——国内 1、1、十四届全国人大二次会议上午9时在人民大会堂开幕，听取国务院总理李强关于政府工作的报告，审查国务院关于2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划草案的报告及2024年国民经济和社会发展计划草案，审查国务院关于2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告及2024年中央和地方预算草案，听取全国人大常委会副委员长李鸿忠关于中华人民共和国国务院组织法修订草案的说明。 政府工作报告提出今年发展主要预期目标：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。 政府工作报告提出，2024年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800 亿元。预计今年财政收入继续恢复增长，加上调入资金等，一般公共预算支出规模28.5万亿元、比上年增加1.1万亿元。拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比上年增加1000亿元。 2、国家发改委发布2024年国民经济和社会发展计划草案，将加强重大经济金融风险防控，牢牢守住不发生系统性风险的底线，促进房地产市场平稳健康发展，高质量完成保交楼任务，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求；开展“人工智能+”行动，加快氢能等未来能源产业创新发展，持续推进核聚变等前沿技术研究开发；加强国家储备体系建设；深入推进以人为本的新型城镇化。 国家发改委要求，积极扩大有效投资。2024年安排中央预算内投资7000亿元，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，推进地方融资信用服务平台整合和统一管理，坚持“项目跟着规划走”、“资金、要素跟着项目走”、“监管跟着资金走”，推动尽快形成实物工作量。 国家发改委发布2024年国民经济和社会发展计划草案，将健全多层次社会保障体系，在全国实施个人养老金制度，推进建立长期护理保险制度，持续开展药品耗材集中带量采购，推动全国社保服务事项标准统一、整体联动、业务协同。 3、国家主席习近平5日下午在参加他所在的十四届全国人大二次会议江苏代表团审议时强调，要牢牢把握高质量发展这个首要任务，因地制宜发展新质生产力。面对新一轮科技革命和产业变革，我们必须抢抓机遇，加大创新力度，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，完善现代化产业体系。发展新质生产力不是忽视、放弃传统产业，要防止一哄而上、泡沫化，也不要搞一种模式。各地要坚持从实际出发，先立后破、因地制宜、分类指导，根据本地的资源禀赋、产业基础、科研条件等，有选择地推动新产业、新模式、新动能发展，用新技术改造提升传统产业，积极促进产业高端化、智能化、绿色化。 4、中共中央政治局常委、国务院总理李强来到他所在的云南代表团，同代表们一起审议政府工作报告。李强强调，要立足自身特点，发挥比较优势，做好特色优势产业发展大文章，打好对外开放主动牌，抓实巩固拓展脱贫攻坚成果硬任务，在更好融入国家区域协调发展大局中，推动高质量发展取得新的更大成效。 5、2月财新中国服务业PMI为52.5，较1月回落0.2个百分点，预期52.9，显示服务业仍维持扩张但势头放缓。2月综合PMI仍维持52.5不变。 6、国务院国资委主任张玉卓表示，推进高质量发展是国资国企首要任务。张玉卓用“高、质、量”三个字来讲中央企业今年准备如何推进高质量发展：“高”，就是高水平的协同；“质”，就是质的有效提升；“量”，就是量的合理增长。 国务院国资委主任张玉卓表示，近期启动产业链融通发展共链行动计划，今年将作为一个常态化工作，经常公布一些产业链共融名单，推动各类所有制企业协同发展。从国资监管来讲，主要是要激励企业大胆创新，破除一些影响高质量发展的体制机制障碍，将调整政策，对三家中央汽车企业进行新能源汽车业务单独考核。 7、国务院国资委近日印发《关于深化新时代新征程中央企业青年创新创效活动的意见》指出，探索通过专项拨付、自筹配套、市场化募集等多种方式设立青年创新基金，重点支持新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端设备、绿色环保等战略性新兴产业和未来产业领域的青年创新项目孵化，对作出重要贡献的科研骨干人员实施更加精准的成果转化奖励和成果作价投资入股激励。 28、央行副行长陆磊出席二十国集团财长和央行行长会。会议认为，全球经济展现出较强韧性，但仍面临诸多挑战，对此要加强国际合作，携手促进全球经济发展。要提高发展中国家在国际经济金融机构 中的代表性和发言权，继续推进国际货币基金组织份额改革，应对低收入和中等收入国家债务脆弱性问题。会议强调要遏制贸易保护主义，切实采取措施支持开放包容的多边贸易体系，共同维护全球金融稳定。 三、宏观消息面——国际 1、美国截至3月2日当周红皮书商业零售销售同比升3.1%，前值升2.7%。 2、欧元区1月PPI同比降8.6%，预期降8.1%，前值降10.6%；环比降0.9%，预期降0.1%，前值降0.8%。 3、欧元区2月服务业PMI终值为50.2，预期50，初值50，1月终值48.4；综合PMI终值为49.2，预期48.9，初值48.9，1月终值47.9。 德国2月服务业PMI终值为48.3，预期48.2，初值48.2，1月终值47.7；综合PMI终值为46.3，预期46.1，初值46.1，1月终值47。 法国2月服务业PMI终值为48.4，预期48，初值48，1月终值45.4；综合PMI终值为48.1，预期47.7，初值47.7，1月终值44.6。 4、英国2月服务业PMI终值为53.8，预期54.3，初值54.3，1月终值54.3；综合PMI终值为53.0，预期53.3，初值53.3，1月终值52.9。 英国PMI调查显示，英国企业2月表现为去年5月以来最强劲的一个月，暗示经济已走出短暂衰退，但通胀压力将使英国央行保持警惕。然而，英国央行可能会注意到，在综合调查中，投入价格出现了自去年8月以来最快的涨幅，而企业价格的涨幅也加快了步伐，达到了自去年7月以来的共同最快增速。 5、韩国2023年第四季度GDP初值同比增2.2%，预期增2.2%，前值增2.2%；环比增0.6%，预期增0.6%，前值增0.6%。 6、日本2月服务业PMI终值为52.9，初值52.5；综合PMI终值为50.6，初值50.3。 7、日本经济再生大臣新藤义孝回应“官宣通缩结束”称，现在不考虑宣布任何事情，将会考虑各种指标来做出决策，将努力确保工资增长超过通胀，以防止回归通缩。 日本内阁官房副长官村井英树：日本逐渐出现积极的上升周期，工资增长停滞的问题逐渐得到解决；希望日本央行继续与政府密切合作，引导货币政策以可持续实现物价目标；日本央行此前表示，是否维持宽松的货币政策将取决于当时的经济和价格发展情况。 日本财务大臣铃木俊一表示，媒体报道政府正在考虑宣布结束通缩的说法不实，市场认为政府可能会考虑在日本央行决定负利率政策的同时宣布退出通缩的观点也是不实的。 日本财务省副大臣神田真人：鉴于利率从1.1%上调至1.9%的假设，必须做好应对更高利率环境的准备；必须努力实现2025/26财年的主要预算平衡，以实现负责任的财政管理。 8、沙特正在寻求吸引多达800亿美元的私人投资进入旅游业，沙特旅游部长艾哈迈德—哈提卜称，希望私营部门能够占到投资的大多数。他补充说，目标是到2030年筹集600亿至800亿美元。 四、贵金属 美联储宽松预期和比特币大涨，带动沪金再创历史新高 （1）重要消息：美国亚特兰大联储主席博斯蒂克：预计美联储将在第三季度首次降息，然后会按兵不动一次，以评估政策转鸽对经济的影响。我担心，降息可能会释放出“被压抑的繁荣”。希望美联储能在尽可能长的时期内缩表（QT）。据“新美联储通讯社”Nick Timiraos：纽约联储通胀顽固性指标（“多变量核心趋势”率）在1月份上升至3.0%，为9个月新高，2023年12月从2.3%上修至2.6%。 据央视新闻，当地时间3月4日晚，以色列外交部长伊斯拉埃尔·卡茨在社交平台表示，他已命令以色列驻联合国大使返回以色列。胡塞武装发言人：用数枚导弹在阿拉伯海袭击了一艘以色列船只。并表示，将继续在红海和阿拉伯海打击与以色列、美国和英国有关联的船只，直到以色列的“侵略”停止、加沙的围困被解除。另，美国最高法院推翻科罗拉多州取消特朗普大选资格的裁决。 欧元区1月PPI环比下跌0.9%，连续9个月下降，且创近1年最大跌幅，同比下跌8.6%，均低于预期，或表明欧元区通胀显著回落。 （2）行情回顾：3月5日（周二），沪金期货主力合约价格报收497.6元/克，涨1.82%；沪银期货主力合约价格报收6110元/千克，涨2.6%。 （3）逻辑观点：美国2月ISM制造业指数低于预期，推升美联储降息预期，加上美联储理事沃勒发言称暗示或放缓缩表、进行“反向扭曲操作”，压制美元指数、美债收益率，其中10年期美债收益率跌至4.15%附近，创2月13日以来新低，因此提振贵金属价格强劲上涨。此外，近期市场避险情绪有所升温，加上比特币等资产大幅反弹，从情绪上带动黄金价格上涨。其中伦敦金突破2130美元/盎司关口，逼近历史新高，沪金主力合约突破500元/克关口，再刷历史新高。 展望后市，短期市场重新交易美联储货币政策宽松预期，贵金属价格料延续偏强运行。但市场将迎美联储主席鲍威尔在参众两院的证词陈述和美国2月非农就业报告等重磅数据，未建仓者建议谨慎追多。目前，距离美联储年中附近首次降息时点仍有较长时间，贵金属价格或仍存有反复的可能。 但长期来看，美联储下半年启动降息周期仍是大概率事件，加上全球地缘冲突风险频发，美国大选两党矛盾、竞争日趋激烈或加剧全球动荡局势，避险需求始终存在，各国央行料维持净购金需求等因素影响，贵金属价格下方支撑显著，建议以回调做多为主。未来，一旦美联储降息时点确定或出现美国经济下行、地缘冲突等风险事件，贵金属价格将进一步打开上涨空间。 （4）操作建议：长期维持看涨观点不变，建议多配为主。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z001
