【NIFD季报】2020年度特殊资产行业运行

NIFD季报特殊资产行业运行主编:李扬曾刚栾稀2021 年 2 月 《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、特殊资产行业运行等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度 2 月份发布。 I 供给放量，成交仍未恢复至疫情前 摘 要 2020年四季度，特殊资产交易指数为125.54，连续两个季度回升，但仍较2019年同期大幅下滑13.5%，是近三年四季度的最低水平。其中，司法拍卖指数为116.72，已恢复至2018年四季度同期水平，但金融资产拍卖指数仍低于2018年四季度、2019年四季度的水平。 司法拍卖。2020年四季度，司法拍卖总成交额为698.11亿元；司法拍卖成交量为3.91万件；四季度的平均成交价为178.5万元，同比上升16.97%，但仍未恢复至疫情前平均200万元以上的成交价。分省来看，标的量前三的省份为江苏省、河南省、广西省，成交量前三的省份为江苏省、浙江省、广东省。从标的量和成交量上看，横向比较，住宅用房是当前最主要的司法拍卖标的资产，机动车是司法拍卖中成交比例最高的资产类别。纵向比较，住宅用房四季度成交量仅约为2019年四季度的60%，商品用房成交量出现环比大幅下滑。 金融资产拍卖。2020年四季度，金融资产拍卖总成交额为121.45亿元，环比下降20.01%；金融资产拍卖成交量为1153件，环比增长1.32%；平均成交价为1053.34万元，环比下降21.02%。2020年以来，金融资产拍卖平均成交价持续下降，四季度再创新低。分省来看，广东省、安徽省、浙江省占据成交量前三名， 本报告负责人：曾刚 本报告执笔人：  曾刚 国家金融与发展实验室副主任  栾稀 国家金融与发展实验室特殊资产研究中心研究员 【NIFD季报】 全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 中国 宏观金融 宏观杠杆率 中国财政运行 中国金融监管 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 特殊资产行业运行 II 广东省、山东省、四川省占据标的量前三名。债权、住宅用房和机动车标的数量均较2020年三季度激增，而商业用房标的数量略有下降。从成交数量上看，四季度主要资产中金融资产拍卖成交量与三季度相差不大，其他资产的成交量依然不高。价格上来看，与上一季度相比，各项金融资产的成交价/估值均出现了上升，债权资产的成交折扣率也略有下降，这说明特殊资产交易市场的资产需求在逐渐恢复，金融资产拍卖的平均成交价下降可能部分源于资产供给的平均体量（评估价）下降、未必完全是因为市场需求不足。 展望2021年，特殊资产行业需求或将有所回升，可能会出现供需两旺的局面。从供给端看，在经济周期调整过程中，叠加疫情期间定向流动性支持和信贷延期政策退出、货币政策更加稳健中性，必然产生并要求去处置大量特殊资产。从需求端来看，近几年，市场对于特殊资产行业的关注度不断上升，不管是国内的资金还是国外的资金都做好了准备。当前全球其他地区的资产收益率较低，而中国的资产收益率较高，特殊资产的价值挖掘空间亦存在。此外，我们预计，中国将保持中高经济增速至2035年，这意味着当下的大量特殊资产有可能在未来得到价值的提升。所以，特殊资产的价值存在大量提升空间。 目 录 一、特殊资产行业运行环境 ................................. 1 （一）四季度宏观经济运行 .............................. 1 （二）特殊资产行业环境与政策 .......................... 3 二、特殊资产在线交易指数 ................................. 5 三、司法拍卖 ............................................. 6 （一）整体成交情况 .................................... 6 （二）各类资产司法拍卖成交情况 ........................ 7 （三）平均折价率（司法拍卖） ......................... 10 四、金融资产交易情况 .................................... 11 （一）整体成交情况 ................................... 11 （二）各类金融资产拍卖成交情况 ....................... 12 （三）平均折价率 ..................................... 15 （四）债权资产成交折扣率 ............................. 16 五、趋势与展望 .......................................... 17 1 一、特殊资产行业运行环境 （一）四季度宏观经济运行 2020年四季度，我国GDP同比初步核算增长6.5%，较上年同期高出0.7个百分点。2020年12月，我国城镇调查失业率5.2%，同疫情前的2019年12月持平。从生产端来看，四季度GDP的增长主要源于第二产业和第三产业的强劲复苏。从需求端看，出口和投资表现强劲，消费恢复速度较慢。 第二产业复苏势头强劲。四季度，各月的工业增加值均保持较快增长，10、11、12月同比增速分别达到6.9%、7.0%、7.3%，增速不断上升。环比来看，10、11、12月环比增速分别为0.79%、1.03%、1.1%，工业生产持续增长。制造业增加值12月同比增长7.7%，与11月持平。从行业上看，四季度，汽车制造业和计算机、通信及其他电子设备制造业等行业增速放缓，而制药业和铁路，造船、航空航天及其他运输设备制造业等行业增速加快。 工业产能利用率创有历史数据以来的新高。2020年，一至四季度全国工业产能利用率分别为67.3%、74.4%、76.7%、78.0%，呈逐季回升态势，四季度产能利用率已提升至2013年以来高点。根据国家统计局的数据，主要行业中，四季度装备制造业产能利用率为80.6%，环比、同比分别回升2.0和0.7个百分点，电气机械、汽车、通用设备、运输设备、金属制品产能利用率回升至78.5%—82.0%的较高水平，均超过上年同期。 金融、信息等行业引领服务业复苏。四季度，我国服务业增加值为15.3万亿元，同比增长6.7%，增速已恢复至上年同期水平。分行业看，金融、信息软件等行业对第三产业贡献较大，其他行业贡献弱于疫情前，其中住宿餐饮、租赁与商务服务为负贡献，批发零售、交运仓储邮政、其他服务业贡献度仅为2019年四季度的40-60%。1-11月，规模以上互联网和相关服务、软件和信息技术服务业企业营业收入同比分别增长20.7%和15.7%， 2 增速分别快于规模以上服务业企业19.1和14.1个百分点；科学研究和技术服务业营业收入累计同比增速为9.9%，高于规模以上服务业总体营业收入增速约8个百分点。货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数持续位于60%以上高位景气区间。 从需求端来看，投资和出口恢复强劲。12月，全国固定资产投资累计同比增速为2.9%，较11月上升0.3个百分点。房地产和基建投资增速仍在上升，制造业投资负增收窄。12月，房地产开发投资累计同比增长7%，基建投资累计同比增长3.41%，两者增速均连续11个月回升；制造业投资增速依然负增，12月制造业投资累计同比为-2.2%，降幅较2020年2月收窄约29个百分点。在海外疫情恶化的情况下，受益于我国稳定的产业链供给，我国的出口表现仍然强劲。2020年12月，中国出口同比增速（以美元计）为18.1%，进口 同比增速（以美元计）为6.5%；贸易顺差781.7亿美元，连续四个月上升。 消费恢复正增长，但恢复依然较慢。四季度，社会消费品零售总额同比增长4.6%，较三季度已经加快3.7个百分点，但增速远低于去年四季度同期，说明消费依然未恢复至疫情前水平。月度数据更加可以看出消费的恢复势头并不强劲。12月，社会消费品零售总额增速降至4.6%，较11月下降0.4个百分点，大幅低于市场预期的5.5%。增速下滑主要来自于城镇消费和商品零售的下滑。12月，城镇消费同比为4.4%，较11月下降约0.5个百分点；商品销售同比为5.2%，较11月下降0.6个百分点；而同期的乡村消费增速和餐饮收入增速均出现了回升，餐饮收入实现了0.4%的正增长。值得注意的是，尽管有“双十一”和“双十二”促销，网上商品销售额同比增速逐月下滑，由10月的21.4%降至11月的13.9%和12月的7.3%。汽车消费增速在年底也出现了大幅下滑，汽车零售额增速从11月的同比11.8%降至12月的同比6.4%。 3 政策方面，考虑到当前经济复苏势头强劲，宏观杠杆率大幅提高，核心资产价格大幅上涨，如果不再发生新的外生冲击，需求复苏和低基数效应将使得2021年上半年的经济增速保持在较高水平，宏观政策可能暂时将在“稳增长”和“防风险”之间偏向“防风险”。2021年，财政赤字率较2020年可能会下调，货币政策将回到中性状态。如果2020年二季度以后，企业债务违约风险有明显暴露，货币政策可能会适度宽松，保持银行体系流动性合理充裕，以避免偿债风险暴露和流动性紧张形成恶性循环，防止信用塌方事件发生。但如果经济增长势头良好，企业违约事件发生频率未超过预期水平，央行将维持中性的货币政策。 2021年，央行针对小微企业的贷款临时性延期政策的到期，将给予特殊资产行业可以预见的供给机会。根据人民银行目前的安排，中小微企业贷款临时性延期还本付息政策将于2021年3月31日截止。根据央行统计，截至2020年9月末，银行已累计对189万家市场主体的贷款本金和91万家市场主体的贷款利息实施了延期，共涉及4.7万亿贷款本息延期。这部分贷款本息在政策到期后能否按期偿付，是值得关注的2021年特殊资产供给来源之一。 （二）特殊资产行业环境与政策 从特殊资产供给来看，银行不良贷款规模和比例都在持续上升。截至2020年9月末，商业银行不良贷款总额达2.84万亿元，较上季度末增加约1000亿元，较12月末增加17.5%，较去年同期增长19.76%。2020年以来，不良贷款生成速度一直保持在较高水平。2020年9月，商业银行资产规模同比增速为11.48%，不良贷款增速已经明显高于资产增速。其中，农村商业银行的不良贷款规模同比增速为22.25%，其不良贷款增速已经超过其资产增速10.6%的两倍。 4 图1 主要类型银行不良率变化情况 数据来源：中国银保监会。 目前，银行业的不良资产仍是特殊资产中最主要的部分。但随着市场的发展，特殊资产的外延已经超出了银行不良资产的范畴。一方面，金融市场上各类金融机构的债权等资产都有产生不良资产的可能性；另一方面，经营过程中出现经营困难、资金链断裂等情况的实体企业，也属于特殊资产的范畴。从特殊资产的提供者而言，过往集中在银行层面的不良资产概念，已经不能涵盖整体的机构类型。 展望2021年，特殊资产行业需求或将有所回升，可能会出现供需两旺的局面。从供给端看，在经济周期调整过程中，尤其是我国正处于供给侧结构性改革推进阶段、内外部经济环境发生深刻变化、积极构建“双循环”新发展格局等因素影响下，同时叠加疫情期间定向流动性支持和信贷延期政策退出、货币政策更加稳健中性，必然产生并要求处置大量特殊资产。从需求端来看，近几年，市场对于特殊资产行业的关注度不断上升，不管是国内的资金还