润丰股份“质量回报双提升”行动方案点评：质量回报双提升，商业模式持续优化

股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 润丰股份(301035) 质量回报双提升，商业模式持续优化 ——润丰股份“质量回报双提升”行动方案点评 钟浩(分析师)钱伟伦(分析师) 021-38038445021-38038878 zhonghao027638@gtjas.comqianweilun027712@gtjas.com 证书编号S0880522120008S0880523040003 本报告导读： “质量回报双提升”行动方案一方面为提振投资者信心，一方面也是对公司自身发展 战略的重申。 事件： 2024年3月1日公司发布“质量回报双提升”行动方案，具体举措包括持续优化源自中国服务世界的业务模式、持续坚定实施公司中期战略规划、持续打造专业、专注、国际化的核心团队等。 评论： 行动方案的发布一方面体现了公司对于自身竞争优势和发展方向的坚定认可，一方面体现了公司对于保障投资者利益和提高股东回报率的重视。 维持“增持”评级。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为3.58、 4.62、5.49元，维持目标价92.38元。 商业模式持续优化，独特竞争力持续提升。公司独特的商业模式背后是庞大登记团队和销售团队的支持。2023年公司新增全球登记证超过1000张，连续两年获证数量破千，目前公司全球登记已超过6000张。 根据公司中期战略规划(2020-2024)，公司目标是年度全球新获登记800-1000项。并提出了在2030年底产品登记数量行业内全球第一，在所有重要市场产品登记数目标国第一的目标。丰富的登记证支撑了公司全球B端和C端业务的灵活组合发展。 农药原药价格低位，需求逐步修复，公司自身成长凸显。根据中农立 华，2024年3月3日原药价格指数报78.31点，同比2023年下跌30.7%，环比上月下跌1.21%。农药原药价格低位对于公司采购的议价能力有所增强。同时公司受益于全球终端的全面布局，对于下游需求的感知更为敏感。根据公司1月投资者记录，全球农化品的重要市场除了美国的库存水平依旧偏高外，预计美国市场的库存水平能基本满足2024年上半年需求。其他重要市场诸如巴西、阿根廷、澳大利亚等库存已经处于合理水平。故我们看好润丰在农药行业景气回归的周期中凸显自身成长能力。 风险提示：农药价格快速下探、海外需求缓慢复苏 基础化工/原材料 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：92.38 上次预测：92.38 当前价格：68.60 2024.03.05 交易数据 52周内股价区间（元）54.00-84.77 总市值（百万元）19,116 总股本/流通A股（百万股279/89 流通B股/H股（百万股）0/0 流通股比例32% 日均成交量（百万股）0.80 日均成交值（百万元）51.98 52周内股价走势图 润丰股份深证成指 16% 6% -3% -13% -23% -33% 2023-032023-062023-092023-12 相关报告 三季度业绩符合预期，存货水平逆势提升 2023.10.29 二季度业绩符合预期，登记证平台优势发力 2023.08.30 一季度业绩超预期，看好商业模式持续发力 2023.04.26 2022年业绩创新高，商业模式优势有望2023 年逐步体现2023.03.26源自中国、服务世界的全球农药登记证平台2023.03.12 润丰股份(301035) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com